票据月评(4月)：需求强劲，票据利率月末跳水下行

（来源：票风笔记）

一、资金面情况

2026年4月，资金投放方面，央行开展逆回购操作4396亿元，买断式逆回购13000亿元，MLF投放4000亿元，国库现金定存发行2000亿元；资金回笼方面，逆回购到期7712亿元，买断式逆回购到期28000亿元，MLF到期6000亿元，国库现金定存到期700亿元，共实现净回笼19016亿元。

4月资金面处于较为宽松的状态，7天SHIBOR利率大部分时间位于1.30%-1.40%之间，低于7天逆回购利率1.40%，1个月以上期限的SHIBOR利率继续呈现趋势性下降。

数据来源：qeubee

二、票据市场行情

1. 票据市场规模

2026年4月，票据市场承兑发生额4.63万亿元，同比增长24.5%；贴现发生额4.10万亿元，同比增长32.5%，票据承兑发生额与贴现发生额均创历史新高。票据贴现量增速显著快于承兑量，贴现承兑比达到89%，同样创历史新高，显著高于去年同期83%，票据市场处于供小于求的状态。

2. 票据利率

2026年4月，票据利率前半个月较为平稳，后半个月震荡下行，月末加速下行后回弹。4月首个工作日，6个月期限国股银票转贴现利率平稳开盘于0.98%附近，随后窄幅震荡于0.94%-0.98%之间；4月15日，票据利率突然大幅下降7BP至0.90%，随后两日维持平稳；进入下旬，票据利率下行速度逐渐加快，先后突破0.80%、0.70%和0.60%三个关口，最低下降至0.53%，最后两日反弹至0.72%收官。短期票据利率月末一度降至零利率。

数据来源：qeubee

三、票据相关资产收益率比较

2026年4月，6个月期限国债、同业存单、票据到期收益率均有不同程度下行，分别较上月末下降2BP、7BP、26BP。票据与国债和同业存单利差显著扩大，月末票据与国债的利差为-38BP，票据与同业存单的利差为-68BP。

数据来源：qeubee

四、宏观经济与政策分析

2026年4月，制造业经济景气水平较为稳定，非制造业经济景气水平显著下降。制造业PMI为50.3%，较上月下降0.1个百分点，继续位于扩张区间。非制造业PMI为49.4%，较上月下降0.7个百分点，再次回到收缩区间；综合PMI为50.1%，较上月下降0.4个百分点。

房地产销售和大类消费依然较为低迷。据克而瑞的数据，2026年4月，全国重点50城市新建商品住宅成交面积约1278万平方米，环比下降7%，同比下降2%；据中国汽车流通协会的数据，4月1-26日，全国乘用车市场零售100.4万辆，同比下降24%，今年以来累计零售522.6万辆，同比下降19%。

2026年4月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议认为，今年以来我国经济主要指标好于预期，同时也面临一些困难和挑战。会议指出，要坚持稳中求进工作总基调，精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，增强经济发展内生动力。

五、票据市场展望

回顾2026年4月的票据市场，前半个月票据利率总体维持震荡走势，后半个月银行配置力度持续加大，尽管票据供给显著增长并创历史新高，但市场依然是供不应求，票据利率震荡下行，月末更是加速下行。

展望2026年5月，社融信贷与票据供给依然是影响后续票据利率变动的两个核心因素。一方面，从往年经验来看，5月社融与信贷投放同样是难言乐观，银行对票据需求依然很高，过去五年票据融资增量平均值约2700亿元；另一方面，预计2026年5月已贴现票据到期量在3.12万亿元左右，和上月相当，由于五一假期5月只有19个工作日，日均贴现接近1640亿元才可弥补到期，票据供给压力依然较大。综合来看，5月票据利率预计仍是低位运行。

2026年5月首个工作日，票据利率开局较为平稳，10月到期国股银票转贴现利率上升2BP至0.74%；6个月期限国股银票（11月到期）转贴现利率少量成交于0.74%附近。你认为今年5月票据利率中枢在什么水平，5月末票据利率将收盘于什么区间？

注：票据利率指6个月期限国股银票转贴现利率