聚焦“美以伊战争及对中国经济的影响”，CMF专题报告发布

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2026年5月9日，中国人民大学中国宏观经济论坛（CMF）宏观经济热点问题研讨会（第119期）在线上举行。

本期论坛由中国人民大学经济学院教授、中国宏观经济论坛（CMF）主要成员刘凤良主持，聚焦“美以伊战争及对中国经济的影响”，来自国内政界、学界、企业界的著名学者田文林、毛振华、张斌、李巍、陶冬、薛鹤翔对当前宏观经济形势进行联合解读。

论坛第一单元，中国人民大学国际关系学院教授、区域国别研究院中东研究所所长田文林代表课题组发布题为《美以伊战争走向及对中国经济的影响》的CMF专题报告。

报告围绕以下三个方面展开：

一、美以伊战争背景与当前态势

二、美以伊战争的外溢影响

三、美以伊战争对中国经济的影响

本报告核心观点如下：

第一，战争爆发具有偶然性与必然性双重属性，当前已进入僵持状态，霍尔木兹海峡成为博弈焦点，未来有限停火加长期冷对峙的可能性较大，但不确定性依然存在。

第二，战争外溢影响深远：海湾国家是最大受害者，以色列与伊朗攻守易势，美国陷入进退两难的困境，封锁海峡引发前所未有的能源危机，世界经济面临衰退风险。

第三，战争对中国经济存在负面影响，但中国能源抗压能力远超其他国家。全球能源转型利好中国新能源产业，同时人民币国际化进程加速。

一、美以伊战争背景与当前态势

（一）战争爆发：偶然性与必然性的交织

全面开战并非特朗普初衷。特朗普主张回归西半球、以实力求和平，上台后甚至以“诺贝尔和平奖”获得者自许。2025年访问中东期间，他曾公开抨击历届政府在中东发动战争的失误。2025年12月美国公布的《国家安全战略报告》中，谈及中东部分时使用的表述是“构建和平，转移责任”。上述行为均表明，美国发动这场战争缺乏充分的战略意愿。

战争爆发受偶然性因素推动。一是以色列对美内政的裹挟，推动美国对伊朗采取强硬立场。二是摩萨德向特朗普提供了极为乐观的情报评估，认为只要对伊朗发动打击，伊朗政权就会迅速垮台。这种“低成本、高收益”的预期促使特朗普愿意一试。因此，从短期诱因看，战争爆发具有一定的偶然性。

从更长的时间跨度和美国的战略传统来看，战争爆发蕴含必然性。伊朗自伊斯兰革命后就被美国视为“死敌”。美国过去准备的军事打击名单就包括伊拉克、叙利亚、黎巴嫩、利比亚、索马里、苏丹、伊朗等国，伊朗“榜上有名”。但过去数十年间美国对这些对手均已发动过不同程度的军事打击，唯独伊朗尚未被触及。加之特朗普上台后推行掠夺性霸权政策，该政策本身就包含通过军事手段和极限施压来迫使对手让步的倾向。因此，即便没有上述偶发因素，美伊之间爆发冲突也有其深层逻辑。

（二）战争进入僵持状态

1、美以开战后遭遇三个“意外”，战争态势进入僵持状态

美国在开战后发现战局发展完全超出预期，主要体现在三个方面：

第一，伊朗国内并未如预期出现混乱。美国设想对伊朗最高领袖实施斩首后，伊朗将陷入内乱，美方可趁机控制伊朗油气资源及霍尔木兹海峡。但哈梅内伊遇袭身亡后，伊朗国内体制转型顺利，且新政权对外政策更加强硬。第二，伊朗军事实力远超预期。美国认定伊朗无力抵抗，但伊朗通过无人机和高超音速导弹对美以目标构成致命打击，战争由此演变为“相互杀伤”，而非美方预期的“一边倒”局面。第三，伊朗封锁霍尔木兹海峡。这一举措使伊朗获得了一张前所未有的“战略牌”——核武器级别的筹码。使得美伊之间除传统的核问题、导弹问题、伊朗支持地区武装问题外，又新增了海峡控制权问题。

