苏姿丰，终于借来了东风

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（来源：盒饭财经）

“千年老二”逆袭

作者 | 许有阳

来源 | 盒饭财经（ID：daxiongfan）

头图及封面来源 | 网络

AMD交出了一份意料之外的财报。

当地时间5月5日，美国芯片巨头AMD公布了截至2026年3月31日的第一季度业绩，报告期间公司营收达到102.53亿美元，同比增长38%，高于市场预期的98.9亿美元；非美国通用会计准则（Non-GAAP）下净利润为22.65亿美元，上年同期为15.66亿美元，同比增长45%；Non-GAAP下每股摊薄收益1.37美元，高于市场预期的1.29美元。

来源：AMD Q1'26 Earnings Slides Final

其中，数据中心业务收入58亿美元，历史性地超越了老大哥Intel。

截至5月6日收盘，AMD股价为‌421.39美元，较前一日上涨‌18.61%‌。随着股价暴涨，公司最新市值也达到6870亿美元，紧随海力士、美光，位居全球第18位。

比财务数据和股价更令人震撼的，是财报背后的“全明星”的买家名单。

微软、亚马逊、谷歌、腾讯云等主流云厂商，同时扩大对AMD的EPYC CPU和Instinct GPU的采购。Meta砸下了一份豪华订单，计划部署高达6 GW的AMD数据中心算力，并首发包揽了AMD下一代定制AI GPU和服务器CPU。

来源：AMD Q1'26 Earnings Slides Final

全球最顶级的AI玩家和云巨头们，在同一个季度里，用真金白银对一家公司投出的集体信任票。

财报发布后的电话会上，AMD董事会主席及首席执行官苏姿丰（Lisa Su）说了一句意味深长的话：“These results mark a clear inflection point in our growth trajectory and a structural shift in our business.”

翻译过来就是：这些结果标志着我们增长轨迹的明显拐点，以及我们业务的结构性转变。

确实，如果把时间拨回十年前，这一幕不可想象。

2014年，苏姿丰接手AMD的CEO之职时，AMD股价徘徊在2美元附近，市场份额可以忽略不计。那时的AMD，靠低端PC芯片和游戏机定制订单勉强糊口，在盈亏平衡线上反复挣扎。很长一段时间，“捡漏者”“廉价平替”“万年老二”是AMD撕不掉的标签。

此后十年，她做出了三个改变命运的决定：摆脱旧协议包袱拥抱台积电，押注Zen架构，收购赛灵思。

有时，运气也是一种实力。

2026年年初，AI大模型和Agent应用炸开了一个深不见底的算力黑洞。而英伟达的长期霸榜，或许让科技巨头们意识到了“健康供应链”的必要性，于是“第二选项”成为默契。此时，台积电的制程代差，让AMD第一次同时拥有了“顶级性能”和“可规模交付”这两张牌。

苏姿丰和AMD总算等来了东风。

东风起，“第二选项”出

个体的努力支撑了企业下限，时代的进程决定了企业的上限。

如果仔细拆解AMD单季狂揽58亿美元数据中心营收的奇迹，不难产生一个魔幻的念头：如今的AMD，像是整个硅谷被逼急了之后，硬生生“催熟”的一个算力巨头。

2025年底2026年初，一个名为OpenClaw的AI Agent横空出世。

它的迅速破圈，让行业意识到了过去的视线盲区：一次Agent对话消耗的算力，是传统搜索的十倍量级。而当数百万用户同时使用Agent时，后台服务器的负载曲线不再是AI训练的“批次波动”，可能是永远不回落的高位直线。于是，“Token”成为这个时期的关键词，黄仁勋提出了“Token工厂”的概念，不少企业也在kpi中加入了“Token”。

突然冒出的新需求，产生了“结构性断裂”：全世界的算力基础设施，突然不够用了。

AI大模型从GPT-3的1750亿参数，膨胀到下一代旗舰的数十万亿参数。一次完整的千亿级模型训练，需要数万颗GPU运行数月。而在训练完成之后，还有更恐怖的部署：全球数亿用户的实时推理请求，将在云端不间断地燃烧算力。

“天时”加成下，一个以万亿为单位的增量市场，在两年内突然打开。算力，从一个“成本项”，变成了这个时代最稀缺的“战略储备”。

反者道之动。算力需求的指数级增长，并没有让英伟达独享红利。

AMD最新2026年第一季度财报及电话会议中，官方主动高调“秀肌肉”，密集披露了多位全球顶尖的科技巨头大客户。

AMD最新披露的季度财报显示，其主要客户和战略合作伙伴集中在云计算、人工智能基础设施及嵌入式系统等领域。财报中提到的最核心大客户主要有5家，分别是Meta、Microsoft Azure、Google Cloud、Amazon AWS和腾讯。

