先发难领跑，云天励飞赴港问路

大模型算力需求持续高涨，国产AI芯片企业的资本布局与市场扩张日益提速。

适逢眼下窗口期，A股上市公司云天励飞近日向港交所递交了招股书。这家2023年登陆上交所科创板、尚未摘"U"的AI推理芯片企业，迈出A+H两地上市进程的关键一步。

招股书显示，公司聚焦AI推理芯片的研发与商业化，产品覆盖企业级、消费级、行业级三大场景，打造了从芯片到应用的落地闭环。根据灼识咨询数据，按2025年国内市场收入统计，公司位列全场景AI推理芯片、NPU驱动AI推理芯片赛道前三，但行业整体呈寡头垄断格局，两大龙头合计占据超83%的市场份额，NPU赛道龙头市占率更是高达82.2%，其余市场份额被大幅稀释后高度分散，公司市占率仅约0.2%。

同日，公司亦披露了2026年一季报。数据显示，公司当期营收3.12亿元，同比增长17.97%；归母净亏损1.34亿元，亏损幅度同比扩大；研发投入1.4亿元，同比大增67.04%，占营收比例近45%。

背靠大模型带动的算力竞赛，起步早却份额偏低、营收增长仍难覆盖高研发投入的云天励飞，正试图通过此次赴港上市，为扩张与突围之路补充弹药、积蓄势能。

01.风口之上的NPU

在招股书中，云天励飞特别提到了DeepSeek。

据公司招股书援引灼识咨询的行业分析，AI、大数据与云计算的快速发展，推动各行业智能化转型；大模型参数持续攀升，千亿参数模型训练成本已突破千万美元，边际效益逐步递减，而推理成本的大幅下降直接带动推理应用爆发式增长。以DeepSeek为代表的国产开源模型，无需完整训练周期即可做场景化优化，进一步降低行业开发门槛，叠加国产芯片替代推进，也为AI推理规模化落地筑牢了硬件基础。

AI芯片的核心任务可分为训练与推理两大环节，二者定位差异明显：训练芯片侧重高精度、大内存带宽，多用于云端数据中心；推理芯片则更强调低延迟、高性价比与能效，可覆盖云端、边缘、终端全场景，是AI模型从"学习"走向"应用"的关键环节。行业硬件架构也随之迭代，从早期通用CPU、并行计算GPU，逐步转向专为AI推理优化的NPU（神经网络处理器），NPU在延迟、能效、计算密度与部署成本上更具适配性，成为推理场景的主流选择。

国际注册创新管理师、鹿客岛科技创始人兼CEO卢克林对北京商报记者分析称，NPU芯片的爆发源于AI时代的结构性红利，随着AI产业重心从训练环节加速向推理落地迁移，NPU作为专为神经网络推理优化的架构，在能效比、低时延和成本控制上具备天然优势，尤其契合边缘侧与端侧的部署需求。大模型应用从云端向终端下沉，以及消费级AI场景快速爆发之后，NPU驱动的芯片或将进一步占据算力相关产业的关键生态位。

02.倍增之后，万亿市场

落地层面，AI推理芯片已覆盖企业、消费、工业三大类应用场景，构成了商业化的"全场景"布局。

企业端，该类芯片用于AI服务器、边缘网关与机器人；消费端渗透智能穿戴、儿童硬件等轻量化设备；工业端支撑智慧城市、智慧交通等本地化算力需求，其中消费场景增速最为突出。

灼识咨询测算数据显示，中国AI芯片相关产品及服务市场规模由2021年的284亿元增至2025年的4273亿元，复合年增长率97%，预计2030年达26375亿元；其中AI推理芯片市场由2021年的193亿元增至2025年的3050亿元，复合年增长率99.4%，预计2030年达21097亿元；NPU驱动的推理市场增速更猛，由2021年的12亿元增至2025年的621亿元，复合年增长率167.4%，预计2030年攀升至7012亿元。

场景结构上，2021—2025年消费场景复合年增长率达149.5%，远超非消费场景的90%，后续市场份额仍将持续扩大，赛道规模的持续高速扩张，坐实了行业的高景气度。

当下，行业增长的核心驱动力清晰可见：大模型普及带来推理需求激增，企业数字化、消费电子智能化、政府智慧城市建设持续释放算力需求；芯片架构与工具链技术迭代，持续提升推理方案性价比；应用场景从传统领域向自动驾驶、机器人等前沿领域延伸；同时NPU渗透率稳步提升，由2021年的6.3%升至2025年的20.4%，预计2030年达33.2%，专用推理芯片正加速全场景渗透。

民生证券研报指出，DeepSeek等开源模型推动了从算法到芯片的协同进化，其算法创新验证了软件端优化可弥补硬件差距，并带动行业整体发展。云天励飞的算法芯片化模式，正是通过软硬件协同设计提升芯片效能，进而拓展推理应用市场。模型平权趋势将带动AI应用加速落地，推动推理市场扩容，云天励飞的推理硬件可适配主流大模型，有望从中受益。

03.仍需爬坡的业绩

从招股书披露的2023—2025年经营数据来看，NPU推理赛道的热度已传导至云天励飞的营收端，公司规模实现快速扩张，成本与费用结构持续优化，但持续的高研发投入仍让公司尚未摆脱亏损状态，业绩兑现仍处于爬坡阶段。

数据显示，2023—2025年，云天励飞的营业收入从5.06亿元增至13.39亿元，两年间规模增长超160%，增速与行业增长的节奏相当契合。

随着营收规模扩大，公司的毛利水平同步改善：2025年公司毛利额达3.68亿元，毛利率回升至27.5%，较2024年的20.9%显著提升，也超过了2023年的23.5%，产品盈利能力的修复，体现了营收规模扩大带来的成本摊薄效果。

尽管营收与毛利同步改善，但云天励飞仍未摆脱持续亏损的状态，过去三年公司亏损分别为3.84亿元、5.72亿元、4.12亿元，2024年受研发投入加码、减值拨备等因素影响亏损规模有所扩大，2025年随着营收消化能力增强、费用管控优化，亏损幅度同比收窄，年内亏损占营收的比例也从2023年的75.9%降至2025年的30.7%，亏损率显著改善。

研发投入始终是公司刚性的大额支出，2023—2025年间，公司研发开支分别为2.95亿元、4.00亿元、4.45亿元，不过随着营收的快速增长，研发费用占营收的比例已从2023年的58.3%持续降至2025年的33.3%，营收对研发投入的消化能力在逐步增强。

在行业技术快速迭代、市场竞争激烈的背景下，公司仍需维持高强度的研发投入与市场拓展，短期盈利拐点似乎尚未明确。北京商报记者就相关业务问题向云天励飞发去采访函，但截至发稿未能得到回复。

北京社科院副研究员王鹏对北京商报记者表示，对于芯片这类高投入企业而言，盈利兑现的关键在于以规模效应摊薄研发等成本——众所周知，算力芯片是典型的高固定成本行业，通过产品放量与持续迭代才能让营收增长跑赢研发支出，进而逐步实现经营杠杆由负转正。

北京商报记者 陶凤 王天逸