暴涨674%！南京机器人龙头，冲进港交所

2026年春天，南京埃斯顿连收两份大礼。

3月9日，公司敲响港交所上市钟声，成为中国工业机器人行业首家“A+H”双平台上市企业。

4月29日，一季报显示，埃斯顿营业收入12.17亿元，归母净利润9783.67万元，同比暴涨674.64%。

一个月前，还因2024年超8亿元巨亏被质疑“并购失败”“国产机器人见顶”；一个月后，又靠一份暴增674%的财报，把市场情绪重新拉回牌桌。

从A股到港股，从巨亏到暴增，从南京数控小厂到中国工业机器人销量第一，埃斯顿这场持续33年的产业赌局，终于打到了关键局。

▲图片来源：埃斯顿官网

01.

674%暴增，不全是机器人赚来的

2026年一季报中，公司归母净利润同比暴涨674.64%，接近翻了七倍。放在任何一家上市公司身上，这都是足够吸睛的数字。更何况，埃斯顿刚刚完成港股上市，又处在工业机器人国产替代的风口上。

不过这次利润暴增，并不完全来自机器人主业。真正的关键，是一笔股权置换。

埃斯顿以所持南京工艺3%股份换得南京化纤1054.71万股，公允价值较账面增值约1.31亿元，直接计入了当期利润。也就是说，这674%的利润暴涨，最大推手不是卖机器人卖爆了，而是一笔资本运作带来的非经常性收益。

▲图片来源：财华社

南京工艺，是国内滚动功能部件领域的绝对龙头，深耕精密传动部件70余年，被中国机床工具工业协会连续多年认定为国内行业收入排名第一。2024年，南京工艺实现营业收入4.67亿元，国内市场占有率约6.95%。这类精密传动部件，是工业机器人产业链里的关键环节。

作为国资控股上市公司，南京化纤主营粘胶短纤、莱赛尔纤维等传统化纤业务，但从2018年至2024年，连续七年扣非净利润亏损，累计亏损约16.74亿元，转型迫在眉睫。

2024年底，南京化纤启动重组，将原有化纤业务置出、注入南京工艺100%股权，后者由此登陆资本市场。2026年3月完成资产交割后，南京工艺由此登陆资本市场。

▲图片来源：南京国资

这场交易中埃斯顿拿到了1.31亿的账面收益，南京工艺拿到了资本市场，南京化纤拿到了转型资产。对埃斯顿来说，更重要的是供应链。埃斯顿本就是南京工艺的长期客户，早期持股，看中的就是产业协同。现在南京工艺完成资本化，未来有更多资金扩产、研发，埃斯顿的上游零部件供应也更有保障。

02.

这家公司，最早不是做机器人的

创始人吴波早年任教于南京林业大学，外界看来，他不像是一个资本市场上的明星企业家，而更像一位长期扎在车间里的资深工程师。这种气质，决定了埃斯顿的路线。

公司最初做的并不是机器人本体，而是机器人真正的底层能力：数控系统和伺服驱动。它们相当于机器人的“心脏”和“神经”。

1998年，吴波的团队成功攻克高精度交流伺服系统，误差控制在±0.01mm以内，实现了关键部件的国产替代。吴波很早就意识到，真正的差距仍然卡在高端伺服等核心技术领域。

直到2012年，公司才正式进入工业机器人本体领域。

在2017年，埃斯顿以1550万英镑收购英国运动控制企业Trio Motion，887万欧元收购德国智能制造公司M.A.i。2020年吴波将接力棒交予儿子吴侃后，德国焊接机器人百年企业Cloos又被收入囊中。加上此前入股美国Barrett、意大利Euclid，埃斯顿逐渐拼出一个覆盖运动控制、高端焊接、工业4.0标准和柔性制造的全球技术矩阵。

▲图片来源：埃斯顿

如今，埃斯顿已形成“ALL Made By Estun”的全产业链布局，产品覆盖人机交互、PLC、数控系统、交流伺服、编码器，以及SCARA、协作、多关节等各类工业机器人，总计95款产品矩阵。同时，公司在软件上自主搭建了机器人底层操作系统iER.OS，还开发了一门名为Juliet的编程语言，业内称其为工业领域的“Python”。

吴波曾把埃斯顿比作“一所没有围墙的工业大学”，他是校长，员工是学生，车间是教室，机器人是毕业论文。而“东方第一”的野心，不过是这所大学最朴素，也最硬核的校训。

03.

销量第一之后，才是真正的硬仗

2025年，公司主动收缩传统自动化核心部件业务，将资源进一步向机器人本体集中，自主机器人收入同比增长接近50%。同年，埃斯顿以10.6%的市场份额，首次超越所有外资品牌，登顶中国工业机器人整体销量市场第一。

▲数据来源：MIR DATABANK

但两次IPO和产业结构调整，帮埃斯顿解决了“怎么冲上去”的问题，但“冲上去之后能不能站稳”才是真正考验。

港股募资14.86亿港元，加上公司收缩传统部件业务、资源向机器人本体集中，让埃斯顿的增长逻辑更聚焦，但增长的质量并不乐观：公司毛利率从2022年的32.9%一路滑到29.45%。

▲图片来源：埃斯顿招股书

另外，2025年前三季度，埃斯顿资产负债率一度摸到80.54%，流动比率不足1，短期偿债压力非常现实；一季报净利润虽然暴增674%，但扣非只有不到2000万元，经营现金流更是由正转负至-1.47亿元，主要原因是订单增加推高了备货支出。

更大的隐忧，是账面商誉。2024年，公司计提3.45亿元商誉减值，导致当年出现超8亿元巨亏。2024年计提3.45亿元商誉减值后，埃斯顿账面商誉仍高达10.3亿元。这些商誉，来自过去多年的海外并购。并购给埃斯顿带来了技术、品牌、渠道和全球化能力，也带来了整合压力。一旦被并购资产盈利不及预期，商誉减值仍可能再次落到利润表上。

这就是埃斯顿头顶那把“达摩克利斯之剑”，看不见，却随时可能落下。

04.

结尾

“ESTUN”来自西班牙语，意为“东方第一”。

这个名字，几乎写下了埃斯顿的全部野心。

33年里，它从秦淮河畔的一家数控小厂，走到港交所敲钟；从伺服系统做起，做到了工业机器人本体；从南京制造，打进了全球技术牌桌。

2020年底，吴波把接力棒交给了儿子吴侃。

一个靠技术攻坚打下根基，一个凭全球视野与资本运作打开新局。

71岁的吴波仍然低调，而吴侃已走到台前，接过了这场赌局的下一注。

对埃斯顿来说，真正决定未来的，不是674%的利润暴涨，也不是港交所的一声锣响，而是能不能在国产替代的大潮里，把规模优势变成利润优势，把资本故事变成现金流能力，把全球并购真正整合成自己的内功。

本文由胡润百富综合整理

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