老牌“柔板第一股”靠AI算力逆天改命

问道者 | 李 百

弘信电子这家老牌“柔性线路板第一股”扔出了相当争气的财报。2025年全年营收73亿元，增长24%；归母净利润1.47亿元，暴增159%。今年第一季报更加炸裂，营收微增1.85%，净利润却直接跳涨458%，干到了3792万元。

弘信电子做柔性线路板（FPC）起家，在手机显示模组这个细分领域，市占率一度冲到将近50%，天马、华星光电、京东方都是它十多年的老客户。由于前几年消费电子寒冬，FPC产线活成了“亏损黑洞”，连续四年亏损，拖累了公司整体利润。

2025年转折了。根据年报，FPC业务全年实现营收将近39亿元，增长25%，毛利率直接从2024年的2.7%蹦到了将近10%。子公司荆门弘毅表现尤其突出，净利润增长了将近15倍。按照官方的表述，“连续四年亏损后首次实现全面扭亏为盈”。

弘信电子业绩转折的背后有三件事值得关注。

一是消费电子回暖了。换机周期叠加AI手机概念，终端厂商下单比前两年爽快不少；二是产品结构在悄悄升级。公司往LCP、MPI等高频高速材料转型，突破了VLP/HVLP低轮廓铜箔压合技术，高端产品占比持续提升；三是FPC的应用边界在拓宽。传统上FPC是个“消费电子周期品”，手机卖得好就能好，手机卖不动就会变惨。弘信电子把触角伸到了AI服务器液冷监测、具身智能、AI眼镜等领域并实现量产，把FPC从“消费电子的附属品”变成了“AI的基础设施件”，打开了另一片市场。

弘信电子财报最炸裂的是算力业务，干成了第二引擎。2025年，算力及相关业务实现营收28亿元，增长40%，营收占比从28%跃升到38%。其中算力资源综合服务收入5.78亿元，更是增长两倍多。今年一季度延续高增长态势，算力业务收入7.26亿元，其中算力资源综合服务收入1.71亿元，毛利率提高到34%。

弘信电子财报更值得细品的是“质量”而非“数量”。算力板块里的“设备销售”收入22亿元，毛利率只有12%；而“资源服务”毛利率高达34%。用大白话说，卖服务器硬件是苦力活，只能赚个组装费；真正赚钱的生意是把服务器集群起来、搭平台、卖算力服务。

弘信电子把这种变化称为“结构性升级”，把这种模式称为“Token工厂”。

从生态布局看，弘信电子的牌面也确实逐渐丰富。联合燧原科技推动国产算力芯片落地；与华为是长期深度合作的核心战略伙伴，覆盖昇腾生态；跟联想搭建算力调度平台。庆阳128亿元的绿色智能数字基础设施项目仍在正常推进。在常熟落地的全国总部，未来五年计划固定资产投资不低于5.5亿元，引入20家以上生态伙伴。

弘信电子将自己定位为智能世界的“柔性电子+普惠算力”基础设施服务商，同时做一个“产业组织者”和“生态构建者”，构筑了“能源-芯片-算力-模型-应用”五层生态壁垒。为实现这些目标，还配套了“人才基石”战略。2025年研发投入1.4亿元，同比增长了13.69%。

这些是弘信电子实现结构性升级的底气。

弘信电子第一季报显现出“收入慢、利润高”的背离特点，体现了三个结构性因素叠加效果，一是高毛利的算力资源服务占比上升，低毛利的设备销售占比相对压缩；二是FPC扭亏后固定成本被更有效地摊薄；三是减值计提等历史包袱在2025年消化得差不多了。总体而言，营收虽然没有变大，但盈利能力变强了。

合同负债这一前瞻指标印证了公司的景气度：同比增长三倍多到1.64亿元，主要是算力业务预收款，这是货真价实的合同订单。弘信电子把从FPC时代积累的精密制造能力和供应链管理经验，平移到AI服务器制造上，累计签约算力资源综合服务订单51.6亿元。账面储备比实际结算大得多，说明接下来保持增长是有足够的底气支撑的。

本质上，弘信电子的故事就是一个“老树发新芽”的转型样本。随着技术的不断优化，产品附加值越来越高，公司的高科技味越来越浓。弘信电子2024年初市值大约88亿元，现在市值177亿，两年多涨了将近一倍。市场愿意给弘信电子重新定价，正是因为有多股力量在抬轿子。