2、消耗战对美方不利

4月8日停火前，双方处于军事消耗战状态，而消耗战对美方相对不利。第一，从战争意志看，伊朗是保家卫国的正义一方，战斗意志强于美以。第二，从物资消耗看，美以弹药储备明显不足，而伊朗为这场战争准备多年，其核设施和导弹设施多建于地下。美国中央情报局评估显示，伊朗仍保留75%的机动导弹发射装置及70%的弹道导弹库存。第三，从战争忍耐力看，伊朗长期经历两伊战争和经济制裁，对苦难的承受力也强于美以。因此，特朗普一直渴望停火以从战争中脱身。在巴基斯坦和中国斡旋下，美伊达成停火，停火期限原为两周，但到期后特朗普自动延长，可见美方对停火的需求更为迫切。停火的根本原因在于战争已陷入“鱼死网破、两败俱伤”的局面，对美、伊、以三方均得不偿失，美国导弹发射已消耗其库存的一半以上，继续作战需要补充库存。

3、谈判陷入“边打边谈”僵局

停火后双方进入谈判，但立场差距悬殊，实际处于“边打边谈”的僵持状态，美方提出“14点方案”，伊方提出“10点计划”，双方均以战争胜利者的姿态步入谈判，所提条件均为对方无法接受的极端要求：

第一，在核问题上，美方要求伊朗放弃铀浓缩权利，伊方要求保留。第二，在海峡控制权上，美方要求伊朗立即、全面、永久开放海峡，而伊方将其作为重要谈判筹码，短期看来无法达成一致。第三，在制裁与赔偿问题上，伊方要求全面解除制裁，美方拒绝立刻解除。第四，在导弹问题上，伊方拒绝纳入谈判。

双方都在做“两手准备”：一方面致力于谈判，尤其是美方希望从战争泥潭中脱身；另一方面借停火进行战争准备，为再次开战积蓄力量。特朗普认为伊朗应“挥舞白旗投降”，而伊朗自认为是“超级大国”，不可能向美国俯首称臣。围绕“14点谅解备忘录”，美方要求伊朗先弃核，伊方要求美国先解除制裁，分歧难以弥合。

谈判难以为继时，双方又恢复局部军事行动：伊朗在霍尔木兹海峡袭击美国军舰，美以联军对伊朗南部基地发动袭击，黎巴嫩战场上双方亦重新开始相互袭击。

（三）霍尔木兹海峡成为博弈焦点

1、双重封锁海峡：从军事消耗战到经济消耗战

伊朗封锁霍尔木兹海峡并将其作为地缘政治武器，试图实现海峡管控的“国有化”。这一举动是美国事先未曾预料到的。伊朗通过封锁海峡，试图由自己控制海峡通行权，将海峡变成其手中的地缘政治筹码。

对美国而言，容忍伊朗控制海峡意味着战略失败。原因在于：第一，美国作为海权国家，确保对海上咽喉要道的控制是其重要政策。第二，在中东地区确保石油稳定低价流出是美国的核心战略目标。若中东石油流出的“阀门”掌握在敌对的伊朗手中，无疑标志着美国战略失败。

美国在外围设置反向封锁，双方形成“双重封锁”格局。为此，4月13日，美国在阿曼湾外围（霍尔木兹海峡外围）设置了一道反向封锁线，用以抵消伊朗控制海峡的优势：伊朗允许友好国家船只通行、对非友好国家船只设限，并向通行船只收费；而美国的外围封锁则使伊朗允许通行的船只及伊朗本国船只均遭封堵，客观上掐断了伊朗海上对外交往通道，形成对伊朗的禁运和制裁。这种“双重封锁”是美伊从军事消耗战转向经济消耗战的典型体现。

2、双重封锁下的僵局

目前海峡处于全面封锁状态，双方均无力打破僵局，演变为一场比拼忍耐力的持久战。美国曾实施“自由计划”试图打通海峡，但36小时后铩羽而归；伊朗同样无力打破美国的封锁。双方的政策均不可持续。从伊朗角度看，油气供应短缺将加剧美国通货膨胀，特朗普的选情可能因此受挫，使其难以长期维系封锁政策。从美国角度看，其笃定封锁将使伊朗经济崩溃。