Meta作为AMD当前最大的铁杆盟友与超级买家，也是AMD着墨最多的绝对大客户。

Meta计划部署高达6 GW的AMD Instinct GPU数据中心算力；定制化芯片MI450，这6 GW算力中的首个1 GW，将由基于AMD最新架构定制的 Instinct MI450 AI加速器来驱动；首发拿下最新CPU，Meta还被确认将成为AMD即将发布的第六代 EPYC（霄龙）服务器CPU的首发核心客户。

微软作为目前AI商业化的领头羊，为了平衡算力成本，其算力基础设施继续与AMD深度绑定。财报指出，微软Azure云不仅持续加码AMD的AI加速器，还宣布了全新且扩容的基于第五代EPYC处理器的云实例（Cloud Instances）。

这些算力被广泛部署于微软Azure的通用计算、内存优化以及计算密集型工作负载中。

AMD Q1 2026 财报主要客户与合作伙伴概览，来源：AMD2026Q1财报

为了应对内部庞大的AI运算及对外云服务需求，谷歌同样在加深与AMD的合作。谷歌云宣布推出并扩展了搭载第五代 EPYC 处理器的全新云实例。财报中特别点名了Google Cloud H4D虚拟机，主要用于HPC（高性能计算）领域，这也证明了AMD的CPU在应对极高负载计算时的行业认可度。

作为全球最大的云厂商，亚马逊AWS自然没有缺席。财报提及，AWS同样参与了部署全新和扩容的第五代 EPYC 服务器CPU云实例，以丰富其云端算力租赁的多样性及性价比。

在财报的亮点梳理中，AMD特别提到了腾讯。腾讯与微软、谷歌、亚马逊并列，宣布部署和扩展基于第五代EPYC处理器的云实例，这也是AMD在亚太地区及中国云服务市场稳固基本盘的重要标志。

没有任何一家科技巨头愿意将命门，交到一个处于绝对垄断地位的供应商手里。当英伟达的CUDA生态成为AI开发的唯一事实标准、当H100/B200的等待周期拉长到6到12个月、当GPU定价权掌握在一家公司手中时，就会催生出足够强大的“第二选项”。

于是，这阵名为“算力荒”的东风，精准地吹到了AMD的脸上。

风来之前，“万年老二”造了船

AMD的Q1 2026财报电话会议上，苏姿丰的英文原话中极其高频地使用了“Structural”（结构性）一词。

她的原话是：

翻译过来就是：

结构性增长来源于结构性需求。而承接住结构性的算力订单，不是谁愿意接就能接：首先，需要一颗能在“同等量级”上对标的产品；其次，需要能够大规模稳定交付的制造能力。

早年的AMD和英特尔一样，坚持自己设计、自己造芯片的IDM模式，这导致其长期被沉重的晶圆厂资产拖入巨亏泥潭。

2008年10月，AMD宣布剥离制造部门并成立格罗方德（GlobalFoundries）。直到2012年，AMD已经彻底抛售了在格罗方德的最后剩余股份。苏姿丰上任AMD的CEO时，AMD已是一家“无晶圆厂”公司。

苏姿丰在制造端真正做出的改变命运的决定，并不是剥离工厂，而是摆脱旧协议包袱，拥抱台积电。

2018年，格罗方德宣布放弃7nm制程研发，苏姿丰果断带队修改与格罗方德的《晶圆供应协议》（WSA），将Zen 2及后续先进制程的生产全面转单给台积电（TSMC）。

现在来看，她的判断是正确的。

英特尔在14nm到10nm的过渡上卡了近五年。而AMD轻装上阵，从台积电7nm开始，将Zen架构与全球最先进的制程深度绑定。到2026年，Zen 6 EPYC已经用上了台积电N2制程。

如果把做AI加速卡比作一场烧钱的“核动力研发”，那么传统服务器CPU就是为其供血的“运钞车”。如果没有自身优秀的造血能力，后续的所有战略都是一场空谈。

剥离制造后，AMD把资源集中到一个目标上：Zen架构。

这不是一次普通的架构更新，一场孤注一掷的豪赌。当时AMD的CPU性能远远落后于英特尔，市场份额被压缩到个位数。如果Zen不成功，意味着AMD可能没有下一次机会。

2017年，第一代Zen架构问世。此后，Zen 2、Zen 3、Zen 4等每一代都踩在台积电的最新制程上，到2026年Q1，AMD的EPYC服务器CPU收入连续第四个季度创历史新高，同比增幅超50%。

