翘石集团递表港交所创业板 客户集中度偏高

深圳商报·读创客户端记者 钟国斌

港交所5月11日披露，翘石国际金融集团（以下简称：翘石集团）向港交所创业板递交上市申请书，同人融资为其独家保荐人。

招股书显示，翘石集团定位为一家联合家族办公室，服务高净值人士、信托及企业客户，三大主要业务线为外部资产管理服务；介绍及转介业务；及基金管理服务。公司所有的业务均由其主要营运附属公司（即翘石资本）开展，透过维持直接客户关系，并与主要财富管理市场的选定合作金融机构合作。

公司的外部资产管理服务涵盖一系列投资产品，包括固定收益及存款、结构性产品、股票及基金。在外部资产管理服务下，公司透过管理客户于合作金融机构持有的账户中的投资组合，向高净值人士、信托及企业客户提供独立财富管理服务。

根据CRI报告，按2025年资产管理规模计算，公司在香港的外部资产管理服务供应商中排名第三，占市场份额的5.89%。截至2025年12月31日，公司外部资产管理服务的资产管理规模4.06亿美元（折合31.64亿港元）。

介绍及转介业务方面，公司向选定的经纪行介绍倾向于自行操作及交易其投资的投资者，包括现有外部资产管理客户。公司根据经转介的投资者所产生的账户活动佣金，自相关经纪行收取转介费。公司在此业务线下的角色仅限于转介，且并不管理获转介投资者的账户，亦不向其提供投资建议。

公司的介绍及转介业务项下的客户为经纪行，而基金管理服务目前仅向Keystone Multi Strategy OFC提供。于2026年3月31日，公司向75名高净值人士、1个信托及7名企业客户提供外部资产管理服务。就介绍及转介业务而言，公司有6家经纪行客户。值得注意的是，2025年新增23个客户账户贡献资产管理规模5.96亿港元，成为增长的主要驱动力。

业绩方面，2024年、2025年，公司收入分别为1675.2万港元、4433.5万港元，2025年营收较2024年增长164.7%，营收增长主要受外部资产管理服务的增加以及介绍及转介业务显著增长带动；净利润分别为629.1万港元、2151.5万港元，2025年净利润较2024年增长242.0%。净利润率分别为37.6%、48.5%。

外部资产管理服务为公司收入主要来源，2024年、2025年收入分别为1519.8万港元、3222.3万港元，分别占2024年、2025年总收入的 90.7%、72.7%。介绍及转介业务收入分别为155.4万港元、1197.6万港元，分别占2024年、2025年总收入的9.3%、27.0%。

招股书显示，翘石集团存在收入集中度高的风险。2025年，公司前五大合作金融机构支付的转分保费用4167.8万港元，占总收入的94.0%；其中最大合作伙伴支付的转分保费用1184.3万港元，占总收入的26.7%。值得关注的是，公司与合作金融机构之间均无长期合约约束，合作关系可随时终止。

值得一提的是，公司收入完全依赖合作金融机构支付的转分保费用（通常为交易佣金的50%至60%），这可能导致理财经理倾向推荐高佣金产品而非最适合客户的投资方案。尽管公司称已建立内部指引要求以客户最佳利益行事，但这种商业模式存在难以避免的利益冲突。

客户集中度较高的风险也不容忽视。2024年、2025年，公司前五大客户收入占比均超过50%。以2025年为例，公司前五大客户收入为2328.2万港元，占总收入的52.5%；其中最大客户收入957.7万港元，占比21.6%。高净值客户群体具有较高流动性，若无法维持客户满意度或市场环境恶化，可能导致资产大规模赎回。

公司高度依赖理财经理团队拓展客户，2025年支付给理财经理的佣金达1011万港元，占总收入的22.8%。前五名理财经理贡献了100%的佣金支出，其中最高薪理财经理获得393.3万港元，占比38.9%。理财经理的流失可能导致客户及资产管理规模的显著流失。

公司于2025年1月推出首只基金Keystone Multi Strategy OFC，截至年底仅管理300万美元资产，贡献收入13.6万港元，占总收入的0.3%。该基金投资于加密货币及相关产品，面临高度市场波动风险及监管不确定性。

股东方面，于2026年5月11日，陈德翘先生及其母亲林瑞月女士将合共持有公司63.5%股权，为公司的控股股东。此外，Siu Wing Leung先生、Ip Nga Sze女士、刘女士、刘卓宁女士、 Chan Ka Yee女士拥有14%、5%、2.5%、2.5%、2.5%股权。

招股书显示，翘石集团本次募资拟用于人才招聘、业务扩张、信息科技系统升级、营销公关及营运资金等。