卖在人声鼎沸处，买在无人问津时

来源：市场资讯

（来源：大白话时事）

5月2日，伯克希尔股东大会召开，这也是第一届没有巴菲特在台上参与的伯克希尔股东大会。

以往的伯克希尔股东大会，因为一直是巴菲特主导，来回答全世界投资者的问题，所以也被称为是投资界春晚。

但今年1月巴菲特卸任后，所以今年的伯克希尔股东大会巴菲特没有登台主持，而是在台下当一名观众。

所以，今年伯克希尔股东大会的参会人数大幅下滑，场馆入座率仅略超半数，但这场会议仍然值得关注，巴菲特在会后也接受了采访，发表了一些比较直白的观点。

巴菲特直言当前市场并非部署现金的理想环境，同时抨击单日期权交易是"纯粹的赌博"，并表示只有当市场崩溃、"没人接电话"时，才是真正的买入良机。

巴菲特原话是说：“就为伯克希尔配置资金而言，目前的外部环境谈不上理想。”

“我们可以自主选择出手时机，没有人能对我们发号施令。所以有时候我们按兵不动，但有时候我们也会相当活跃”。

主持人问：“您目前仍然参与投资组合的管理，也在持续观察股市，但似乎没有发现太多想买的标的?”

巴菲特则回答：“那我们就什么都不做。我在这行干了大约60年，真正"肥美"的机会大概只有五年。”

巴菲特这是比较直白的说他在等一个“肥美”的机会。

我在4月7日文章里也提到过，当时巴菲特也接受了一次采访，提到他接管伯克希尔·哈撒韦以来，市场至少有三次跌幅超过50%；

巴菲特所说的“肥美”机会就是市场跌幅超过50%的机会，均出现在金融危机爆发的时候。

一次是1974年的世界经济危机。

一次是2000年互联网泡沫破裂。

一次是2008年次贷危机。

这3次机会加起来，的确是只有5年。

巴菲特也是靠在金融危机前持有大量现金，然后在金融危机爆发过程中大量抄底白菜价资产，从而获得了超额收益。

巴菲特在3月31日接受CNBC采访时说：“当前市场下跌程度远不足以触发大规模入场”。

不过，市场似乎不太给巴菲特面子，就是在3月31日巴菲特接受采访那一天，全球股市出现大幅反弹，然后就一路逼空式上涨到今天，连涨了一个多月。

纳斯达克在3月份因为美国对伊朗发动的战争，跌了10%，一路最低跌到2.07万点。

然后从3月31日开始反弹，一路涨到5月6日的2.58万点，涨了25%，又创历史新高。

不单单美股，中日韩股市也出现大涨。

A股虽然上证涨幅不大，但拥有CPO权重的创业板，拥有芯片权重的科创板，则在过去一个是集体大涨。

创业板从4月8日开始，过去一个月的累计涨幅达到21%；

已经接近2015年大牛市的历史高点。

科创板从4月8日开始，过去一个月的累计涨幅更是达到惊人的31%；

5月6日的单日涨幅更是达到5.47%，盘中最大涨幅一度达到惊人的9.16%；

A股双创板块的暴涨，是全球芯片产业在AI爆发的加持下，全球芯片板块的暴涨。

所以，存储芯片占比很大的韩国股市，在5月6日单日涨幅达到6.45%；

3月31日至今，累计涨幅更是达到48.25%；

日本股市在5月6日休市，于是在5月7日也单日暴涨5.58%；

同样也是因为芯片板块大涨带动指数大幅上涨。

这仍然是AI产业爆发，最先赚钱的是芯片企业，受益于AI大基建，所以芯片企业业绩都在大爆发，也就是卖铲子先赚钱的逻辑。

这个逻辑已经贯穿过去3年的全球股市了。

AI泡沫化不是现在才开始涨，是已经大涨三年，并且现在还在疯涨之中。

不过，面对过去这一个月的股市疯涨，巴菲特并没有改变自己的观点。

仍然认为当前股市并不是一个适合进场的时机。

巴菲特坦言当前投资环境并不理想，高企的市场价格是他按兵不动的主要原因之一。

不过巴菲特也承认，他的思维不太能跟得上新行业。

巴菲特称：“我会说，与十年前相比，在我真正看得懂的生意里，占整体市场的比例已经更小了。我有好些年没有去学习新行业了，所以我不会强迫自己去学，我也不会在那些从小就与这些产品一起成长、亲眼见证其演变的年轻人面前，妄称自己有什么优势。”

