财报曝光机器人爆火背后的真实账本：哪些公司赚钱，哪些公司裸泳？

2026年春晚的聚光灯下，一个又一个的机器人节目给全国观众留下了深刻的印象，可以说人形机器人产业是当下最为火爆的一条赛道。然而，当聚光灯熄灭，回归商业本质，一个犀利的问题摆在所有投资者面前：这些机器人公司的真实盈利状况究竟如何？配得上它们在资本市场上的高估值吗？

随着A股上市公司2025年年报和2026年一季报披露完毕，机器人产业上下游公司的成绩单也随之浮出水面，究竟谁赚钱谁赚吆喝，一览无余。

上游零部件上市公司业绩分化

在浙江机器人上游零部件上市公司中，来自宁波的中大力德无疑是比较有代表性的一家，该股2025年累计大涨204%，区间最大涨幅274%，接近3倍，成为A股机器人板块最炙手可热的一批热门标的。但其最新公布的年报显示，中大力徳2025年营收为10.41亿元（仅为杭州另外一家机器人公司海康机器人的1/6），营收增长率为6.61%，其净利润为6270.60万元，同比下降13.57%。

值得一提的是，这已经是中大力德净利润连续第二年出现下降，在过往的炒作路径中，中大力德客户覆盖了从宇树科技、优必选、智元、小鹏到特斯拉的人形机器人全阵营，但现实的股价却和高企的预期形成了鲜明的对比。

在2026中国人形机器人生态大会上，IDC预测2030年全球人形机器人出货量将突破51万台，年复合增长率近95%。如果机器人订单真如预测增长那样迅速的话，那么上游机器人零部件生产商无疑是最先受益的。但现实情况是，中大力德2025年四季度净利润仅549.69万元，同比下降64.79%；2026年一季度净利润1106.2万元，同比下降36.42%。

同属于机器人大牛股的双林股份（2025年累计上涨102.7%，最大涨幅197%），同样出现了“强预期，弱现实”的特征。双林股份公布的2025年年报显示，公司营业收入为54.8亿元，同比上升11.7%；归母净利润为5.03亿元，同比上升仅1.3%。此前，公司战略性决定全面进军人形机器人核心部件与智能底盘技术领域，成功攻克反向式行星滚柱丝杠的产业化难题，实现全产业链自主可控。公司最新发布的一季报显示，公司营业总收入11.52亿元，同比下降10.42%，归母净利润8447.73万元，同比下降47.01%。

稍晚公布财报的双环传动在2025年实现营收、净利双增长，该上市公司同样被认为是机器人上游核心零部件（特别是减速器）的核心制造商之一，双环传动年报显示，2025年实现营业收入91.12亿元，同比增长3.77%；归母净利润为12.62亿元，同比增长23.21%。不过，公司最新发布的2026年第一季度报告显示，公司实现营业总收入20.95亿元，同比仅增长1.49%；扣非净利润为2.58亿元，同比下降4.04%，这和外界对于机器人公司的高期待值存在差异。

放眼全国，受益机器人产业发展而出现业绩高增长的上市公司同样存在，比如在谐波减速器（机器人核心零部件之一）领先的绿的谐波2025年实现营收5.71亿元，较上年增长47.31%；归母净利润1.24亿元，较上年增长121.42%。而来自南京的埃斯顿（布局自动化核心部件及运动控制系统），2025年实现销售收入48.88亿元，同比增长21.93%，其中工业机器人及智能制造系统业务收入39.97亿元，同比增长31.80%。

谈及增长原因，绿的谐波在公告中表示，主要系公司工业机器人行业份额提升以及具身智能机器人业务规模大幅增长等原因所致。在具身智能机器人赛道，行业发展进入关键转折期，头部客户逐步从研发阶段迈向小批量生产，其业务规模同比实现大幅增长，成为业绩增长的重要引擎。

