全球主要央行紧缩预期升温，金融市场震荡分化

来源：财经五月花

摘 要

若全球主要央行收紧利率政策，经济形势趋弱、增长率将走低。从金融层面看，各国会为抑制通胀收缩流动性，削弱跨境投资、压制融资消费，继而拖累整体经济运行

文｜顾欣宇

编辑｜张威

北京时间2026年4月底至5月初，全球主要央行陆续发布利率决议。

澳大利亚央行成为“独行侠”，将现金利率从4.1%上调至4.35%，自2026年2月以来连续第三次加息。

美联储、日本央行、英国央行、欧洲央行、加拿大央行均继续按兵不动。其中，美联储将利率维持在3.5%-3.75%，连续第三次暂停降息。美联储内部分歧扩大，联邦公开市场委员会12名成员在本次议息会议中以8比4的投票通过利率决议，为自1992年10月以来出现反对票数量最多的情况。

综合来看，中国银河证券首席策略分析师杨超预计，聚焦2026全年分析，全球主要央行整体将基准利率维持高位暂停，从更长周期来看，2027年进入全面加息周期的概率也较低，但未来主要央行维持“更高更久”的利率环境很可能成为新常态。

上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷认为，但倘若全球主要央行整体收紧利率政策，预示着整体经济形势趋弱、增长率将走低。这对其他国家，尤其是依赖外需拉动的第三世界国家，将产生双重影响。首先，当作为全球领头羊的几大经济体经济增长放缓时，其需求随之减弱，从而对其他国家的需求拉动效果下降。从金融层面看，各国在面临通胀压力时，不得不优先控制通胀，致使流动性收缩，削弱外来投资以及部分由融资支撑的消费，继而影响各国经济发展。

在此期间，全球金融市场呈现波动态势。美股整体先涨后跌再反弹。5月2日当周，美股三大指数累计涨幅在0.55%-1.12%之间。进入5月5日，市场集体回调，跌幅介于0.19%至1.13%之间；次日便重拾升势，三大指数涨幅在0.73%至1.03%区间，其中纳指和标普500指数再创历史新高。

美债收益率整体上行。Wind（万得）援引美国财政部数据显示，2年期、10年期和30年期收益率分别上涨9个、7个和4个基点，其中30年期收益率于5月4日一度突破5%。

4月29日至5月6日凌晨，衡量美元对六种主要货币的美元指数先涨后跌再小幅回升。在美联储宣布利率决议后，美元指数当天继续上涨0.32%，在汇市尾盘收于98.956；5月1日凌晨，美元指数当天下跌0.91%，在汇市尾盘收于98.054。此后，美元指数接连多日上涨，5月6日凌晨在汇市尾盘收于98.441。

金价方面，以LBMA黄金价格（下午定盘，美元）为参考口径，2026年4月28日至5月5日，金价在4522.1美元/盎司至4636.9美元/盎司的窄幅区间内波动。

摩根大通首席执行官杰米·戴蒙在4月28日挪威银行投资管理公司的一场投资会议上提示，目前，有可能会出现伴随通胀的高利率乃至滞胀。他指出，中东局势升级、全球再军事化及财政赤字等，均构成通胀压力来源。

他进一步警示，一旦通胀上行50个至75个基点，将令大量投资者措手不及，并引发美国10年期国债抛售。在高利率情景下，大量展期贷款，即一笔贷款到期后，借款人不偿还本金，而是通过借入新的资金来延续债务，将面临更高利息负担，对金融体系造成显著压力。

主要央行按兵不动

近期，全球主要央行陆续发表利率决议，澳大利亚央行成为全球主要央行中的“独行侠”，在北京时间5月5日的议息会议上以8比1的投票结果决定将现金利率从4.1%上调至4.35%，自2026年2月以来连续第三次提高基准利率，逆转了2025年的货币宽松周期。

澳大利亚央行在发表的声明中表示，中东局势升级正对通胀产生影响。燃料价格上涨推升了通胀，且有迹象表明，这很可能会对更广泛的商品和服务价格产生第二轮效应。这一通胀冲击叠加2026年初已有记录的高通胀状况，反映了经济中的产能压力。基于上述考量，委员会评估认为，通胀可能会在一段时间内保持在目标水平之上，且包括通胀预期在内的风险仍偏向上行。

