央行流动性调节“削峰填谷” 引导市场资金价格合理回归

来源：滚动播报

（来源：经济参考报）

5月7日，中国人民银行（以下简称“央行”）公布2026年4月中央银行各项工具流动性投放情况。数据显示，中央银行贷款方面，4月份中期借贷便利（MLF）和抵押补充贷款（PSL）均净回笼2000亿元，其他结构性货币政策工具净投放3667亿元。公开市场业务方面，7天期逆回购净回笼3316亿元，其他期限逆回购净回笼4000亿元，公开市场国债买卖净投放400亿元，中央国库现金管理净投放1300亿元。

“4月央行流动性管理操作表现出精准调控的特点，流动性总量净回笼，工具间有收有放。”招联首席经济学家董希淼分析认为，具体来看，4月份其他期限逆回购净回笼4000亿元，3个月、6个月两个期限品种买断式逆回购操作的续作规模均有所缩量，延续了3月的净回笼态势，且规模相较于3月份进一步扩大。此外，4月MLF净回笼2000亿元，为13个月来首次。

“4月中短期流动性累计净回笼达6000亿元，主要是由于1月至2月央行通过各类工具净投放高达2.05万亿元的中长期流动性，为金融市场注入较为充裕的资金。而一季度信贷投放较为温和，4月信贷进入传统‘小月’，以及政府债券发行节奏偏慢，导致资金面较为宽松，主要市场利率过度向下偏离政策利率。因此，央行主动进行‘削峰填谷’操作，旨在引导市场资金价格合理回归。”董希淼说。

值得关注的是，根据最新数据，4月央行公开市场国债买卖净投放400亿元，较此前小幅缩量100亿元。

华创证券分析师宋琦认为，在流动性环境相对充裕的情况下，央行买债减少，或也体现出央行有意引导资金价格向中枢回归的政策态度。

展望5月市场，董希淼表示，面对2.1万亿元中长期资金集中到期的压力，预计央行并不会采取大规模“放水”对冲，而是继续执行缩量操作。如5月6日央行开展3000亿元3个月期买断式逆回购，较当日8000亿元到期量净回笼5000亿元，延续了自3月开启的净回笼态势，且力度逐月加大。

“这一操作既反映出4月资金面较为宽松、银行对央行资金需求下降的现实，也体现央行主动引导过低市场利率向政策利率合理回归的政策意图。预计5月资金面整体从4月的较为宽松逐步回归中性偏宽松的格局，资金利率中枢有望在探底后温和回升。央行当前更注重运用多种货币政策工具对市场流动性适时调整，并加强对科技创新、提振消费、中小微企业等领域精准滴灌，而非‘大水漫灌’。”董希淼说。