综合判断，美国率先难以为继的可能性更大。理由有二：第一，美国中央情报局评估报告认为，伊朗经济可维持3-4个月的生存能力，而同期特朗普的选情可能跌至低点，美国难以承受这一局面。第二，伊朗可通过瓜达尔港实现绕行，该港通行的船只数量已大幅增加，可部分替代因霍尔木兹海峡封堵所产生的负面效应。总体来看，战争呈现降温态势，但不确定性依然存在。

3、前景判断：有限停火加长期冷对峙

战争呈现降温态势，美国已不愿再卷入一场徒劳无益的战争。4月8日美伊停火后，特朗普数次延长停火期限，表明美方缺乏继续战争的意愿。战争持续40天后，美以已发现无法通过军事手段推翻伊朗政权，也无法迫使其在核问题、导弹问题上做出让步。在此背景下，继续作战已无意义。美国国务卿鲁比奥已宣称“军事行动已经结束”，正推进对伊朗的极限施压。所谓极限施压，本质上回到了战争开始之前美国对伊朗的政策状态。

未来最可能出现的结果是有限停火加长期冷对峙。双方勉强接受“14点备忘录”，在执行次序上达成某种默认共识：美国放松对海峡的封锁，伊朗暂停高浓缩铀活动，海峡恢复有限通行，双方各自宣布获胜。这一结果的可能性相对较大。另一种可能性是谈判破裂，消耗战重新开始，军事斗争再度升级。这一态势的可能性相对较小，但仍有约40%的概率。

未来走势存在三个不确定变量。第一，以色列的立场。以色列好不容易将美国拉入战争，若美国退出，以色列独自难以应对日益强大的伊朗。其是否甘心接受当前战果，存在较大疑问。第二，特朗普本人的不确定性。特朗普具有冒险主义和赌性特征，其惯于让人难以捉摸，当外界预期和谈时他可能主战，预期战争时他可能主和。第三，海湾国家的深度卷入可能导致冲突延伸和外溢。阿联酋等国家明显站在美国一边，试图解除海峡封锁，这可能进一步激怒伊朗，增加事态的不确定性。

二、美以伊战争的外溢影响

战争的影响不仅限于经济领域，还广泛波及政治层面。

（一）从地区范围看，海湾国家承受最严重冲击

伊朗的打击重点集中于海湾国家境内的美国军事基地。由于阿联酋、巴林等国已与以色列实现关系正常化，伊朗借此契机对这些国家实施惩罚性打击。与此同时，海湾国家石油出口采用美元结算，伊朗打击这些国家亦构成对美国经济基础的间接攻击。数据显示，伊朗向海湾国家发射的导弹与无人机数量，远超其向以色列本土发射的数量。

海湾国家遭受的经济损失规模巨大，油气基础设施受损尤为严重。据联合国开发计划署估算，油气出口中断已导致海湾产油国损失至少150亿美元收入。此外，航班大规模停运、旅游业基本停摆，进一步加剧了经济损失。海湾地区大量油气设施遭到袭击且受损严重，这将对该地区油气产能产生深远的负面影响。更值得关注的是，这场战争对海湾国家最大的损害在于其安全神话的破灭，经济面临被摧毁的潜在风险。

这场战争彻底打破了海湾国家作为中东“稳定绿洲”的传统认知。中东地区长期动荡，而海湾国家一直相对稳定。但此次战争表明，海湾国家恰恰也是战争的前线与战场。金融、航空等对安全环境高度敏感的行业将因此受到显著冲击。

海湾国家面临的损害可从短期、中期和长期三个维度加以审视。第一，从短期看，海湾封锁造成直接经济损失。第二，从中期看，其长期依赖的“福利换稳定”发展模式将面临严峻挑战。第三，从长期看，全球能源替代进程可能进一步挤占海湾国家在未来国际油气市场中的份额，这对以油气出口为经济支柱的海湾国家构成更为根本性的打击。

（二）以色列与伊朗攻守易势

1、从以伊力量对比看，以色列影响力下降，伊朗影响力上升

战前以色列军事影响力达到历史巅峰，战后则遭受严重反噬，其战略目标无一实现。以色列参与这场战争后，安全神话破灭，经济损失惨重，且其战前设定的战略目标——消除伊朗导弹威胁、摧毁伊朗核计划、推翻伊朗现政权——无一实现。这使得以色列的地区影响力显著下降。

