无视IMF警告维持发债指引！美国财政部开启“借短债”豪赌

智通财经APP获悉，美国财政部周三发出信号，尽管外界对其策略风险的警告不断，但财政部依然认为可以继续通过发行超短期债务来满足日益增长的政府借贷需求。

财政部在周三发布的季度债务政策声明中表示，预计“至少在未来几个季度内”将保持名义票据和债券的发行规模不变。声明称：“财政部认为，当前的拍卖规模使其能够很好地应对财政前景的潜在变化”以及美联储购买国债规模的变动。

自2024年初以来，美国债务管理机构一直沿用同样的前瞻性指引，这一政策稳步提升了期限在一年以内的短期国库券在未偿债务总额中的占比。

国际货币基金组织(IMF)上个月警告称，由于拍卖更加频繁，这种做法使联邦债务成本更容易受到利率突然波动和市场情绪转变的影响。

财政部还重申，正在监测“私营部门对短期国库券日益增长的需求”以及美联储的购买速度。此外，财政部再次表示，将继续研究未来增加名义附息债券和浮动利率票据销售的可能性，“重点关注结构性需求趋势以及各种发行组合的潜在成本和风险。”

尽管交易商普遍预计财政部目前将维持拍卖规模不变，但在这一所谓的“季度再融资”报告发布前，对于财政部是否可能修改其指引，交易商们意见不一。巨额的美国财政赤字使得在某个阶段扩大长期债券拍卖规模几乎成为必然。由于净现金流下降，该部门周一上调了本季度净借款预期。

“稳字当头”

财政部长贝森特在很大程度上保留了从其前任珍妮特·耶伦手中继承的前瞻性指引，尽管他在上任前曾对此提出批评。去年他曾指出，长期证券较高的收益率意味着扩大此类债务的发行规模缺乏吸引力。

“贝森特并不打算通过改变季度再融资计划来激起波澜，”Nassau 1982 银行首席经济学家温·辛表示。尽管如此，从长期来看，美国国债仍面临“多项供应风险”。

至于下周总计 1250 亿美元的再融资拍卖，将由以下部分组成：

5月11日：580 亿美元的 3 年期票据

5月12日：420 亿美元的 10 年期票据

5月13日：250 亿美元的 30 年期债券

财政部表示，此次再融资将筹集约 416 亿美元的新资金。

由债券投资者、交易商和其他市场参与者组成的专家小组——财政部借款咨询委员会(TBAC)在周三的另一份声明中表示，在 10 月份开始的财政年度中，增加附息证券的销售可能是合理的。该小组“讨论了供财政部考虑的前瞻性指引潜在变动”。

在公告发布前，财政部曾就多项金融监管放宽对政府债务市场的影响对债券交易商进行了调查。一份 TBAC 报告显示，反馈意见认为“虽然这些进展在方向上是积极的，但预计由此带来的边际收益将较为有限”。

TBAC 还表示，“欢迎有机会”就潜在监管变化的市场影响提供进一步意见。

联邦监管机构在 11 月敲定了对所谓的增强补充杠杆率(SLR)的修订，允许美国大型贷款机构相对于总资产持有较少资本。3 月份，监管机构公布了与其它规则相关的额外提案包。

监管松绑与国库券计划

华尔街银行长期以来一直表示，监管限制了它们在国债市场担任中介机构的能力，尤其是在压力时期。有迹象表明这些变化可能正在产生影响，摩根士丹利首席财务官莎伦·耶沙亚上个月表示，这已允许该银行为债券市场提供更多流动性。

短期国库券的一个主要新需求来源是美联储，美联储在 12 月加大了购买力度，以确保银行系统拥有充足的准备金。

虽然购买速度已从每月 400 亿美元放缓至 250 亿美元，但美联储目前也正在将到期的抵押贷款支持证券(MBS)收益再投资于短期国库券。总而言之，这每年增加了数千亿美元的需求，而财政部无需从私营部门填补这部分缺口。

财政部表示，预计在未来几周内增加较短期限基准国库券的规模，并在 5 月底发行一笔短期现金管理券，“以满足 5 月底由于附息证券(即有利息的证券)到期而产生的流动性需求高峰”。

债务管理机构预计 6 月份短期国库券拍卖规模将“适度减少”，随后在 7 月份逐步增加。