油脂月报：地缘冲突叠加政策驱动 油脂高位震荡

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（来源：华泰期货）

市场要闻与重要数据

价格行情

期货方面，4月收盘棕榈油2609合约9821元/吨，环比下跌167元，跌幅1.67%；4月收盘豆油2609合约8605元/吨，环比下跌69元，跌幅0.79%；4月收盘菜油2609合约9913元/吨，环比上涨220元，涨幅2.27%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格9750元/吨，环比下跌110元/吨，跌幅1.11%，现货基差P09-71，环比上涨57元；天津地区一级豆油现货8740元/吨，环比下跌110，跌幅1.24%，现货基差Y09+135，环比下跌41；江苏地区四级菜油现货价格10460元/吨，环比上涨170元，涨幅1.65%，现货基差OI09+547，环比下跌50。

棕榈油供需

供应方面，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)发布的数据显示，2026年4月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加60.12%，鲜果串单产增加59.49%，出油率增加0.12%。4月10日(周五)，马来西亚棕榈油总署(MPOB)公布最新一期供需月报显示，马来西亚3月底棕榈油库存较前月减少16.14%，至226.73万吨，高于市场机构预期的218.4-219.3万吨。3月报告整体中性偏空，开盘后期价下跌，不过由于目前地缘局势尚不明朗，叠加未来天气担忧，限制棕榈油盘面跌幅。钢联数据统计截至4月29日棕榈油本月商业买船共11船。2条为4月船期；2条为5月船期；4条为6月船期；2条为8月船期；1条为9月船期。新增洗船3条，1条为5月船期，2条为9月船期。本统计月内，国内重点油厂棕榈油成交总量为9066吨，日均成交量为431.7吨，较上月日均增加65.1吨，环比增幅17.76%。据Mysteel调研显示，截至2026年4月24日，全国重点地区棕榈油商业库存71.19万吨，环比上月减少8.05万吨，减幅10.16%；同比去年增加34.39万吨，增幅115.33%。

豆油供需

供应方面，据海关总署数据显示：中国2026年3月大豆进口401.9万吨，环比2月减少195.7万吨，降32.8%；较2025年3月进口量同比增加51.6万吨，增幅14.7%。中国2026年1-3月大豆进口1656.6万吨，同比2025年1－3月进口量少54.7万吨，降幅3.1%。2026年3月中国豆油进口量7279.685吨，环比增加11.17%，同比增加45.08%。1-3月，中国豆油进口累计20531.79吨，较去年同期增加1988.676吨，累计同比增幅10.72%。据Mysteel农产品团队对国内动态全样本油厂跟踪统计，2026年4月全国油厂大豆压榨豆油产量为131.48万吨，较上月减少26.72万吨，减幅16.89%；较去年同期增加29.08万吨，增幅28.4%。本统计月内，国内重点油厂豆油散油成交总量34.2万吨，日均成交量1.8万吨，较上月成交总量环比减幅43.13%，日均成交量减幅37.15%。库存方面，钢联数据显示114家样本调研显示，截至2026年4月24日，全国豆油商业库存100.64万吨，环比上周减少4.73万吨，减幅4.49%。同比增加30.39万吨，增幅30.39%。

菜油供需

供应方面，根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜籽压榨量为24.60万吨，较上月增长13.20万吨。随着前期预订采购的进口菜籽陆续抵港到岸、顺利通关入库，原料补给节奏稳步推进。目前海南、东莞两家主流油厂已于4月正式重启菜籽压榨生产线，恢复正常生产作业。后续随着更多油厂逐步跟进开机复产，行业整体菜籽压榨量将稳步抬升，菜系原料加工供应也将随之进入增量释放阶段。根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜油产量为10.33万吨，较上月增长5.54万吨。随着国内菜籽到港量逐步释放，油厂菜籽压榨量稳步攀升，直接带动菜油产出同步走高。进入4月份后，进口菜籽集中到

港入库，各地油厂开机复产意愿增强，开工率有望进一步提升，菜籽压榨规模持续扩张，进而推动菜油现货产量跟随压榨增量同步增加，市场菜油供应将逐步趋于宽松。根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜油提货量为9.28万吨，较上月增加5.09万吨。本轮菜油提货量稳步回升，主要由两大因素共同驱动：一方面油厂集中落地执行前期签订的长协及现货订单，刚需出库保持稳定；另一方面随着进口菜籽陆续到港入库，油厂压榨开工逐步恢复，菜油整体产出量持续回升，为市场货源投放提供充足支撑。在订单履约与产能恢复的双重利好加持下，预计短期下游拿货需求将持续释放，近期菜油提货量仍有进一步增量空间。库存方面，截至本月底全国进口菜籽库存25.8万吨，环比增加16.1万吨；截至本月底沿海油厂菜油库存2.15万吨，环比增加1.05万吨。