中游整机厂商头部效应显著

谈及机器人，最让投资者印象深刻的就是那些有手有脚，行动自如的人形机器人整机厂商，那么这些机器人公司在过去的一年中业绩如何呢？

以港股“人形机器人第一股”优必选为例，根据财报，2025年优必选营收净利双增，但仍未实现扭亏，其全尺寸具身智能人形机器人产品及解决方案全场景实现营业收入约8.2亿元，同比增长2203.7%；实现销量1079台，同比增长35866.7%。可以看到相比较上游零部件公司，机器人整机厂商的景气度似乎要高得多。优必选方面在财报中指出，其全尺寸具身智能人形机器人截至2025年底已实现年化产能超6000台，覆盖汽车制造、智能制造、智慧物流、具身智能数据中心等重点领域。

此前正在全力冲击A股的“杭州六小龙”之一——宇树科技也透露出类似的信号，招股书显示，继2024年首次盈利后，2025年，宇树科技实现营业收入17.08亿元，同比增长335.36%；归属于母公司所有者的净利润2.88亿元，同比增长204.29%；扣除非经常性损益后的净利润（以下简称“扣非净利润”）6亿元，同比增长674.29%。从业务结构来看，2025年前九个月，宇树科技来自四足机器人、人形机器人的营收占比分别为42.25%、51.53%。

宇树科技创始人王兴兴此前在接受相关媒体采访时表示，“今年全球人形机器人出货量预计将达到数万台规模，宇树科技的目标出货量在1-2万台左右。”

谈及行业现状，王兴兴坦言，受限于具身智能大脑等关键技术瓶颈，人形机器人整体仍处于应用早期阶段。尽管春晚舞台展示了技术潜力，但商业化落地仍需产业链协同突破。宇树科技正加速推进核心部件自研与量产，为规模化应用奠定基础。

此外，目前在工业机器人领域已经相对成熟的海康机器人增长则相对稳健，根据母公司海康威视最新发布的年报，海康机器人业务2025年营收占比已经达到6.97%，是海康威视创新业务中占比最高的一个门类。从营收绝对值看，海康机器人在2025年实现了64.5亿元的营收，同比增长8.82%。

“蹭热度”的机器人公司仍需要留意

毋庸置疑，机器人公司是时下资本市场可以和AI并肩的一条热门赛道，资本扎堆，投资者趋之若鹜。但2025年以来，“蹭”机器人热度的公司也已引起监管层的高度关注。

以浙江机器人概念上市公司五洲新春为例，该股去年在上交所投资者关系互动平台回复投资者关于公司产品与机器人的提问时，未充分完整揭示丝杠产品对业绩不形成影响、最终客户无法确定、以提供半成品为主等风险。公司于2025年2月被中国证券监督管理委员会浙江监管局出具警示函，并被记入证券期货市场诚信档案。

五洲新春最新发布的2026年一季报显示，公司实现营业总收入7.22亿元，同比下降18.83%，归母净利润3080.00万元，同比下降18.62%。

无独有偶，来自广东的另外一家机器人概念上市公司——联合光电也因为信息披露违规收到监管函，公司在机器人相关业务的披露上存在三项违规：一是信息披露不准确；二是信息披露不及时；三是在非法定渠道发布应披露事项。

去年因智元机器人入主成为资本市场热门的上纬新材，也于此前分别收到上海证监局、上海证券交易所下发的监管问询函，问询函关注了公司的发展战略、独立性、同业竞争、信息披露等方面的问题。从公司最新披露的年报来看，上纬新材主营业务涵盖环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料、新型复合材料以及循环经济材料等领域，2025年营业收入17.97亿元，同比增长20.29%，归母净利润4108.56万元，同比下降53.67%，其中机器人业务仍处于研发阶段，尚未实现规模化销售，未产生营业收入和利润。

杭州相关券商投资顾问称，“2025年年报和2026年一季报，对于许多机器人公司而言就像是一次期末大考，全方位展示了机器人行业的真实盈利状况。资本市场从不缺风口，缺的是能够穿越周期的硬核企业。对于那些手握核心技术、卡位关键环节的公司来说，眼下的丰厚利润只是起点；对于那些蹭流量、蹭热度的公司而言，投资者也会用脚投票，看清谁在‘裸泳’。”无可否认的是，科技的进步不会因此停下脚步，当春晚的欢呼声散去，属于机器人公司真正的较量才刚刚开始。

橙柿互动·都市快报 记者 林思楠

编辑 高欣奕

审核 罗祎 陈欣文

校对 王建英

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