套现455亿！李嘉诚李嘉诚抛售英国资产引发关注

这两天李嘉诚家族又一次引发全球资本市场的关注。

长江和记实业一纸公告，把刚煮熟还没捂热的英国电信资产给端了，43亿英镑，折合455亿港元，全部现金，落袋为安。

公告一出，恒指在跌，长和股价直线拉升，收盘涨了4.13%，市值冲上2680亿港元。投资者为什么这么买账？说穿了就两个字：变现。

而且是高位变现，这笔买卖长和集团预计确认大约47亿港元的收益。

这资产长和才刚编进户口几个月。2023年6月签约，2024年9月整合，2025年5月才正式完成3英国与沃达丰英国的合并。也就是说，合并完成刚满一年，规模刚起来，估值刚站稳，直接出手。

01

一封公告引发全球关注

5月5日，长和在港交所发布公告，旗下全资附属公司CKHGT同意出售手中持有的VodafoneThree49%股权，交易对价43亿英镑（约454.94亿港元）。公告中披露，VodafoneThree拥有超过2800万客户，是目前英国最大的移动网络运营商。

这不是一次简单的股权转让，而是长和系“拆货架”式清仓的最新一环。

长和公告中的官方表态还颇为克制，强化财务状况、寻求潜在投资机会、优化营运资金管理。

但长和副总裁霍建宁说得直白多了：“此次交易让集团得以实现对VodafoneThree投资的价值兑现。”翻译成大白话：最好的时候已经到了，不必再等。

卖了什么？

先把时间轴拉一遍。2000年，Three UK成立。2023年6月，长和与沃达丰签约，把ThreeUK和沃达丰英国业务合并。2024年9月完成整合，2025年5月完成合并，新公司命名VodafoneThree。

原本的方案是未来十年砸110亿英镑，建全英最先进的5G网络。结果合并刚满一年，长和就把49%股权全卖了。

财务账是最诚实的。截至2025年3月，VodafoneThree净资产14.69亿英镑，但上一财年税前亏损1.31亿英镑、税后亏损0.98亿英镑。长和此前以联营公司权益法核算，2025年末净投资账面值约401.48亿港元，对应七个月应占亏损约5.19亿港元。

也就是说，这资产还在亏。但长和愣是抓着合并后的估值溢价窗口完成了退出，这已经不是“价值投资”，而是“时间窗口投资”。

合并完成后VodafoneThree的主要指标

数据来源：界面新闻、21世纪经济报道

02

英国“货架”正在加速清空

如果你以为这只发生在电信行业，那就大错特错了。

这是一个肉眼可见的“拆货架”动作。2026年1月，长和牵头出售英国铁路车辆租赁公司UKRails全部权益。2月26日，长江基建、电能实业、长实集团联合出售英国电网UKPowerNetworks100%股权，总对价超1100亿港元，持有16年，翻了6倍有余。

有分析指出，李嘉诚家族一度掌控着英国约25%的电力分销、30%的天然气供应、40%的电信市场。现在，这块庞大的“压舱石”正在一块一块拆下来，变成现金。

连百年品牌都逃不过这个逻辑。长江基建去年底宣布出售旗下英国水務业务NorthumbrianWater的部分股权，更早之前也退出了澳洲的能源和配电资产。从欧洲到大洋洲，一种“哪里都能卖”的操作逻辑贯穿始终。

据统计，自李泽钜接班以来，长和系近五年累计套现金额已超3500亿港元。

03

解析背后的策略

外界一直用抄底欧洲形容李嘉诚过往的投资路线，2008 年金融危机后，李氏家族大举进军英国，先后拿下水务电力燃气港口通讯等核心公共资产，巅峰时期欧洲资产占比一度超过四成。

但从 2023 年开始，这一布局逻辑彻底逆转，持续抛售英国欧洲资产成为常态，笔者认为，主要有如下几个原因(如有更多高见，欢迎留言区补充）。

1.英国已不是当年那个英国。长和撤离欧洲的大逻辑，可以拆解成两条线。

第一是监管围剿。2026年3月4日，欧盟公布《工业加速器法案》（IAA）提案，针对外国企业投资电池、电动汽车、光伏、关键原材料四大领域设立了严格限制。

核心目标就一个：优先“欧盟制造”。欧盟还在修订外商投资审查条例，境外企业未来在欧洲的收购、运营将面临更多前置审查和本土化挤压。

5月初，欧盟直接把事摆到了台面上，禁止欧洲银行为包含中国关键部件的可再生能源项目提供融资。这不是什么“贸易摩擦”，是明牌。

第二是英国脱欧的长期后遗症。李嘉诚2016年就说过，“我不希望英国退欧”，因为退欧“对英国和欧洲的损害都很大”。

脱欧之后，英国的金融中心地位打折，欧洲单一市场准入资格没了，从伦敦进入欧洲大陆的成本全线飙升。李嘉诚当年在欧洲的布局，本质上赌的是欧洲一体化红利。脱欧后，这个红利消失了。