但对于当前股市整体而言，巴菲特的警告措辞还是比较严厉的。

巴菲特称：“我曾把股市比作一座教堂，旁边附设了一个赌场，人们可以在两者之间自由穿梭。我会说，如今教堂里的人和赌场里的人都在增加，但赌场对人们的吸引力越来越大了。”

“如果你在买一日期权，那根本不是投资，也不是投机，那就是赌博，纯粹的赌博。没有人能说清楚自己为什么要买一个只有一天有效期的期权。这类行为的性质令人瞠目结舌。”

“我们从来没有见过比现在赌性更重的市场，但这并不意味着一切都已无可救药。这确实意味着，很多资产的价格在相当长的时间内都会处于高位，不会轻易被挤压出空间来。”

巴菲特这段话态度比较鲜明，美股过去这些年，期权交易的占比越来越大，特别是末日期权交易十分盛行。

末日期权交易，就是在期权到期日来临时，去买入期权，实际杠杆可以达到几百倍，只要股市有一丁点波动，就能有几十倍，甚至上百倍的涨幅，反之就会瞬间归零。

这种末日期权交易，就完全跟买彩票的性质差不多。

很多交易美股的人，就是每天买入末日期权，押股市能涨多少、跌多少，如果达到预期目标，可能涨个几倍、几十倍，如果没有达到预期目标，买入多少期权，就会全部归零打水漂。

这是赌性非常强的高杠杆操作，是纯赌博。

结合近期有美国士兵利用委内瑞拉军事行动机密信息，在预测市场获利40万美元的案件，巴菲特说：除非能像那个人一样知道我们什么时候会打进委内瑞拉，否则没有人能解释为什么要买一天期的期权，这类事情的数量大得惊人。

当然，巴菲特也是要找补称：“赌博热情的高涨并不意味着市场必然崩溃，但会导致大量资产的价格长期处于高位。”

