中石化一季度利润暴增28%，日赚1.8亿但财报存风险信号

2026年5月4日，特朗普宣布美军出动大批军舰、100多架飞机和1.5万名军人，以所谓＂自由计划＂行动强闯霍尔木兹海峡。美国和伊朗在霍尔木兹海峡交火，炮声隆隆之际，布伦特原油期货最新价格已飙至108美元/桶上方。就在这个节骨眼上，中国石化4月28日交出的一季报，读起来就像一枚硬币的两面：正面写着＂日赚1.8亿＂，背面刻着＂现金流转负＂。这两句话拼在一起，就是2026年中国能源安全面临的真实处境。

按照中国企业会计准则，中国石化一季度归属于母公司股东的净利润为人民币170.06亿元，同比增长28.2%。日赚1.8亿，这个数字在舆论场上很抓眼球。但同一时期营收7066.95亿元，同比却在下滑。收入缩水利润暴涨，这种反差第一反应让人疑惑，细究起来其实并不奇怪。

2026年2月28日，美以联合打击伊朗，伊朗直接封锁霍尔木兹海峡。这条最窄处仅33公里的水道，日均通过近2000万桶原油，占全球石油消费总量的20%。海峡一封，全球油价应声暴涨，布伦特原油从年初70美元左右一路飙升。一季度均价被拉到80.6美元/桶，比去年同期涨了6.5%。这个价格跳升，就是中国石化利润暴涨的底层密码。

油价涨了，仓库里堆着的原油自然＂身价倍增＂。同样一桶油，什么都没做，账面价值就高了一截。会计准则把这种库存增值计入利润，报表好看了，但实际上并没有真金白银进账。此外，中国石化加大勘探开发力度，川北致密气、鄂南煤层气等勘探取得重要突破，国内油气产量保持稳定增长，为整体业绩提供了基本盘支撑。但核心驱动力仍然是地缘冲突推升油价带来的＂纸面红利＂。

一季度勘探及开发板块息税前利润为人民币130.47亿元，而炼油板块达到189.36亿元，后者反超前者近60亿，成为当季最大利润引擎。这个逆转背后有深意——中国石化主动调整了产品结构，压缩化工轻油产量，增产航煤和润滑油等高附加值产品。航煤产量增长直接受益于国内航空出行的持续恢复。但更重要的是，在海峡受阻、进口原油供应吃紧的大背景下，如何在有限的原油中＂榨＂出最高价值，这是一种带有战时色彩的资源配置思维。

如果说利润表让人看到阳光，那现金流量表就是阴影面。一季度经营现金流从正81亿骤然变为负55亿，一年之内翻转超过136亿。170亿利润的＂含金量＂大打折扣。面对3月份以来中东地缘冲突带来的冲击，公司大幅增加套期保值保证金支出，库存占用也随油价攀升而膨胀。参考资料显示衍生金融负债暴增逾5倍，短期借款几乎翻番。账面富贵与真实现金流之间的巨大裂缝，是这份财报最需要警惕的地方。

一季度布伦特均价80.6美元，当时的利润已经这么好看。到了5月初，布伦特原油期货一度飙至114美元/桶附近，涨幅惊人。表面看油价继续涨对库存增值有利，但实际上超高油价是把双刃剑——采购成本急剧攀升，套保头寸的波动风险成倍放大，下游化工需求被进一步压制。更何况德黑兰坚称任何谈判都需要华盛顿解除对伊朗港口的海上封锁，美伊谈判僵局短期难以打破，油价的极端波动恐怕要持续下去。国内下一轮成品油调价窗口5月8日开启，机构预测分歧严重，市场处于高度不确定之中。

以军事分析的视角来看，中国石化这份财报的真正价值，不在于日赚多少亿，而在于它是霍尔木兹海峡危机下中国能源体系的一次＂实弹考核＂。中国原油进口依存度74%左右，约1100万桶/日，其中约50%需要经过霍尔木兹海峡。依赖霍尔木兹海峡运输的中东国家，在2025年12月共向中国出售了2404万吨原油，占当月总采购量的约43%。这意味着海峡一旦长期中断，冲击将是全局性的。

但也不必过度悲观。截至2025年底，我国表观陆上原油库存超过12亿桶，原油进口来源覆盖49个国家，中东地区进口占比已降至42.3%，较十年前下降10个百分点。中国石油、中国石化和中国海油在2025年度业绩说明会上给出的回应一致：短期供应无虞，长期有备而来。多元化进口布局、战略石油储备体系、中俄管道油气通道、新能源替代加速——这套立体防御网络，是比任何一份季报都重要的＂战略资产＂。

中国石化日赚1.8亿，背后是全球能源格局剧烈重组的一个切片。在霍尔木兹海峡炮声不断、美伊对峙持续升级的2026年春天，中国能源企业的每一笔利润都带着地缘风险的烙印。利润可以因为油价波动而暴涨暴跌，但能源安全的底线不能有丝毫闪失。对于一个年进口原油近6亿吨的国家来说，比＂赚了多少＂更重要的问题永远是，我们的供应链能不能扛住极端冲击？从目前来看，这套体系经受住了初步考验，但真正的压力测试或许还在后面。