一些信息 0505

来源：市场资讯

（来源：渾水調研）

抱歉，刚到家，假期基本没看任何和股市有关的，今晚水一篇。

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2026年5月5日电话会纪要全景总结

核心摘要

2026年5月5日，市场迎来了密集的财报电话会与行业交流，整体呈现出强烈的结构性分化特征。AI产业链的景气度持续超预期上修，从北美云厂商巨额的资本开支（全年含甲骨文预期达8050亿美元）到光模块、算力租赁、AI电源、液冷等环节的订单爆发，再到国产大模型商业化的破冰（豆包开启付费），构成了当日最强主线。汽车行业内部“冰火两重天”，比亚迪凭借“闪充”技术订单火爆，五一期间订单环比大增超60%，6月销量目标直指30万台，而特斯拉等部分品牌则出现订单环比下滑。能源板块，无论是传统能源（煤炭、石油）还是新能源（锂电、储能），均在供需错配和地缘政治影响下展现出强劲的涨价预期和业绩弹性，锂电5月排产环比增长8%超季节性预期，煤炭价格创年内新高。消费领域则延续分化复苏态势，大众品、出行链表现稳健，白酒行业仍在筑底。房地产市场在政策松绑下出现交易性机会，但整体拐点尚未确立。

TMT（通信、计算机、电子、传媒）

通信：AI算力驱动光通信景气度超预期，上游无源器件成新瓶颈

北美云厂商资本开支的持续超预期上修是贯穿TMT板块的核心驱动力。谷歌、微软、亚马逊Q1云收入均实现强劲增长，带动全年资本开支指引大幅上调，分析师预计2026年四大云厂商AI相关资本开支将接近7000亿美金，同比增长50% ，含甲骨文在内总额可达8050亿美元，并预计2027年将突破1.1万亿美元，较此前预期大幅提前 。

●光模块需求持续旺盛，龙头业绩验证：中际旭创2026年Q1业绩环比增长超60%，营收达57.5亿元，利润12亿元，表现超预期 。新易盛、天孚通信虽业绩略低于预期，但市场认为这反映了供应瓶颈而非需求问题，股价快速修复 。分析师认为，当前市场正切换至2027年估值，1.6T光模块及NPU/XPU带来的新需求尚未被充分定价，龙头公司估值仍有上修空间 。

●预期差：产业链瓶颈向上游无源光器件转移：分析师明确指出，当前行业短缺已从EML光芯片延伸至更上游环节。“法拉第旋光片是普遍应用于光模块的通用器件，已经成为制约大量光模块公司一季度业绩释放的核心短板”。此外，1.6T光模块所需的TFF薄膜滤光片、保偏FAU等也出现产能紧张，部分产品存在涨价预期 。

●CPO/OCS/超节点成新看点：三星宣布布局CPO，有望加速其落地节奏，原预期2027年15万台的规模可能提前 。超节点架构通过解决网络传输瓶颈，成为AI集群的重要技术方向，字节、阿里等2026年服务器采购中超节点占比预计达“20%”。

●卫星互联网订单释放预期增强：星网集团二代星方案预计5月上报，总投资达“2000亿”，预计2026-2030年落地，年均投入超500亿 。信科移动发布70亿再融资公告，其5G NTN标准提案量全球第一，目前在星网二代试验星的单星配套价值量约“1000万”，募投一体化载荷后价值量有望翻倍 。产业链订单预计“2026年下半年开始陆续释放并加速释放”。

计算机：AI商业化全面加速，国产算力迎业绩拐点

●AI商业化进程超预期：海外大模型厂商ARR（年度经常性收入）增速惊人，Anthropic的ARR在2026年4月底达到“440亿美金”，相比2025年12月的“90亿美金”增长近4倍 。国内，字节跳动“豆包”APP开启分级付费订阅，印证了Token经济商业闭环在国内已跑通 ，金山办公WPS AI月活已超“8000万”。

●国产算力产业链业绩兑现：DeepSeek V4大模型发布，明确优先适配昇腾、寒武纪，推动国产算力从“能用”向“好用”迈进 。海光信息、寒武纪、摩尔线程2026年一季报业绩均超预期 ，海光信息除获得字节跳动大额外，其CPU业务也因AI Agent发展迎来价值重估 。

●工业AI开始贡献业绩：中控技术2026年一季度工业AI业务实现收入“1.84亿元”，并设立了“2026-2028年工业AI收入分别不低于10亿元、25亿元、50亿元”的股权激励目标 。

●板块业绩拐点确立：计算机板块2025年归母净利润同比增长“44.27%”，结束了连续六年的下滑趋势。2026年一季度，剔除金山办公投资收益后，板块归母净利润同比增速仍高达“43%”，业绩拐点得到确认。