相比之下，伊朗的地区影响力止跌回升。2023年新一轮巴以冲突爆发后，伊朗影响力一度跌至谷底，由攻势转向守势。而此次战争使其影响力重新抬头，具体体现在三个方面：第一，军事影响力提升。伊朗以一敌二，同时面对全球最大的军事强国美国与中东最强的军事强国以色列，仍能保持互有攻守的态势，客观证明其军事实力被严重低估。第二，政权韧性得到充分检验。此前外界普遍认为伊朗伊斯兰政权基础脆弱、一推即倒，但战火洗礼表明该政权具有相当的稳定性。第三，伊朗通过部分控制霍尔木兹海峡，获得了一张足以影响全球地缘政治格局的战略王牌。

2、从美国角度看，进退两难困局加速衰落

这场战争加速了美国的衰落进程。此前有分析指出，美国的衰落只差一场错误的战争。而这场战争既不符合美国的战略利益，也偏离其既定的战略规划，长期持续只会加速其衰退进程。

美国缺乏打赢这场战争的条件。第一，国力空虚，联邦债务高达39万亿美元，战争消耗（估计约500亿美元）进一步加重财政负担。第二，军事优势相对削弱，美军基于传统海空力量的作战体系，面对伊朗以高超音速导弹和无人机为代表的新型作战力量，已不再具备绝对的压倒性优势。美国的军事神话因此破灭，其全球威慑能力将受到深远影响。更重要的是，伊朗仍具备持续的军事抵抗能力。

美国无论选择提前撤出还是深度卷入，均将承受巨大损失。若提前撤出，美国将面临一场未能取得胜利的战争，而这意味着美国在军事上乃至政治上的失败，国际社会将由此认识到其“纸老虎”本质。若继续卷入，则将如越南战争时期一般，国力持续消耗，加速其全球霸权地位的衰落。当前，美国决策层正处于首鼠两端的困境之中。

3、从全球影响看，海峡封锁引发多重危机

霍尔木兹海峡封锁造成了全球历史上最大规模的石油供应冲击。该海峡日通行量约为1700-2000万桶，海峡封锁后，至少有1600-1700万桶的原油出口受到影响。国际能源署署长指出，此次油气危机的严重程度超过了1973年、1979年及2022年三次危机的总和。

能源危机进一步引发了全球经济衰退的风险。统计数据显示，国际油价每上涨10美元，全球GDP将下降0.2个百分点，通胀率则上升0.4个百分点。此轮油价上涨幅度达50-70美元，据此测算，全球经济增长将放慢1-1.4个百分点。国际货币基金组织预测，2026年全球GDP增速将降至3.1%，在悲观情景下可能进一步降至2.5%甚至2.0%，同期全球通胀率将从4.1%升至4.4%。此外，中东地区是全球甲醇和氦气生产的重要原料供应地，海峡封锁对相关产业的供应链亦构成了显著冲击。

分区域国别来看，欧洲、亚洲及发展中国家均面临严峻挑战。第一，欧洲天然气价格上涨70%，石油价格上涨超过50%。欧洲央行已将欧元区经济增长预期下调至0.9%，通胀率调高至2.6%。叠加美国加征关税、需求疲软、能源与物流成本上升等多重压力，欧洲很多产业面临生存危机。第二，亚洲国家方面，国际货币基金组织预测，2026年亚洲经济增长率将从2025年的5%降至4.4%，2027年进一步降至4.2%；通胀率将从1.4%升至2.6%。第三，发展中国家深受冲击。巴基斯坦、孟加拉国、斯里兰卡等南亚国家对外能源依存度较高，外汇储备有限。能源价格上涨将导致这些国家面临外汇短缺、财政压力加剧、主权信用脆弱化等一系列问题。

三、美以伊战争对中国经济的影响

（一）能源危机带来的负面影响不容低估

中国作为全球最大的石油消费国，能源供应面临巨大缺口。中国原油对外依存度超过72%，其中一半以上来自中东且需经霍尔木兹海峡运输；天然气对外依存度为40%，中东占比达38%。霍尔木兹海峡封锁导致中东油气供应中断，中国进口量面临巨大缺口。

