专题报告 | 供应扰动延续，能源品或继续偏强

来源：市场资讯

（来源：中信期货研究）

原油：中东地缘冲突持续，油价或保持偏强运行。

美国新井小幅反弹，开采活动边际回暖但短期仍难有实质性增产；美伊冲突导致霍尔木兹海峡石油通行量较冲突爆发前显著下降，若后期军事冲突进一步升级，有可能导致伊朗出口亦出现明显下降，中东国家原油产量与出口的快速下降导致全球石油供应超预期收紧；俄乌冲突仍在持续，乌克兰加大针对俄罗斯能源基础设施的军事打击，俄油供应难有实质性增长空间。由于美伊冲突导致中东原油出口量大幅下降，亚太地区炼厂被迫进行主动降负以控制原料短缺的压力，当中中国炼厂降负力度最大，炼厂降负导致4月全球原油去库斜率放缓，但石油产品库存加速去库。伴随着夏季旺季的来临，海外炼厂开工将逐步上行，进而使得去库压力再次向原油传导。原油市场短期仍然面临供应短缺的压力，支撑油价保持偏强运行

煤炭：煤价淡季不淡，市场看好后市。

4月涨价过快，有点透支旺季涨价预期，预计五一假期后下游终端仍有部分采购，仍对煤价有所支撑，贸易商看涨心态一致，预计5月运行区间在800-900元/吨，旺季预期兑现之前，煤价回调空间不大。可能的利空来自，江南华南等地降雨增多，有助于缓解高温天气，同时水电等清洁能源发力，预计电煤需求增速将放缓；受高煤价吸引，国内煤炭供应预计将有增长，大秦线检修结束后发运增加，港口逐步累库有助于对过热煤价形成压制。（以上数据来自：中国煤炭资源网、中国煤炭市场网、wind）

天然气：5月气价预期高位运行。

欧洲方面，3月卡塔尔及阿联酋LNG供应减量导致全球LNG价格中枢上移；但3月下旬至今，随着淡季到来，叠加停火协议等消息使得地缘交易短时钝化，气价中枢震荡回落。展望5月，卡塔尔及阿联酋供应缺位持续，随着北半球夏季临近，部分区域补库需求有所增加，叠加地缘部分悬而未决，若美伊持续僵持、霍尔木兹海峡维持极低通行量，TTF维持偏高位震荡，当前盘面价格仍以长协为锚，波动或受油价影响。美国方面，3-4月美国气价偏弱，产量高位维稳叠加气温温和，基本面承压。展望5月，高频产量出现回落，活跃钻机数进入下降通道已7周，指向远月产量持续收紧风险；本土消费向小旺季切换，全球变暖叠加厄尔尼诺指向夏季发电需求超预期概率增加，4月底新装置投产驱动出口环比上行，美国气价或筑底反弹；但考虑当前产量峰值已覆盖全年需求增量，价格或倾向缓慢上行。

风险因素：地缘冲突激化，极端天气影响，经济衰退。