电子：存储、PCB景气上行，半导体设备需求旺盛

●存储行业进入长期上行周期：美光判断存储紧缺将持续到“2027年”。高端高容MLCC供给紧张，村田等龙头产能满载，现货端价格已上涨20% ，而AI服务器（如英伟达GB200）对MLCC的需求量接近翻倍 。

●半导体设备与材料国产替代加速：2026年一季度半导体设备板块营收和利润保持增长，合同负债、存货指标维持高位，订单饱满 。泰金新能作为铜箔设备龙头，其国产表面处理机价格仅为海外一半，交期从半年以上缩短至1个月，国产替代空间巨大。公司全年产能500套生箔机，目前已排产300多套，一季度表面处理机订单已达15-20台 。

●AI驱动PCB需求：AI服务器、交换机需求拉动高端PCB及上游CCL材料需求，沪电股份、胜宏科技等龙头受益 。

●安森美（ON Semiconductor）业绩超预期：Q1营收15.1亿美元，其中AI数据中心收入环比增长超30%、同比翻倍，是公司年初预期的近2倍 。公司预计全年数据中心收入同比增长35%左右，并上调全年总营收指引至同比增长20%-25% 。

传媒：游戏、短剧景气度高，关注AI赋能

●游戏行业景气度验证：2026年Q1游戏大盘实现“13%”的同比增长，世纪华通、三七互娱等公司一季报持续高增长 。网易《遗忘之海》、腾讯《弧光猎人》等获批版号，暑期档新品周期值得期待 。

●AI赋能短剧与应用：AI视频生成和多模态工具有望大幅降低短剧生产成本，推动市场规模高增 。字节跳动豆包开启付费，有望加速国内AI应用商业化进程 。

●Paramount与华纳兄弟探索合并：交易预计“2026年9月完成”，合并后公司将拥有《哈利·波特》、《权力的游戏》等顶级IP，年发行院线电影将达30部 。

汽车

汽车行业呈现显著的“冰火两重天”格局。一方面，以比亚迪为代表的部分自主品牌凭借技术创新和精准卡位，订单火爆；另一方面，部分合资品牌及缺乏新品的品牌则面临需求下滑和库存压力。

●预期差：比亚迪闪充技术引爆市场，五一订单超预期：

○订单表现：五一期间，比亚迪王朝网周度订单环比增长“60%-70%”，海洋网环比增长近“50%”，表现远超市场预期 。天风证券调研显示，比亚迪大唐车型在核心城市预售火爆，“上海、杭州单店订单破300-400台，超出市场预期”。

○销量指引：管理层给出强劲指引，预计“二季度整体订单目标80万以上，5月交付目标25万以上，6月目标摸到30万”，并指出三季度“有望实现单月订单突破40万”。

○技术护城河：分析师认为比亚迪闪充技术采用“储能+闪充”的独立架构，技术壁垒较高，其他厂商短期难以跟进 。闪充桩建设速度超预期，截至5月5日已建成“高速闪充站250座”。

●新势力分化加剧：

○理想L6：上市后表现强劲，稳态月销量预计“15000台以上”。

○小米SU7：终端需求稳定，5月5日权益到期前冲量明显，稳态月销预计“15000台以上”。

○特斯拉：进入5月后，区域门店订单较4月下滑“30%-40%”，产品更新慢的问题开始显现。

○蔚来：乐道品牌L80预售价17.9万，分析师预计上市价可能下探至“15.5万-15.9万”，有望实现月销“8000-10000台”。

●市场结构变化：

○纯电VS插混：消费者偏好明显向纯电倾斜，尤其在10-30万价格带。分析师指出，“小短续航插混家用轿车大概率会被大量纯电车替代”。

○燃油车承压：4月燃油车价格体系出现“快速崩盘”，终端零售同比下滑约30% 。

●库存与价格：头部自主新能源品牌4月均在降库存，比亚迪库存系数从3.5降至“2.4”。新车型普遍收回折扣，行业整体价格呈向上趋势，仅滞销老款降价去库 。

●商用车景气度高：4月重卡批发销量“12.5万台”，同比增长“43%”；其中燃气重卡渗透率达“37%”，电动重卡达“30%”。预计全年销量约116-117万台，同比增长3%-4% 。

能源与原材料（电力设备、新能源、煤炭、化工、有色）

锂电与新能源：排产超预期，全产业链景气度提升

●预期差：5月排产环比增长超预期：往年5月锂电池行业排产多为环比下滑，但今年5月排产数据强劲。兴业证券指出整体环比增长约“8%”，国泰君安认为环比增速达“11%”，中金公司预测电池环节环比增长“20%-30%”。