输入性通胀风险显现，但需两面看待。国际能源价格上涨推高企业生产成本，对化工、汽车、半导体、化肥等行业产生连锁影响。但若一分为二地看待，3月PPI同比增长0.5%，结束了长达41个月的同比下降态势。这对长期处于通缩压力的中国经济而言，可能具有一定的正面效应。

“一带一路”项目面临显著冲击。“一带一路”倡议的推进建立在生产全球化持续推进、各国相互依存不断深化的前提假设之上。然而，当前全球已进入动荡变革期，地缘政治矛盾日益激烈。俄乌冲突、美国挟持委内瑞拉总统等事件已对“一带一路”项目造成影响，此次战争进一步加剧了这种冲击。具体而言：第一，霍尔木兹海峡被掐断，导致“一带一路”海上重要通道受阻。第二，中国在中东有大量项目投入。据统计，过去20年中国在中东累计投入约2700亿美元，美国一大学评估称，其中在迪拜、卡塔尔和阿曼至少有三处由中国出资建设的基础设施受到冲击，12个在建项目处于高危状态，涉及46.6亿美元的融资处于极高风险状态。

中国对中东出口受到明显冲击。中东一直是中国重要的出口对象地区。2026年3月，中国对中东地区的新能源汽车出口占出口总量的比例从2025年的11%降至4%，表明战争对中国对中东出口产生了较大负面影响。

（二）能源抗压能力远超其他国家

中国在能源结构上具有独特优势，对油气资源的依赖已大为降低。截至2025年底，中国可再生能源总装机容量达23.4亿千瓦，占全国电力总装机的60%，风力与光伏发电装机总量已超过火电。非化石能源消费比重已超过石油。在全球能源消费结构中，油气占比平均为50%，美国为72%，而中国仅为26%。在中国26%的油气消费中，70%需要进口，其中一半来自中东。据此测算，霍尔木兹海峡封锁对中国能源供应的实际影响很大程度上可控。

中国在能源消耗方面拥有多重优势。第一，煤炭发电量约占40%，而许多国家发电高度依赖油气。第二，战略石油储备充足，近年来在油价低位时购入了大量石油。第三，中国面临的主要问题是通货紧缩而非通货膨胀，适度的输入性通胀未必是坏事。

相比之下，日、印、韩等工业化国家受到的冲击更为严重。据《油气报》报道，日本超过90%的原油依赖中东进口，60%的石油和11%的天然气需经霍尔木兹海峡运输。油价上涨导致日本贸易条件恶化，日元贬值进一步推高进口能源成本，形成恶性循环。韩国70%的原油和20%的天然气从中东进口。油价每上涨10%，韩国出口单价上升2.09%，出口量下降2.48%，同样陷入恶性循环。印度油气战略储备有限，对中东能源依赖程度极高，国际能源价格暴涨对其经济发展构成严重不利影响。日、韩、印等工业化国家可能因能源危机持续而出现强制性去工业化，这将有助于能源抗压能力更强的中国进一步提升其工业化份额。

（三）全球能源转型利好中国新能源产业

全球能源转型正在加速，此次危机将进一步推动这一进程。据联合国统计，2024年全球92%的新增电力装机来自可再生能源。2025年，风能和太阳能发电量首次超过煤电，全球能源增量几乎全部来自非化石能源。

能源转型进程将直接利好中国新能源产业。此次前所未有的能源危机将促使世界各国加速能源转型，而中国在新能源领域具有显著竞争优势。相关数据显示，中国电池、新能源汽车、太阳能板等产品的出口量均呈现爆发式增长。

（四）人民币国际化加速

此次危机客观上加速了人民币国际化进程。长期以来，中东石油贸易以美元结算，石油美元流向美国，形成“能源-美元-金融市场”的闭环格局。此次战争将促使中东产油国为避免制裁及汇率波动风险，扩大石油人民币结算比例。

人民币国际化的多项指标取得突破。第一，中东对华贸易中使用人民币结算的比例已超过41%。第二，人民币跨境支付系统（CIPS）日均交易量呈现爆发式增长。第三，人民币在全球外汇储备中的占比升至8.9%，成为全球增长最快的储备货币。此外，迪拜遭袭导致大量中东资本逃往新加坡和香港，人民币资产成为中东危机下的重要避风港，这对中国资本市场发展构成利好。