此前，美联储、日本央行、英国央行、欧洲央行、加拿大央行皆选择按兵不动。

在北京时间4月30日的议息会议上，美联储宣布将联邦基金目标利率维持在3.5%-3.75%不变，连续第三次会议暂停降息。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在新闻发布会上表示，经济前景仍然高度不确定，中东冲突加剧了这种不确定性。短期内，能源价格上涨将推高整体通胀。除此之外，对经济的潜在影响的范围和持续时间尚不明确，冲突本身的未来走向也是如此。

值得注意的是，据美联储发表的官方声明，联邦公开市场委员会12名成员在本次议息会议中以8比4的投票通过利率决议，为自1992年10月以来出现反对票数量最多的情况。投递反对票的理事中，斯蒂芬·米兰更倾向于在此次会议上降息25个基点；贝丝·哈马克、尼尔·卡什卡利和洛丽·洛根支持维持联邦基金利率目标区间不变，但不同意在此次声明中纳入宽松倾向。

此外，与3月底的声明相比，4月的声明中美联储将“通胀依然略高”改为“通胀处于高位”，将“经济前景的不确定性仍然居高不下”改为“中东局势的发展给经济前景带来了高度不确定性”。

除美联储外，欧洲央行、英国央行、加拿大央行、日本央行也选择继续观望。

欧洲央行决定继续维持三大关键利率不变，这是该行自2025年7月以来连续第七次暂停降息。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，通胀的上行风险和增长的下行风险均已加剧。欧洲央行致力于制定货币政策，以确保通胀在中期内稳定在2%的目标水平。中东局势升级导致能源价格大幅上涨，推高了通胀并拖累了经济信心。此次冲突对中期通胀和经济活动的影响将取决于能源价格冲击的强度和持续时间，以及其间接效应和第二轮效应的规模。冲突持续的时间越长、能源价格维持在高位的时间越长，对整体通胀和经济的可能影响就越大。

对此，德意志银行首席欧洲经济学家马克·沃尔（Mark Wall）认为，这份声明既未承诺欧洲央行会在6月加息，也未排除其在6月加息的可能性。

英国央行也决定继续将利率维持在3.75%不变，继2026年2月由降息转为观望后第三次按兵不动。

英国央行在4月30日的声明中表示，考虑到经济前景的风险，并认识到金融状况的收紧将有助于随着时间的推移降低通胀，大多数委员倾向于在本次会议上维持利率不变。一种观点认为，第二轮效应可能是温和的，并在一定程度上被经济活动疲软的风险所抵消。更为收紧的金融状况将为通胀提供保险，以应对出现更不利的结果。

加拿大央行将利率维持在2.25%不变。这是继2025年12月后连续第四次会议按兵不动。

加拿大央行在4月29日的货币政策报告新闻发布会开场陈述中表示，加拿大央行预测油价将会下跌，且美国关税将保持在当前水平。如果这一假设成立，那么接近当前水平的政策利率似乎是合适的，以支持经济调整并使通胀回归目标。与此同时，加拿大央行强调，如果能源价格居高不下，不会让其演变为持续的通胀。

在4月28日的议息会议上，此前处于加息周期中的日本央行将目标利率维持在0.75%不变，为连续第三次会议按兵不动。

日本央行4月28日发布的经济活动与物价展望认为，目前有必要特别关注中东局势的未来走向对金融及外汇市场，以及日本经济活动和物价的影响。就此而言，如果中东局势的影响变得长期化，原油价格可能持续高企，企业的生产活动也可能因供应链的大规模中断而面临下行压力。

同时，日本央行发布的经济活动与物价展望也显示，未来央行将继续提高政策利率并调整货币宽松程度，“鉴于潜在消费者价格指数（CPI）通胀已接近2%且实际利率处于显著偏低的水平”，但“调整的时机和步伐”将会被考虑，同时密切关注“中东局势未来走向对日本经济活动和物价的影响”。

多央行面临通胀压力

展望未来，西太平洋银行首席经济学家Luci Ellis认为，澳大利亚央行的加息可能仍会继续。澳大利亚央行的通胀预测显示，修正均值通胀将在第二季度达到3.8%的峰值，此后略有缓和，直到2028年6月才会回到2.5%的目标中点。这意味着还需加息一次半。西太平洋银行评估认为，与澳大利亚央行的预测相比，短期通胀风险偏向上行。西太平洋银行的通胀预测显示，修正均值通胀率将达到4%的峰值，并在2026年剩余时间内保持在该水平。

