北京
一家曾因合规风波股价腰斩的服务器厂商，如今成了AI基建浪潮的最大受益者之一。美东时间周三，超微电脑（Supermicro）股价单日飙升24%，创下近年来最大涨幅。这波行情的背后，是一份让华尔街意外的财报——毛利率从谷底反弹，营收指引更是大幅超越市场预期。
超微电脑的核心业务是为数据中心制造服务器。随着生成式AI训练需求爆发，搭载英伟达芯片的高端服务器成了抢手货。公司财报显示，第三财季调整后毛利率达到10.1%，远超分析师此前预估的6.75%。这个数字的分量在于：毛利率是硬件厂商健康的生命线，而超微电脑此前正因价格战和成本压力陷入盈利困境。
更关键的是前瞻指引。超微电脑预计第四财季净销售额将在110亿至125亿美元之间，而华尔街共识预期仅为111.6亿美元。上限超出近14%，这在当前资本开支趋于谨慎的环境下相当罕见。公司明确将增长归因于"人工智能数据中心基础设施的强劲需求"——翻译过来就是，客户正在疯狂抢购能跑大模型的算力设备。
这轮反弹对超微电脑意义特殊。过去两年，这家公司堪称中概股之外最动荡的美股科技股之一。今年3月，美国检方指控公司联合创始人廖益贤涉嫌非法向中国市场转运价值数十亿美元的英伟达服务器，违反出口管制法规。更早之前，公司还因会计和治理问题被迫推迟财报、面临退市风险。股价一度从2024年的高点暴跌超80%。
如今，年内涨幅已转正至5%以上。资本市场的逻辑很直接：当AI算力需求足够刚性时，合规风险可以被阶段性搁置。超微电脑的复苏轨迹，某种程度上也是整个AI硬件供应链的缩影——从芯片到服务器再到数据中心，每一个环节都在经历需求验证与产能爬坡的博弈。
不过，10.1%的毛利率虽超预期，放在服务器行业仍属偏低水平。戴尔、惠普企业等传统厂商的毛利率通常在15%-20%区间。超微电脑的"以价换量"策略能否持续，取决于英伟达芯片的供应节奏以及客户订单的锁定程度。至少从当前指引来看，管理层对下半年的景气度相当有信心。
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