论坛第二单元，结合CMF专题报告，各位专家围绕“美以伊战争及对中国经济的影响”展开深入研讨。

中国人民大学经济研究所联席所长、教授、中国宏观经济论坛（CMF）联合创始人、联席主席，中诚信国际首席经济学家毛振华认为，这场战争尚未结束，仍面临多种可能性。多数人认为战争将就此结束，以霍尔木兹海峡打开、双方长期对峙告终，但地面战争进一步加剧的可能性亦不能排除。如果以当前状态结束战争，伊朗将是“惨胜”——国家遭受数万次炮弹轰击，损失惨重，但又获得重大胜利：伊朗重新主导海湾地区，国际地位急剧上升，霍尔木兹海峡成为其有管控权的区域。美国在这场战争中得不偿失，两大战略目标均未实现，声誉和地位受到极大影响。美国以一个超级大国对付一个没有防空能力、没有其他大国支持的伊朗，打成如此局面，彻底破了美帝国主义的神话，依靠军事霸权支撑的美元体系将发生根本性改变。

从战后全球格局看，美国地位的削弱是根本性的。值得关注的几个方面：第一，欧洲正强化自身军事力量，将国防开支提高至GDP的5%，一个“醒过来的欧洲”值得高度关注。第二，海湾国家经济地位将下降，地区安全局势令人担忧。第三，全球能源格局将重组，其他产油国将获得市场。对中国而言，应利用美国影响力下降的窗口期，积极构建新的国际关系，加快国内能源战略转型，坚持“安全与发展并重”的战略。他指出，国内需求不足仍是亟待解决的根本问题，与战争相比，国内问题的影响更大、更长远，必须加大力度扩大内需。总之，美以伊战争是美国的衰退，对中国经济安全是有利的窗口期，关键在于做好自己的事情。

中国人民大学国际关系学院教授、副院长李巍认为，这场战争将进一步拉长中东的“黎明”，使该地区原本期望的经济现代化进程变得更加复杂。他谈了四个方面的体会。第一，俄乌冲突与美以伊战争应结合起来看。两场战争都是一个超级大国针对另一国家的军事行动，背后都有另一个超级大国的影子，都表明联合国安理会处于失能状态，二战后国际政治秩序正在加快走向坍塌。与以往战争不同，此次除了以色列，没有任何一个国家真正支持美国。

第二，两场战争最大的牺牲者是美国的传统盟友，主要是欧洲、日本，一定程度上包括韩国。油气价格高涨威胁其经济稳定，欧洲高通胀已威胁中下层民众生活水平，许多国家日用品价格翻了一倍多。日本成为最大利益受损者，日本记者质问特朗普为何不提前告知战争，特朗普以“你们偷袭珍珠港时有没有提前告诉我”回应。相比之下，中国在石油危机中保持了很大韧性，源于能源储备和能源转型的巨大成就，这将进一步推动中国电动汽车的海外扩张。第三，这场战争对中东地缘政治和经济格局带来巨大冲击：关键通道控制是一种重要的国际政治权力；伊朗对阿联酋算力中心的打击将危及“星际之门”计划在中东的布局；伊朗对迪拜的攻击将威胁其金融中心信心。第四，这场战争在军事上具有范式革命意义：美国现代化武器和人工智能的大规模使用，以及伊朗不对称战争中的廉价无人机战术，均值得深入研究。李巍最后总结，美国发动了一场错误的战争，这将加剧其霸权衰落，没有获得实质性收益，反而加剧了盟友对其能力和战略理性的怀疑。这场战争会不会成为美国的“滑铁卢”，尚需时间检验。

中国社科院世经政所副所长张斌主要关注宏观经济层面。他认为，尽管一季度爆发了战争，但全球及中国经济运行总体情况不错，全球经济增长与AI带动有关。中国延续了去年以来的经济复苏进程，内生复苏力量偏弱，需要进一步逆周期政策发力，但经济处于向上回升的势头中。仅就美伊战争而言，负面影响存在但总体可控。他有两个核心观点：一是中国经济处于向上回升的通道当中；二是战争影响总体可控。