2.套现降杠杆，现金为王。高盛3月的一份研报点出了关键信号：长和净负债对净资本比率从2024年底的16.2%降至2025年底的13.9%，是2001年以来最稳健水平。

若算上英国铁路出售的所得，这一比率将进一步降至7%左右。

长和2025年度财务概览：

数据来源：长和2025年年报、高盛研报

李泽钜说过一句很直接的话：“我们一向不喜欢借贷，遂不时储备资金进行更大的交易。”出售资产的本质不是“看空”，而是“腾仓位”，把旧仓位清掉，腾出子弹，等下一个机会。算盘打得啪啪响。

3.资产配置逻辑变了。长和系的根基就是公用事业和基础设施，港口、电网、铁路、水务、电信。这类资产的优点是现金流稳定，缺点是从资本增值角度看，严重依赖低利率环境。

2020年之后，全球宏观环境变了：通胀、高利率、监管趋严、绿色转型投资要求越来越高。公用事业已经跌出主流资本增值的逻辑，变成纯粹吃息差的“债性资产”。

而长和要的是增长，不是做等分红。

2025年财报显示，长和收益总额5072.97亿港元，同比增6%，但普通股股东应占呈报溢利只有118.41亿港元，同比减少了31%，换句话说，盘子大了，但利润率压缩了。把低增长的重资产换成现金，然后投资到高增长的方向上，这是最清晰的资产切换逻辑。

04

钱去哪了？

拆旧摊子的同时，长和系正在全速搭建新摊子。

第一，东南亚基建：越南是明牌。2026年4月，长实集团联手日本欧力士和越南万盛发集团，与胡志明市市长潘文迈见面洽谈投资计划。

李嘉诚看中了什么？高端地产，住宅、办公室、商业中心；还承诺配套发展港口、机场、地铁等大型基建。光是长实一家，就持有超过800亿美元资产和逾500亿美元股权。

越南有点像30年前的中国：经济增速高、基建缺口大、外资涌入顺畅。

相关机构预测，未来10年越南基建投资的年均增长率将达6.7%，市场需求显而易见。长和集团已经在胡志明市布局了货柜码头、电信业务和屈臣氏量贩店，这是典型的“借道生钱”的配套打法。

第二，科技赛道。这个转向更为隐蔽，但价值更大。维港投资近年来在全球化布局，2.1亿美元砸向印尼在线券商Ajaib、咖啡连锁店KopiKenangan和胶囊旅馆商Bobobox。这不是撒胡椒面，而是押注东南亚数字经济的系统性投资。

但最让人咋舌的是生物医药领域的操作。和黄医药自主研发的呋喹替尼，2025年海外销售额突破25亿元。全新的抗体靶向偶联药物平台首款候选药已进入临床阶段。

长和的策略是“轻资产研发+重磅授权”，自己不背生产和营销的包袱，把风险转给跨国药企，坐享授权费。

第三，传统能源中的“逆周期”布局。李嘉诚家族这几年一直在在传统能源加码。2025年11月，长和持有权益的加拿大能源巨头CenovusEnergy完成对MEGEnergy的收购，新增每日约11万桶油砂产量，进一步强化了其作为加拿大最大石油天然气生产商的地位。

高盛的分析显示，油价每上涨1美元，长和盈利将增加约3亿港元，增益1%至2%。

重资产被加速替换成两类资产：一是高增长领域的股权和科技资产；二是有“定价权”的传统能源资产。一旦油价上行，长和马上凭借上游资源资产获益，完全不同于英国电网、英国电信那种被动受监管管制的资产模式。

05

“不赚最后一个铜板”

我们在谈论李嘉诚的时候，其实在谈论一种已经越来越稀缺的商业智慧：在贪婪与恐惧之间，永远选择恐惧。

不是因为他胆子小，而是因为他见过太多被贪婪吞没的人。从香港楼市崩盘到亚洲金融风暴，从互联网泡沫破裂到2008年全球金融危机，每一次市场的剧烈震荡背后，都是一群“赚最后一个铜板”的人在被收割。

而“老狐狸”李嘉诚，始终站在岸上。

当然，这并不意味着普通人应该仿效他。他的资本规模、信息渠道、社交圈子、政策敏感度、法律团队资源，都不是普通人能企及的。

但他的思维方式可以学：第一，永远给自己的资产留足安全边际；第二，不要把任何单一市场、单一资产当成“信仰”；第三，当你身边的人都在疯狂买入某种资产时，恰恰是你应该冷静下来重新审视的时候。

撤出英国电信、套现455亿港元，只是李嘉诚漫长商业生涯里的又一次正常操作。但这个操作背后折射出的，是一个时代的背影。

那个靠“持有公用事业三十年不动”就能赚大钱的时代，可能要结束了。取而代之的，是一个你必须比市场跑得更快、比政策变得更敏、比对手看得更远的年代。

而李嘉诚，这个92岁的老人，依然在用行动告诉所有人：
别恋战，别回头，现金在手，永远不愁。

声明：本文仅为财经热点分析，观点仅供参考，不构成任何投资或消费建议。

#IPO

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