诺和诺德Q1净销售额下降4%，但Wegovy口服药销量大超预期，小幅上调全年指引 | 财报见闻

诺和诺德凭借Wegovy口服制剂的强劲上市势头，将2026年全年业绩下滑幅度的预期上限从13%收窄至12%，但剔除美国药品定价项目的一次性拨备冲回后，公司核心业务销售额仍录得下降，折射出降价压力对财务表现的持续侵蚀。

公司5月6日公布的数据显示，2026年第一季度调整后净销售额按固定汇率计算同比下降4%至700.63亿丹麦克朗（约合110亿美元），调整后营业利润下降6%至328.58亿丹麦克朗。受美国340B药品定价项目约42亿美元拨备冲回的非经常性因素推动，报告口径净销售额按固定汇率计算增长32%，营业利润增长65%。

Wegovy口服片自今年1月上市以来势头强劲，截至4月17日当周处方量已超过20万份，公司将其定性为美国市场有史以来最强劲的GLP-1产品上市表现。然而，诺和诺德在注射型Wegovy市场已将领先地位让位于礼来公司的Zepbound，礼来上月推出的肥胖症口服药Foundayo更构成直接正面竞争。

诺和诺德股价年初至今已累计下跌约12%，市场对其长期竞争力持审慎态度；礼来同期股价下跌约8%。

“拨备冲回”掩盖核心业绩下滑

第一季度，美国340B药品定价项目相关拨备冲回带来约42亿美元的非经常性正向影响，令报告口径业绩数据大幅改善。剔除该项因素后，美国业务调整后销售额按固定汇率计算下降11%，主要受实现价格下降拖累，部分由Wegovy系列产品的销量增长抵消。国际业务销售额按固定汇率计算增长6%，受销量提升驱动。

“拨备冲回”是指企业（通常为银行或金融机构）将之前计提的、用于弥补资产损失的准备金（拨备）转回，重新确认为利润的过程。

公司首席执行官Mike Doustdar表示，Wegovy系列的强劲表现及国际业务的持续增长推动公司上调全年指引。他将Wegovy口服片定位为"治疗肥胖症的唯一口服肽类药物"，称其正在开创全新品类，"重新定义患者和医生的预期"。

Wegovy口服片创GLP-1上市历史纪录

Wegovy口服片于2026年1月5日在美国正式上市，截至第一季度末累计处方量约达130万张，自上市至今已突破200万张，目前使用患者已逾百万。诺和诺德将其定性为美国市场有史以来最强劲的GLP-1产品上市表现。

第一季度内，Wegovy口服片销售额录得22.56亿丹麦克朗，但公司指出，受批发商及远程医疗合作伙伴上市前渠道备货的影响，该数字尚未完全反映实际市场需求。公司预计，Wegovy口服片在美国以外市场的首批上市将于2026年下半年启动，具体时间取决于当地监管审批进展。

管线进展夯实产品组合

管线方面，高剂量注射型Wegovy HD（司美格鲁肽7.2mg）于3月获FDA批准，并于4月7日在美国上市。该产品在STEP UP试验中实现平均20.7%的体重减轻，进一步强化了Wegovy产品矩阵。同期，公司还启动了zenagamtide针对肥胖症适应症的AMAZE三期临床项目。

在其他治疗领域，全球首款用于2型糖尿病患者的每周一次基础胰岛素Awiqli获得FDA批准；镰状细胞病在研药物etavopivat在HIBISCUS三期试验中成功达到两项共同主要终点。

竞争压力仍存，全年指引上调空间有限

公司将2026年调整后销售额及调整后营业利润增速的指引区间，均调整为按固定汇率计算下降4%至12%，相比此前最大降幅13%的预期，收窄幅度相当有限。这一较宽的指引区间，折射出管理层在定价走势和竞争格局方面仍面临较高不确定性。

诺和诺德正通过大幅降价及押注Wegovy口服片，试图重新缩小与礼来的竞争差距。然而随着礼来肥胖症口服药Foundayo正式进场，两家公司之间的口服制剂竞争已全面打响，诺和诺德能否守住并扩大口服GLP-1赛道的先发优势，将成为市场持续关注的核心议题。