市值范式 | 恒林股份实现“九连增”：倚AI，智写百亿新未来！

　　在地产凛冽与外贸波动的双重夹击下，家居行业正经历残酷的“淘汰赛”。然而，恒林股份(603661.SH)近期发布的2025年财报，却成为行业中的一抹亮色。家居新范式注意到，其全年营收116.77亿元，同比增长5.88%，亦是中国家居史上首家海外市场销售超百亿的大家居企业，折射出中国家居企业从“世界工厂”向“全球品牌”跃迁的样本意义。

　　逆势“出海王”：营收“九连增”

　　家居新范式盘点百余家上市家居公司的2025年财报发现：去年超六成企业营收下滑，亏损企业数量激增，从卖场、定制到陶瓷卫浴、厨电，全行业笼罩在调整的阴霾中。而恒林股份却连续九年保持营收正增长，展现出极强的抗周期韧性。

　　年报数据显示，恒林家居本期营收116.77亿元，继续站稳百亿阵营，营收同比+5.88%，实现自从上市以来连续九年营收稳健增长且增速为正。若剔除被计提的资产减值准备2.0亿元影响，则2025年实现归母净利润3.64亿元，较上年同期增长38.4%。

　　恒林股份历年营收及增速

　　值得一提的是，其境外收入占比占95%以上、达108.3亿元。参考可比数据，同样以根基扎实见长的顾家家居2025年境外营收为93.26亿元。

　　与欧派等以国内市场为主的龙头不同，恒林走的是一条与瑞典宜家(IKEA)、西班牙乐家集团(ROCA)高度相似的“全球供应链+品牌运营”路径，但更侧重“制造出海与品牌出海”双轨并行——既为国际巨头代工，又通过自主品牌(OBM)直面全球消费者。

　　分渠道看，恒林家居大宗业务与线上销售双轮驱动格局加速成型。大宗业务方面，恒林与IKEA、NITORI、Home Depot、Amazon、Walmart等国际客户深度绑定，2025年大宗收入达59.37亿元。公司更在海外线下市场推行“业务/产品/交付”铁三角组织模式，以项目制服务战略客户，显著提升大客户黏性。

　　线上销售则依托Amazon、Walmart、TEMU、独立站及海外大型商超等多元渠道，营收大增32.44%至57.28亿元，占比提升至49%，几乎与线下平分秋色。尤其值得注意的是，线上销售毛利率逆势提升2.47个百分点，印证了自主品牌溢价能力的持续释放。

　　出海路径上，恒林已形成“制造出海-资本出海-品牌出海”的清晰阶梯，“制造出海与品牌出海”并行策略效能进一步释放。2025年，其自主品牌(OBM)业务营收68.73亿元，同比增长15.70%，占比攀升至58.92%，实质性地扛起了公司营收大盘的半壁江山。

　　恒林家居表示，面对全球产业链重构的挑战，公司持续夯实“中国+越南+瑞士”的全球制造布局，全球布局11个海外仓。其中越南生产基地已主要覆盖对美出口订单，针对跨境电商构建了“越南生产-美国仓直发”供应链模式，2025年实现营业收入22.77亿元，有效对冲关税与贸易政策风险。此外，欧洲和大洋洲等其余市场均实现销售同增。

　　大家居“破圈”：从单品冠军到全品类生态

　　如果说全球化是恒林第一个百亿规模的突围秘诀，那么如今不断打破圈层限制、拓展泛家居全品类，则承载着这家百亿企业未来十年的价值跃迁愿景。近年来，恒林家居通过自研自产、收购兼并等方式快速拓圈，逐步构建起覆盖办公、软体、地板、板式家具等多品类的大家居生态。

　　在办公家具主业，恒林持续深化与全球头部客户的合作，并依托瑞士品牌LO(Lista Office)提升高端系统办公解决方案能力，其办公椅出口额连续多年位居行业首位。报告期内，办公家具收入28.25亿元，仍是公司营收的重要基石。

　　更大的增量来自“大家居”其他品类。具体来看，软体家具作为恒林大家居战略中直面年轻高净值消费需求的主攻方向，2025年营收增加了5.41%至15.04亿元。得益于产品品质和高阶设计的营销转化，软体业务的毛利率也迎来了近3个百分点的提振。