针对欧洲央行、英国央行和加拿大央行，胡捷认为，它们会在下次议息会议时，将因通胀问题而加息作为选项之一加以认真讨论，尽管最终作出何种决定，则需视届时整体经济数据和战争形势而定。

胡捷解释说，英国央行、加拿大央行及欧洲央行均面临通胀压力。其中，英国的通胀治理相较其他国家和地区略显滞后，其通胀压力长期高于其他经济体。受本轮中东局势升级的冲击，英国、加拿大及欧元区均面临生产成本上升、通胀压力较以往更为明显的局面。

英国央行4月30日的货币政策总结设置了三种通胀情景：情景A、B中CPI通胀于2026年底升至3.6%—3.7%；情景C中通胀于2027年一季度峰值达6.2%，反映能源价格对通胀的冲击。加拿大央行在4月29日的货币政策报告新闻发布会开场陈述中表示，汽油价格的大幅上涨正在推高通胀。CPI通胀率从2月的1.8%升至3月的2.4%。欧洲央行则在4月30日的货币政策声明暨新闻发布会上表示，通胀率从3月的2.6%和2月的1.9%上升至4月的3.0%。

渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰补充表示，欧洲央行的加息很可能发生在2026年下半年。欧元区的失业率接近历史低位，但需求疲软，且家庭储蓄缓冲下降，限制了欧洲央行收紧政策的程度。渣打预期2026年底前将有一次25个基点的保险式加息。

王昕杰接着表示，中东冲突令日本央行的正常化路径变得更加复杂。渣打预期日本央行在上半年将维持利率不变，下一次加息在三季度，之后在2026年12月加息至1.25%。财政方面，高市政府暗示将与日本央行紧密合作，预计财政支持将大致抵消油价冲击对收入的负面影响，以协助经济度过短期的温和放缓阶段。

胡捷预测，在全球主要央行中，美联储未来降息的概率大于不降息。

胡捷解释说，这一判断基于以下几点：首先，由于美国自身原油供给较为充足，尽管国际油价有所上涨，尚不足以致使美国国内出现供给短缺。

此外，据媒体4月底报道，伊朗通过巴基斯坦转达给美方一项提议：如果美国解除对其封锁并结束战争，伊朗愿意结束其对霍尔木兹海峡的控制。对此，胡捷认为，释放此类信号本身，在一定程度上反映出伊朗面临较大压力。美国和伊朗方面，仍有一定概率是伊朗率先让步。中东局势未来可能有所缓解，原油价格也可能随之下降。

再者，北京时间4月29日晚间，凯文・沃什顺利通过美国参议院银行委员会审议，距离正式担任美联储主席再进一步。王昕杰预期，一旦沃什确认成为新任主席，美联储可能会聚焦提振疲软的就业市场以及恢复降息。渣打预期美联储2026年12月前将降息25个基点；瑞银财富管理投资总监办公室4月30日则认为，随着关税税率在近几个月逐渐稳定甚至下降，核心商品通胀应在二季度、三季度继续放缓，到2026年底油价很可能低于现货水平。因此，瑞银预计2026年晚些时候或将有两次降息。

值得一提的是，目前市场押注美联储将在未来较长一段时间维持利率不变。据芝商所美联储观察工具，截至北京时间2026年5月5日19时许，美联储到6月、7月、9月维持利率不变的概率分别为96%、88.8%、74.6%，累计降息25个基点的概率仅为4%、10.9%、9%。

综合来看，杨超预计，聚焦2026全年分析，全球主要央行整体将基准利率维持高位暂停，从更长周期来看，2027年进入全面加息周期的概率也较低，但未来主要央行维持“更高更久”的利率环境很可能成为新常态。

全球主要央行未必进入全面加息周期，胡捷认为，但倘若全球主要央行整体收紧利率政策，预示着整体经济形势趋弱、增长率将走低。这对其他国家，尤其是依赖外需拉动的第三世界国家，将产生双重影响。首先，当作为全球领头羊的几大经济体经济放缓时，其需求随之减弱，从而对其他国家的需求拉动效果下降。从金融层面看，各国在面临通胀压力时，不得不优先控制通胀，致使流动性收缩，削弱外来投资以及部分由融资支撑的消费，继而影响各国经济发展。

（作者为《财经》研究员）