市场分析

4月国内三大油脂受供需基本面、国际能源价格及生物柴油政策等多重因素影响高位震荡。菜油受进口菜油可能受限、库存低位表现相对强势；豆油呈外强内弱震荡格局；棕榈油则处于强预期与弱现实的博弈中，整体波动幅度较大。本月棕榈油跌幅最大，豆棕价差小幅修复，菜棕期货价格倒挂修正，截至4月30日收盘，豆棕09合约价差-1216，菜棕05合约价差92。

后市看，豆油方面，据CONAB数据，截止4月25日，巴西2025/26年度大豆收获进度为92.1%，持平于五年同期均值。BAGE数据显示截至4月22日当周，阿根廷2025/26年度大豆收获进度为10.2%，阿根廷大豆收获进度因降雨而持续延迟，南美丰产格局基本确定，市场焦点从南美切换到北美，目前美国大豆播种进展顺利。现正值巴西大豆出口高峰期，钢联预计巴西4月出口量将超过1600万吨。因中东地缘大幅推升化肥和燃料价格，市场预计今年大豆种植成本上升，4月CBOT大豆震荡偏强运行；受原油高位和生柴政策驱动，CBOT美豆油继续一骑绝尘。海关数据显示，3月中国大豆进口量为401.9万吨，1-3月大豆进口1656.6万吨，同比减少54.7万吨。钢联数据显示，二季度将迎来巴西大豆集中到港高峰，预计到港总量达3000万吨以上，4-6月到港量约793万吨、1150万吨、1100万吨，较去年同期增长12.3%。大豆逐步通关后预计大豆库存将逐步累库，油厂开机率将上升。需求端，终端餐饮及工业需求恢复缓慢，高价抑制下游采购积极性，贸易商及终端随用随采，现货成交平淡。整体看，国际原油高位震荡、美豆油高位运行给豆油提供一定支撑，国内豆油出口订单平稳也给了豆油一定助力。但国内供应宽松的基本面持续压制价格上行空间，预计豆油跟随其他油脂波动并在油脂中表现稍差。

棕榈油方面，印尼能源部官员表示，截至4月13日，今年迄今印尼已消耗了390万千升棕榈油基生物柴油，并表示从7月1日起将实行B50，进一步拉动了棕榈油的需求；SPPOMA数据显示4月1-25日马来棕榈油产量环比大幅增加60.12%，高频船运数据显示马来4月出口环比下降幅度较大，4月预计库存压力大增。据SEA，近期印度棕油进口量的下降是由于到岸价格高企导致的短期需求调整，虽然外商报价高企，但因产地出口数据不佳，外商议价空间较大，国内实际进口利润依旧可观，钢联数据显示4月新增11条买船；海关数据显示3月我国棕榈油脂合计进口35.58万吨，同比增加60.53%；1-3月棕榈油脂累计进口98.43万吨，同比增加79.05%，国内棕榈油供应充足，库存处于近年高位，基差维持弱势。整体看，近期市场高度关注下半年厄尔尼诺极端天气可能对棕榈油产量产生影响，将不定时的助力市场情绪。目前美伊谈判一波三折，国际原油价格维持高位，印尼、马来等国家积极推动生物柴油政策，对价格托底明显，限制了棕榈油的下跌空间，短期产地产量和出口数据预计对短期行情有一定影响，棕榈油短期有回调可能，关注5月11日MPOB报告。

菜籽油方面，加拿大农业品部发布4月份供需预测，2026/27年度油菜籽产量预估维持在1920万吨，期末库存预估维持在106万吨，低于本作物年度产量，另外USDA驻堪培拉农业参赞处发布报告显示澳大利亚2026/27市场年度菜籽产量预计为620万吨，较上一年度创纪录次高水平的768万吨下降约19%，远期供应压力有一定缓解。加拿大谷物理事会的报告显示，截至4月19日当周，加拿大出口油菜籽13.82万吨，低于前一周的28.41万吨。本年度迄今为止，油菜籽出口量为601.2万吨，仍低于去年同期为752.2万吨，后期加籽进口预计维持正常。4月份原油高位运行，另外芝加哥豆油和马来西亚棕榈油价格上涨叠加加元汇率疲软，ICE菜籽上涨，截至4月30日收盘，7月合约收盘价763.8加元/吨。近期国内菜油涨幅最大，主要是受国内菜油库存较低、俄罗斯非转菜油入关受限、市场交易澳大利亚及欧盟菜籽减产等因素影响。海关数据显示，3月中国进口菜籽24.7万吨，其中澳籽18.4万吨；3月进口菜油18.7万吨，其中俄罗斯菜油13.5万吨。据钢联数据，目前加籽通关加速，海南地区油厂已率先启动首批菜籽压榨，福建、广东加籽通关，东莞已开始压榨加籽，厦门可能要至节后，五一后供应也将逐步宽松，后期基差有下调空间。另外澳大利亚外长已于4月28日至30日访华，市场关注中澳菜籽贸易放开的可能性，关注事件进展。

策略

中性

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