　　品类优化大幅跨越的，无疑是综合家居及其他品类，这一业务的收入增加50.88%至52.25亿元，成为营收占比最大的板块(44.75%)，折射出恒林参与全空间引流的野心与落地实效。

　　此外，新材料地板、板式家具两项收入分别达到12.16亿元、8.94亿元。其中，新材料地板业务通过控股子公司永裕家居持续发力，扩大数码打印产品在墙板、柜板等场景的应用，2025年营收达12.16亿元;其战略路径——从竹地板到SPC新材料，从国内制造到越南布局——再次验证了“艰难而正确”的选择对公司价值提升的重要性。

　　从行业前景看，大家居各细分赛道仍具增长潜力。根据Global Growth Insights数据，全球办公家具、软体家具两大成熟稳定市场的需求规模将在未来十年内持续上升，预计其市场规模将分别从2025年的725.4亿美元、3293.8亿美元，扩大至2035年的928.6亿美元、5264亿美元，十年复合年增长率分别达2.5%、4.8%。

　　而恒林家居优势所在的家具跨境电商市场，渗透率正持续提升。Statista预测，到2029年，美国家具市场电商规模将达到2099.2亿美元，未来5年保持7.8%的年均增速;欧洲市场的增势更为显著，同期复合增长率预计达10.2%。已率先加速从制造出海向品牌出海转型的恒林家居，有望更早尝到更大甜头。

　　产品升级：创新引领，卡位智能大赛道

　　行至扩张深水区，恒林的致胜决策链条仍在不断迭代升级。在面向未来的致股东信中，恒林股份董事长王江林洞见性地指出：“前些年，恒林的发展路径主要是资源驱动型——通过买地、建厂、承接订单实现规模增长。但如今，全球制造业尤其是家具行业供需格局已发生深刻变化。接下来，必须聚焦研发更高端的产品，打造自主品牌，掌握关键工艺，才能在市场上赢得更高溢价。”

　　这番计划点明了恒林家居对创新研发的高度重视，也揭示了其“向高、向新”的坚定航向。财报显示，恒林股份2025年研发费用达2.06亿元，有效专利增加33项。技术攻坚成果显著：007底盘搭载“自驻后仰技术”，突破会议椅、餐椅舒适度难题;LO学校椅应用高强钢B980L，以1024兆帕屈服强度实现轻量化设计，奠定校具新品类技术标准。

　　家居新范式注意到，恒林股份将产品“智能化”提升至战略高度。2026年3月，在中国家博会(广州)上，恒林联合弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)发布全球首份《AI体感工学白皮书》，系统性提出“人体工学+AI交互+智能体感自适应”的技术理念，为办公、休闲与健康管理等家居生态的智能化升级提供范本。(白皮书详见《研报之家丨《AI体感工学白皮书》(沙利文完整版下载)》)

　　依托白皮书核心技术，恒林同步推出旗舰新品AI体感工学椅S800。该产品搭载毫米级动态追腰系统与智能交互功能，可实时精准捕捉用户坐姿、体重、体态变化，实现自动追腰、动态护脊等全维度功能，适配久坐提醒和健康隐患主动预警功能，完成从“人适应家具”到“家具服务于人”的划时代升级。

　　以前沿技术创新驱动产品定价权与市场话语权的策略，让产品溢价能力持续兑现，有效对冲行业价格内卷带来的冲击。在原材料涨价、海运费飙升、汇率变动等等隐性成本累积的2025年，恒林股份整体毛利率仍实现同比微升。

　　步入2026年，恒林股份经营状况进一步显著改善。一季报显示，公司营收32.18亿元，同比、环比分别增长21.27%、0.90%;归母净利润5898.11万元，同比、环比分别增长13.72%和151.32%。利润总额增速高于营收增速21.27个百分点，折射其盈利能力持续增强。

　　结语：择高而立，向新而行

　　从安吉一家办公椅工厂，到全球布局的大家居领军企业，恒林用十年时间完成了从十亿元到百亿元规模的跨越，用近三十年时间诠释了“择高而立 向新而行”的战略定力。

　　当行业深陷价格内卷、同质化竞争，当多数企业困于国内地产周期时，王江林的一段话，或许值得所有家居人深思：“我们的核心任务从未如此清晰：回归商业本质，心无旁骛地打造令人惊叹的高端产品，建设有温度的强品牌，构建高效共赢的渠道网络。”