从经济复苏规律看，先有预期改善、信心回升，反映在股市资产价格上；然后是生产、消费、投资回升，企业盈利和现金流改善；最后是就业和收入更广泛的恢复。对照这一规律，中国经济信号较为明确：上证综指从不到3000点回升至4000多点，人民币汇率破6.8。企业盈利和现金流已处于底部回升状态，固定资产投资低位回升，消费低位回升，PPI进入正增长，核心CPI仍处低位，就业市场仍在筑底。综合判断，中国经济处于复苏早期阶段。复苏力量主要来自逆周期政策和出口，内生增长动力仍偏弱，居民买房和企业投资尚未有效启动。当前仍是“供强需弱”的局面，逆周期政策必须“一鼓作气”，绝不能在经济稍有回升时“减油门”。财政政策应保持公共支出增速大于名义GDP增速，货币政策应有效降低真实利率。关于战争影响，短期内存在负面冲击但总体可控。中国具有独特优势：一是对石油依赖程度相对较低且有一定储备；二是没有通胀压力，降息空间不受制约。同时，尽管资本市场定价已基本回到战前高点，但战争对价格的传导影响可能尚未完全显现，后续仍需持续观察。

淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家陶冬将战争走势总结为：战争主导权掌握在美国手里，谈判主导权掌握在伊朗手里，战争搅局权掌握在以色列手里，而战争何时结束掌握在华尔街手里。他认为，美伊战争对金融市场最重要的不是石油价格，而是石油流出霍尔木兹海峡的流量。当前石油流量没有太大改观，已酝酿出三个危机：能源危机、供应链危机和金融危机。

能源危机方面，汽油价格上涨，航空油料短缺已经出现。供应链危机被严重低估，石油不仅是能源，更是化工产品的原料，当前印尼塑料袋严重短缺，韩国和台湾地区半导体产业所需的微量气体已干扰生产，印度因化肥短缺导致春耕用量大幅下降，南亚次大陆和非洲出现粮食短缺的可能性很高，这些风险市场尚未完全定价。金融危机方面，短期看石油价格与股市、美股与美债、股票与黄金、流动性与风险偏好出现“四个脱钩”，但从长远看，这场战争冲击最大的是石油美元闭环。中东国家因恐慌变卖储备套现，战后修复将进一步减少石油美元流入，甚至出现净流出。华尔街两类资产将受最大冲击：一是与AI相关的拥挤交易，二是美国私募信贷等脆弱交易，已出现“慢动作挤提”。这是一头可见但尚未爆发的“灰犀牛”。虽然灰犀牛通常难以预测，但个别是可以看见的，SpaceX即将进行的大规模IPO就是一个可见的节点，其融资规模将对美股流动性产生抽离效应。按照目前股市定价来看，市场可能过于乐观了。

申银万国期货研究所所长薛鹤翔从期货市场视角分析。他指出，战争作为“黑天鹅”事件，对资本市场、股市、商品市场产生显著冲击。在根本矛盾解决之前，打打谈谈仍是常态，油价将继续在中高位运行，金融市场正逐步“脱敏”。从历史对比看，当前与1970年代的最大不同是：美国已成为原油输出国，不再是制造业产能输出国；中国取而代之成为全球制造业产能输出最核心的国家。

原油的影响包括价格和量两个层面。价格层面，年初提出“万物通胀”和“商品轮动”两大特征，今年大宗商品呈现普涨格局，战争改变了油价上行的斜率和节奏，但没有改变整体趋势。量的层面，霍尔木兹海峡被封锁后，原油难以按时按量采购，量的问题涉及更高维度的战略安全。中国PPI的反弹实际源自去年7月“反内卷”，早于油价见底和战争爆发，PPI回暖更多是中国经济内生复苏的反映。战争影响的具体品种包括原油、天然气、甲醇、乙二醇等，以及化肥特别是尿素。内外价差巨大，体现我国政策妥善安排，国内冲击相对有限。对“一带一路”的影响，既有压力也有机遇：高油价抑制东南亚国家需求，但新能源汽车、储能、电力产业在泰国、马来西亚等国销售出现井喷。薛鹤翔提出四点判断：第一，全球对能源资源安全重视度提升，资源民族主义倾向抬头，对大宗商品价格利好。第二，大类资产会逐步对战争“脱敏”，焦点回归AI、国内经济复苏和黄金。第三，下半年依然是大宗商品的牛市。第四，新能源产业链机遇大于挑战，实体企业价格风险管理需求将持续增长。