Zen架构的真正意义，不只是性能的追赶，它改变了竞争逻辑。

过去英特尔靠“整体性能”压制，AMD只能在价格上做文章。现在AMD靠Chiplet小芯片设计，可以在同一代产品中灵活组合核心数、缓存和I/O，用更高的能效比和更低的总拥有成本（TCO）直接碾压。

当云厂商计算TCO时，AMD不再是“便宜但差一点”的备选，而是“性能更强且更省电”的首选。

收购赛灵思（Xilinx），是AMD能接住这股东风的最后一块拼图。

2022年，苏姿丰完成了职业生涯中最大的一笔交易：近500亿美元收购赛灵思。

赛灵思的主业是FPGA。这是一种可以“重新编程”的万能芯片。在AI推理的某些特定负载中，FPGA比GPU更高效。更重要的是，FPGA和赛灵思已有的自适应SoC产品矩阵，补齐了AMD在边缘计算和嵌入式AI领域的版图。

这笔收购让AMD真正成为了一家“全栈”公司。CPU做通用计算和AI数据调度，GPU做大规模并行训练，FPGA做特定负载加速。

这意味着，此时AMD三张牌同时在手，也是英伟达之外，鲜少能同时打这三张牌的公司。

赤壁之后，东风停歇时

多年的发展中，“风来了，猪也能飞”的商业论断已生出了下半句——风停之后，如何不裸泳。

亮眼的季度财报，以及盘后的暴涨，只是故事的上半场。

想象这样一个场景：一两年后，某家大型科技公司的AI基础设施副总裁，正在评估下一轮GPU采购方案。英伟达的新一代芯片供应充足，交付周期缩短到了两个月。AMD的下一代Instinct GPU同样在性能上紧追，价格仍然更低。

这位副总裁面前，摆着一道十年前从未遇到过的选择题：选英伟达，还是选AMD？

十年前，这不是一个问题：没人会把核心AI负载交给AMD。五年前，这也不是一个问题：算力短缺时期，谁有现货就买谁的。但到了此时，供应不再紧张、排队不再存在、选择权完全回到买方手中时，这道题突然变得异常现实。

当下的AMD确实吃到了AI Agent爆发带来的算力溢出红利，但这股“东风”本质上带有强烈的“缺货红利”和“反垄断溢价”色彩。对AMD来说，考验的并不在于这个季度赚了多少钱，而在于当未来两到三年，AI算力从“极端短缺”回归理性常态时，AMD还能否留在牌桌的中心。

这道题里，藏着AMD需要回答的两个问题：一是，客户选择你，出于价格还是依赖；二是，生态的临界点何时到。

公元208年，赤壁之战。东南风起，火光照亮了长江。孙权与刘备的联军，借一阵突如其来的东风，烧毁了曹操一统天下的企图。但赤壁之后呢？刘备借完东风，又借荆州，终其一生都在为“自己的根基”而辗转。那这股名为AI的东风停歇之后，它的荆州又在哪里？

参考资料：

1.《Earnings call transcript: AMD’s Q1 2026 earnings surpass expectations, stock rises》

2.《AMD Reports First Quarter 2026 Financial Results》，

https://ir.amd.com/news-events/press-releases/detail/1284/amd-reports-first-quarter-2026-financial-results

3.《AMD Q1'26 Earnings Slides Final》

4.《Q1 2026 GAAP and Non-GAAP Earnings Tables》

5.《AMD电话会：服务器CPU市场增速将超35%，CPU比例推向1:1，预计下半年出货Meta芯片》，华尔街见闻

6.《AMD宣布完成对赛灵思的收购》，澎湃新闻

7.《苏姿丰：我怎样再造AMD | 《财富》专访》，财富FORTUNE

8.《AMD上季度营收增近四成并给出强劲指引，盘后大涨超16%》，澎湃新闻

9.《AMD股价暴涨19%！华尔街密集上调目标价 代理式AI引爆CPU需求》，科创板日报

10.《AMD tapes out Zen 6 “Venice” CPU CCDs using TSMC N2 tech》

https://overclock3d.net/news/cpu_mainboard/amd-tapes-out-zen-6-venice-cpu-ccds-using-tsmc-n2-tech/

11.《AMD teases its first 2nm chip, EPYC 'Venice' fabbed on TSMC N2 node — also announces USA production of current-gen chips》

https://www.tomshardware.com/pc-components/cpus/amds-first-2nm-chip-is-out-of-the-fab-epyc-venice-fabbed-on-tsmc-n2-node