【方正金融】保险1Q26业绩综述：负债端延续稳增长，投资收益率有望企稳回升

来源：市场资讯

（来源：金融贰叁事）

本文来自方正证券研究所于2026年5月7日发布的报告《保险1Q26业绩综述：负债端延续稳增长，投资收益率有望企稳回升》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

许旖珊 S1220523100003

林宇轩 S1220524110001

贾舒雅 S1220525070001

杨皓然（联系人）

核心观点

一、业绩概览：净利润增速分化，净资产环比均有提升

上市险企利润增速分化。增速排序：新华(+10.5%)＞太保(+4.3%)＞平安(-7.4%)＞中国财险(-23.7%)＞人保(-31.4%)＞国寿(-32.3%)，利润分化预计因投资结构和基数差异。

净资产增速。受资产利润增速、保险合同负债变动等多重因素影响，净资产增速分化，较年初增速排序：新华(+10.8%)＞太保(+5.8%)＞人保(+3.4%)＞中国财险(+2.7%)＞平安(+1.8%)＞国寿(+0.5%)。

二、寿险NBV增速稳健，26年增长有望延续

NBV同比快速增长。国寿(+75.5%)＞新华(+24.7%)＞人保寿(+21.0%)＞平安(+20.8%)＞友邦(+13%，固定汇率)＞太保(+9.6%)，1Q26 NBV快速增长预计因保费增长贡献，保险产品收益率竞争力强劲，天然匹配银保渠道客户需求等，共同推进保单销售高增。

26年NBV有望延续增长，负债成本持续压降。一方面保险产品收益率竞争力提升、需求高景气；另一方面保费结构优化、报行合一等持续提振NBVM水平，有望共同推动NBV稳健增长。

三、财险保费增速分化，COR均有改善

保费增速分化。平安财险(+6.8%)＞人保财险(+1.4%)＞太保财险(-0.3%)，增速差异主因各家风险出清节奏和基数差异。

COR均有改善。中国人保/中国财险(+94.2%)＜平安财险(+95.8%)＜太保财险(+96.4%)，COR改善主因大灾风险保持低位、车险/非车险报行合一等贡献；后续随自建渠道持续推进、报行合一等落地贡献，COR有望延续改善。

四、总投资收益率承压，2Q26有望改善

总投资收益率预计因市场波动分化（简单年化）。太保(3.2%)＞中国财险(2.8%)＞国寿(2.2%)＞新华(2.1%)＞人保(2.0%)，投资收益率同比均有回落预计因权益市场波动；

2Q26投资收益有望改善。险企切换新准则后对投资收益权益敏感度显著提升，截至目前（4/30）A股表现好于上年同期，H股与上年基本持平，叠加权益投资规模提升，预计2Q26在投资收益基数较低下将显著改善。

五、投资建议：短期市场震荡未改变行业估值修复逻辑，长期看板块负债成本压降、投资收益稳增长等趋势延续，资负共振下有望推动估值向1xPEV修复

1Q26业绩扰动落地，2Q26估值和业绩有望双击。市场对1Q26业绩担忧压制基本解除，且险企业绩好于市场预期；2Q26在市场回暖、利率企稳、负债端延续高景气、利润和投资低基数等背景下，险企估值和业绩有望双击；中长期看利差损风险缓解、市场慢牛格局延续、人民币升值趋势延续，险企估值将继续向1xPEV合理估值修复。

强烈推荐业绩改善确定性强&股息率较高的中国平安，估值和业绩同步受益于市场回暖的新华保险、中国人寿、中国太平，业绩稳健的高股息标的中国财险，以及业绩稳健的中国太保、中国人保等。

风险提示：股市大幅震荡，业绩波动加大；利率大幅下行，资产配置压力加大；分红险销售不及预期拖累保费增速；大灾风险加剧，拖累财险业绩。

关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。

关联关系披露：中国人民保险集团股份有限公司是我司关联方，是我司的关联自然人直接或者间接控制的，或者由关联自然人担任董事、高级管理人员的除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他组织。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。

免责声明

本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

评级说明：

方正证券研究所联系方式：

北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层

上海：静安区延平路71号延平大厦2楼

深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层

广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券

长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层

网址：https://www.foundersc.com

方正金融团队

许旖珊

方正证券研究所

所长助理、金融首席分析师

许旖珊：清华大学金融硕士、中央财经大学本科。曾任上海申银万国证券研究所非银首席、总监。2024年证券时报·新财富杂志最佳分析师入围、2022年新财富最佳分析师第五名、2022年水晶球最佳分析师第五名。

林宇轩：覆盖保险。英国利兹大学经济学硕士，曾任职于上海申银万国证券研究所，5年新华保险董办经验。2022年新财富第五名团队核心成员、2022年水晶球第五名团队核心成员。

贾舒雅：覆盖保险、银行。上海财经大学保险硕士、上海对外经贸大学本科，3年保险研究经验，曾任职于保险资管风险管理岗；对保险产品、渠道有深刻见解。

杨皓然：覆盖银行。上海财经大学金融硕士、管理学本科。