巴菲特并不是说股市要马上崩盘，但显然伯克希尔持有将近4000亿美元的巨量现金，就是为了等一个金融危机爆发，市场崩盘的“肥美”机会。

金融危机对别人来说，可能是巨大的“危险”，但对巴菲特来说，反而是“肥美”的机会。

但如果金融危机一直不爆发，对于一直持有巨量现金等待“肥美”机会的巴菲特来说，就会显得比较尴尬。

今年一季度财报显示，伯克希尔的现金储备达到3973亿美元，其中大部分买了美国短债。伯克希尔一季度净卖出81.5亿美元的股票，连续14个季度为股票净卖方。

从图中也能看到，2024年之前，巴菲特虽然持续卖出股票，但卖出幅度不大。

真正开始大幅卖出，是2024年开始的。

所以，也有不少人嘲笑巴菲特踏空了，嘲笑巴菲特是老登思维。

不过，虽然我并不崇拜巴菲特，也不会去神话巴菲特。

不过巴菲特作为投资界的知名人物，掌握着如此巨量的资金，他本身的消息渠道，就不是普通人可以比的。

很大程度上，巴菲特自己就是内幕本身。

如果巴菲特不是看到了什么风险，他是不会如此持续大力度的持续减持。

在一轮金融危机完整走完之前，我是不会随便给巴菲特下定论。

潮水退去的时候，才能知道谁在裸泳。

而且，以伯克希尔的体量来说，巴菲特是不可能有机会把大仓位精准减在最高点，巴菲特只能是在市场疯涨过程中，去慢慢的持续减持。

说巴菲特踏空，我觉得倒也不至于。

伯克希尔虽然持有3973亿美元的巨量现金，但也还持有2880.34亿美元的股票市值，并没有完全空仓。

当然，如果不考虑伯克希尔的其他固定资产，但以现金和股票市值对比来说，巴菲特目前仓位比例是42%，对于他这个体量来说，这个仓位是比较低的，但也不至于完全踏空。

虽然过去几年巴菲特大幅减持苹果，但苹果仍然是伯克希尔的第一大持仓股。不过持仓比例已下降至22.6%；

2023年的峰值时，苹果一度占伯克希尔持仓比例的51%；

过去这两年，伯克希尔的巨量现金，大部分就是靠减持苹果换来的。

伯克希尔也不是一口气就减持这么多，是过去两年分批减持下来，按照目前架势，只要金融危机不爆发，伯克希尔就会持续减持的意思。

当然，巴菲特的年纪也大了，有时候我也会有点怀疑巴菲特能不能熬到本来世界金融危机爆发，等到他认为的“肥美”机会。

这里我是认为今年爆发世界金融危机的概率还是比较大的，不过谁也不知道当前的形势，还能不能拖到明年。

要是再拖个一年半载，巴菲特毕竟是96岁高龄了，是不太好说他能不能熬到金融危机爆发的时候。

现在给我感觉是金融危机在熬老头。

对于什么才是“最好的机会”，巴菲特称：“最适合买东西的时候，往往是别人都不接电话的时候。平时大家都在吹嘘自己多么出色的交易部门，但等到市场真的崩盘，打过去，没人接。就算接了，报出来的买价和卖价都是"待定"，买卖价差宽得离谱。”

巴菲特这话，我通俗翻译一下就是：“卖在人声鼎沸处，买在无人问津时”。

主持人追问：“您是否看到目前有任何迹象，预示着那样的时刻可能再次到来?市场上有没有哪里正在积累恐慌情绪?”

主持人是想问巴菲特，什么时候会爆发金融危机。

巴菲特则说：“如果你能提前看到，那就不会发生了。真正的危机，总是从天而降，出乎所有人意料。有人可能骤然离世，核战争也可能从天而降——谁说得准呢?”

巴菲特还说：“ 就像当年萨拉热窝的那一声枪响，1914年，大公被刺杀，然后第一次世界大战爆发了。生活中的一切都是如此。人们正在谈论、预防的事，往往不会发生;真正发生的，是那些从未被预料到的。”

“用"从天而降"这个说法，在当下尤为贴切——真的有东西可能从天上掉下来，我们根本不知道明天会发生什么。”

我感觉巴菲特这似乎在暗示些什么。

他在这次采访里，除了拿一战举例，也拿二战举例。

不过巴菲特也说：“去担忧这些毫无益处，我们只需保持认知即可。”

巴菲特称：“忧虑这件事本身并没有太大意义。我认为，对这些潜在风险保持清醒的认知是必要的，但沉溺于忧虑则毫无益处，甚至有害。我也不喜欢去渲染末日将至这种情绪。”

巴菲特意思是，重视风险是对的，但不要因此感到恐慌，还要将这当作可以转危为机的机会。

过去这三年，虽然伯克希尔持续减持股票，现金规模持续上升，但也不是毫无作为。

比如，伯克希尔在2020年和2022年以1%的低成本借入低息日元，买入股息高达4%的日本三菱商事、三井物产、住友商事、伊藤忠商事、丸红五大商社股票，锁定约3%的无风险利差，累计投资超235亿美元。

据报道：“日本这五大商社掌控全球3%的石油产量、5%的天然气储量、10%的铁矿石贸易、6%的粮食贸易，覆盖能源、矿产、农业等核心刚需领域，构成了一种对抗地缘风险的“安全壁垒”。 ”

此外，伯克希尔持续增持能源股，今年初花97亿美元收购西方石油旗下OxyChem化学品业务，押注能源作为“工业血液”的长期不可替代性，以此对冲通胀和地缘冲突。

结合巴菲特这次采访拿一战和二战举例，来不断进行暗示，显然巴菲特从2020年开始，就一直在押注地缘危机。

虽然巴菲特说他不喜欢渲染恐慌，但他这篇采访本身，就已经说得很直白了。

当然，巴菲特说的不一定就对，但起码也是可以作为一个参考。