人民币资产全面爆发，债市在“地量”回笼中保持克制

文/债市邦

A股继续带头冲锋。沪指拉出六连阳，稳稳收在 4180 点 附近。

创业板指大涨 1.45%，再次刷新十多年来的新高。全天成交额站稳3万亿元。全场 3500 多只个股上涨。赚钱效应刚刚的。

人民币也在发力狂飙。在岸人民币收报 6.8015，离岸人民币盘中升破 6.8 关口，创下2023年2月以来的新高。

债市这边更显坚韧，多头完全没慌。

国债期货全线收涨，30 年期主力合约在尾盘暴力发力，收涨 0.11%。

这就是今天最值得记录的地方。股汇一起涨，债市没崩盘。

人民币资产突然有了点“内外共振”的感觉。

一、风险偏好的集体回归：不仅是 A 股自己的狂欢

今天权益市场的主线极其清晰。AI 产业链依然牢牢占据 C 位。光纤、CPO、PCB、芯片这些细分方向集体走强。

这不仅仅是 A 股自己在热闹，整个亚太市场都在疯狂交易科技资产。

港股恒生科技指数难得的大涨超 3%。

台股更猛。加权指数再创历史新高，台积电和台达电都涨了约 3%。

日经 225 指数今天暴涨 5.58%。韩国综合指数也创下历史新高。资金正在成规模地往 AI、半导体和科技成长方向挤。

背后的逻辑也不复杂。

一边是中东风险出现了明显的缓和迹象。市场传闻美伊可能就缓解海上封锁达成共识。霍尔木兹海峡可能逐步重新开放。虽然还没得到官方正式证实。但这足够让油价的通胀压力先往后退一步。

另一边是人民币走强，外部压力正在加速松动。外汇局今天公布了重磅数据。4 月末我国外汇储备规模达 34105 亿美元。较 3 月末增加了 684 亿美元。黄金储备更是连续第 18 个月增持。

这组数据不能简单看成外资流入。里面包含了汇率折算和资产价格变动的红利。

但它至少传递了一个硬信号：外部环境没有继续恶化，人民币资产的吸引力正在回归。

二、债市的克制与定力：央妈只是“松了松油门”

按照正常的逻辑。今天债市应该很难受才对。

股市这么强，人民币这么硬，风险偏好回升得这么快。

这些统统都是债市的利空。

更别提央行今天的操作了。央行只做了 270 亿元 的 7 天期逆回购。但当天有 1262 亿元 到期，单日净回笼了 992 亿元。

但在这种局面下。债市居然小幅回暖。

这说明市场看懂了央行的心思。大家没有把净回笼理解成政策转向紧缩。

前一段时间资金实在太松。隔夜利率长期趴在 1.2%这种极致低位。

市场太容易把“流动性充裕”玩成“流动性过剩”，从而引发资金空转。

现在的缩量操作。核心目的不是要把钱抽干，而是要引导市场利率回到政策利率附近。

债市今天的反应非常理智。短端没有莫名兴奋。长端也没有重新冲顶。

10 年国债依然维持在 1.75% 附近徘徊。30 年国债也只是小幅的超跌修复。

这并不代表多头重新接管了全场。更像是市场确认了底牌：

资金不会继续极度泛滥。但也没有突然转紧的风险。

三、明天 850 亿特别国债的成色

债市接下来要看的，不是ym回收了多少钱，而是接下来的超长债供给，能不能被市场顺利吃掉。

昨天的50年特别国债首发，其实已经给过市场一次善意的提醒。超长债不是没人要，但只要定价稍微偏离心理预期，买盘就会立刻缩手。

如果明天的招标平稳，说明配置盘的承接力依然在线，前两天的调整就只是简单的换手。

如果招标数据边际偏弱，市场就必得重新评估30年国债在这个点位的安全垫到底有多厚。

这也是今天债市虽然收涨。但多头并不敢大干快上的原因。

债市现在不是缺信仰，是缺买盘继续加久期的理由。

中信证券的最新判断很贴近盘面。他们认为。此前由资金极度宽松主导的回暖行情。可能已经告一段落了。接下来的主线。会转向供给压力与配置力量的真刀真枪博弈。

这句话说得很直白。靠“便宜钱”带来的涨幅已经吃得差不多了。接下来的高度。得看银行和保险这些大买家。到底愿不愿意在目前这个位置继续接超长债的盘。

阿邦的下一步研判：盯着这三件事

现在的市场看起来繁花似锦。但底层的逻辑链条其实很清晰。

股市在交易风险偏好的修复；汇率在交易外部地缘压力的缓和；债市则在交易“资金不紧、但供给要来”的骨感现实。

当这三条线在今天拧到一起的时候，市场表现得最舒服。

但我们必须保持一份老炮的冷静，可以关注下面的三点：

看人民币能不能稳在6.8 附近。如果汇率稳不住。外部压力会迅速卷土重来。

看A股的成交额能不能维持在3万亿元的量级。没有成交量的突破，任何反弹都容易变成震荡。

看明天30年特别国债的续发能不能平稳落地。

这3个方面不出问题，市场的情绪就还能坚持一段。

但如果股市放量滞涨、人民币冲高回落或者是超长债招标意外遇冷。那今天的热闹，有可能演变成一次短期内的情绪高点。·