“最坏时刻尚未到来”！油价大起大落，全球贸易或迎新一轮冲击

油价剧烈波动正在为全球商品贸易埋下新的隐患，而最坏的影响或许尚未显现。

据英国《金融时报》报道，独立贸易监测机构全球贸易预警最新分析显示，若中东冲突持续扰乱石油市场，全球商品贸易增速到明年底将大幅收窄。GTA的模型显示，若油价波动率维持当前水平，到2027年底全球贸易增速将被拖累约1.1个百分点。

GTA创始人、瑞士洛桑IMD商学院贸易专家Simon Evenett警告称："持续的燃油价格波动会拖累全球贸易增长，且影响最长需要19个月才能充分显现。最坏的时刻可能还在前方。"

这一判断对世界贸易组织（WTO）今年3月的预测构成严峻挑战。WTO此前预计2026年全球商品贸易将增长1.9%，2027年进一步回升至2.6%。

油价剧烈震荡，波动率较战前高出近六成

自今年2月28日美国和以色列对伊朗发动打击以来，国际油价经历了大幅震荡。

布伦特原油价格从冲突爆发初期的约每桶70美元，一路攀升至近120美元的峰值；随后在外交突破消息传出后回落至86美元；但随着重开霍尔木兹海峡的谈判陷入僵局，油价上周再度涨至逾126美元。

伊朗在美以打击后宣布封锁霍尔木兹海峡，切断了全球约20%的石油供应，美国随即对进出伊朗港口的船只实施反向封锁。GTA数据显示，当前油价波动率较战前水平高出近60%，处于其模型所设两种情景的中间位置。

波动比高价更具破坏力

GTA的分析揭示了一个关键结论：对全球贸易而言，油价的不稳定性远比价格绝对水平更具杀伤力。

"一个油价昂贵但稳定的世界，对贸易的损害小于一个油价剧烈波动的世界。削弱商品贸易的是油价的波动性，而非价格本身，"该分析指出。

原因在于，持续高油价虽然推高了制造业出口国（如日本和欧元区）的成本，但同时也增加了大宗商品出口国的收入，两者在一定程度上相互抵消。而价格的剧烈波动则会导致航运合同重新谈判、库存被动消耗，并打击主要市场的消费者信心，这些影响需要数月时间才能逐步传导至贸易数据。

最坏情景下，非洲与中东首当其冲

GTA的模型参照了此前两次重大价格冲击进行测算：一是波动率上升25%的情景，与俄乌冲突后的能源危机大致相当；二是波动率翻倍的情景，与2008年大宗商品崩盘峰值相近。

在最坏情景下，非洲和中东受到的冲击最为严重，贸易增速将被拖累逾8个百分点；中国受到的冲击接近3个百分点，约为美国的三倍。日本和欧元区同样面临贸易增速下滑压力。相比之下，新兴亚洲和拉丁美洲目前尚未显示出明显影响。

航运数据暂未反映压力，但滞后效应值得警惕

目前，部分市场指标尚未充分体现上述风险。供应链分析机构Drewry的数据显示，亚洲与欧洲、北美市场之间主要航线的集装箱运价，与一年前相比基本持平，背后是需求疲软的支撑。

然而，Simon Evenett强调，模型显示油价波动的影响存在明显滞后，传导周期最长可达19个月。这意味着当前相对平稳的航运数据，并不能排除未来贸易流量下滑的风险。在GTA的基准情景下，若当前波动率轨迹延续，全球贸易增速到明年底将收缩1.75个百分点。