下半年可能会很难

我最近跑了几个行业做调研，发现一个问题，就是现在金融市场还整体是欣欣向荣，但实体市场，就有那么点举步维艰的意思了。

这里最明显的就是油价，原油的期货与现货，已经走出了完全脱节的行情。

单纯看价格，现在大家看得到的期货价格并不算特别高。

截至2026年5月8日，布伦特原油近月主力合约报价稳定在100美元/桶左右，而2027年7月的远月主力合约，报价甚至跌到了77美元/桶，这是非常典型的近高远低的反向市场结构。

这种结构其实很好理解：

期货市场交易的是「预期」，市场普遍押注中东冲突会在年内缓和，霍尔木兹海峡的航运将全面恢复。

所以没人愿意在当下用高价锁定未来半年、一年的交割成本，所以远月合约价格一直上不来。

但现货市场则不是这样。

因为过去这段时间霍尔木兹海峡的事实性停摆，全球原油供给直接卡了脖子，实际是「有钱买不到货」。

当然，这跟期货和现货两个市场的逻辑也有关。

期货赌的是「未来缺不缺」，现货拼的是「今天有没有」。

期货可以等半年后的供需反转，但工厂的生产线不能停，货车的发动机不能歇，今天要用的油，今天就必须拿到现货。

这块，可以从基础油市场来举例，大家都知道，原油这玩意，不是拿过来就能当化工产品的，是必须经过炼厂的减压蒸馏、加氢精制等多道深加工才能用的。

而霍尔木兹海峡的航运停摆，不仅卡住了原油运输，更导致中东主力炼厂因原油胀库被迫降负荷，全球基础油的供给直接收缩，国内进口基础油的到港量实际是在变少的。

以国内最常用的二类基础油150N为例，3月受供应恐慌影响暴涨至9300-9800元/吨，华东到岸价甚至冲到了10500-11000元/吨。

虽然5月有所回落至7600-7720元/吨，但资源还是比较紧张，全球供应链实际还是没有修复。

而这种供给短缺，是有可能会演变成全链条的惜售和涨价的。

过去供给充足的时候，上游工厂是订单来了就接，按量供货，现在供给少了，上游炼厂和化工厂会优先保长期合作的大客户，中小贸易商、小工厂想拿货，就必须支付高额溢价。

最极端的例子是尿素：

国内价格一直稳定在1800元/吨左右，但印度最新招标的到岸价高达959美元/吨，3000多块钱一吨的价差，直接催生了中越边境猖獗的尿素走私活动，现在定位到边境IP，就有消息在讨论如何打击走私。

而且这种成本传导，已经从工业端，悄悄蔓延到了民生领域。

前端时间亲戚办寿，都跟我开玩笑，说是做气球的氦气价格都被霍尔木兹海峡给打贵了，而氦气是就天然气炼化的伴生品，油气供应链一卡，连这种看似和石油不相关的民生用品，价格都跟着飞涨。

还有我们最熟悉的纸张，5月1日起，玖龙、晨鸣、岳阳林纸等国内纸业龙头，已经集体宣布上调文化纸、白卡纸价格200元/吨，瓦楞纸同步上调50-80元/吨，虽然单次涨幅不算夸张，但这已经是成本压力向终端传导的明确信号。

就现在我问了一圈国内做化工相关的朋友，大家都有一个共识：

就下半年大概率要涨价。

也不是他们想涨，就现在经济的情况，涨价了肯定影响销量，但问题是上游拿货价再涨，不往下传导，可能就要赔本干了，所以就只能硬着头皮往下游传导。

然后有朋友可能会问，现在局势在放缓，油价在跌，是不是一放开就没事了。

怎么说呢，金融市场可能是，因为它卖的是预期，最直接，但期货市场，可能会差一点。

因为就算霍尔木兹海峡明天就重开，被困在波斯湾内外的200多艘油轮，疏解也得需要时间，而且现在这只是船能通航的时间，等到保险公司真正评估风险愿意提供保险的时间，可能还得再往后推几个月。

所以现在处于中游的中小企业，就陷入了一个两难的死循环：

库存堆多了，占压巨额现金流，怕后面价格回落出现亏损。

库存少了，又怕后续出问题，上游突然断供（供给会优先供给大企业），生产线停摆，丢了核心客户。

所以现在是不管大厂小厂，都在囤货保供给，这反过来又进一步加剧了现货市场的紧缺，给到了现货市场压力。

有意思的是，和传统行业的成本压力形成鲜明对比的，是科技板块的猛涨。

我想了想，一个可能是预期差，另一个可能是"碳基消费"和"硅基消费"消费的脱钩。

吃石油的大户都是人，对应着的是传统制造业、化工、物流这些"碳基消费"，油价涨一分，利润就被挤一分。

而AI、半导体这些"硅基消费"相对受油价波动的影响相对就小一些，资金自然会往这些不受成本约束的方向跑。

下半年的剧本，科技板块如何可能还不好说，但是石油化工相关的传统行业，可能都会在悄无声息间涨得更贵。