●需求强劲：增长驱动来自储能（国内电价机制、海外需求）、动力电池（单车带电量提升、商用车渗透、出口高增）。一季度中国储能锂电池出货量达“215GWh”，同比增长“139%”。

●盈利能力修复：2026年Q1锂电产业链净利润达“400亿”，同比增长“105%”。磷酸铁锂、电解液、隔膜等2025年亏损环节均实现扭亏 。二季度后，随着电池厂涨价落地，中游材料环节盈利有望进一步改善。

●供需格局趋紧：

○碳酸锂：江西宜春4家主力锂云母矿山因换证停产，预计月度减少“6000吨”碳酸锂当量供给 。供给扰动叠加需求旺盛，预计二季度锂价上行趋势明确。

○隔膜、铜箔：企业扩产意愿低，资本开支处低位，预计2027年将出现刚性缺口，涨价空间有望超预期 。

●钠电池产业化元年：宁德时代2026年将量产钠电，并与海博思创签订“三年60GWh”合作协议，比亚迪也将钠电提升至战略位置 。

AI电力与工业气体：AI驱动新增需求，订单与业绩开始兑现

●AI电力需求：AI数据中心对电力需求巨大，直接利好电力设备、储能及上游燃机。

○燃气轮机：海外头部企业GEV、西门子能源订单大幅增长，产能已排至2029-2030年，存在供给缺口 。

○数据中心制冷：冰轮环境2025年数据中心业务新签订单“约16亿元，同比翻倍以上增长”，2026年1-4月新签订单已达“约10亿元”，全年有望再翻倍 。

○SOFC：北美龙头Bloom Energy（BE）Q1营收同比增长“130%”，大幅上调全年指引 。甲骨文与BE签署“2.8吉瓦”主服务协议，验证了SOFC在AIDC场景的商业化落地 。

●工业气体：行业处于周期底部，大宗气价位于历史10%-15%分位，但AI相关需求（半导体、数据中心）带来新增量，行业拐点可期 。

传统能源与化工：地缘政治主导，供需紧张加剧

●原油：霍尔木兹海峡封锁持续超预期，分析师测算原油供应缺口约“700-800万桶/日”。全球原油及成品油库存快速去化，成品油库存已低于2022年俄乌冲突时期，5月成品油将率先短缺 。若封锁持续至6月，油价或冲高至“150美元/桶”。

●煤炭：价格创年内新高，秦港5500大卡煤价达“808元/吨” 。需求端，火电需求超预期，一季度风光利用率下降预计带动全年火电增速2%，新增动力煤需求5590万吨 。供给端，进口受限，国内增产空间不大。库存端，港口和电厂库存均低于往年同期 。神华已将煤价运行区间上修至650-900元/吨 。

●化工：一季度业绩已现拐点，基础化工板块归母净利同比增“13%”。地缘冲突加速了化工行业产能出清和库存去化，一旦通航恢复，行业将迎来产能与库存周期的双击 。化纤、磷化工、有机硅、制冷剂等板块被看好 。

消费（食品饮料、社服、零售、纺服、家电）

消费板块整体呈现“大众品先行改善，白酒仍在磨底”的特征，结构性机会显著。

●食品饮料：

○大众品：2026年Q1营收同比增长“6%”，复苏明显 。餐饮链复苏是主要驱动力，速冻、调味品Q1营收分别增长“22%”、“14%”。天味食品4月增长约“14%”，小龙虾调料增长超预期 。

○白酒：仍处调整期，2026年Q1板块收入同比下降“1%”。仅茅台、迎驾贡酒实现收入正增长，其中茅台Q1营收转正，被视为“经营拐点确立”。五粮液受会计调整影响，但给出全年收入双位数增长指引并拟80-100亿回购 。

○乳制品：确认筑底，2026年Q1板块收入同比增长近“5%”，业绩增长“13%”。

●社会服务：

○五一出行：整体客流平稳增长，但受天气、高票价等因素影响，增速（约3-4%）低于清明假期 。

○酒店：五一期间华住、锦江RevPAR同比基本持平，未达市场高预期 。但4月商务需求稳定，RevPAR同比提升2-3个点 。

○免税：五一海南免税购物金额同比增长“7.2%”，但客单价无明显增长 。

●零售：

○黄金珠宝：老铺黄金4月可比同店增长“50.3%”，五一期间增长“39%”，全年同店增速预期上修至40%-45% 。周大福五一期间同店增长“17.4%”，其中金镶钻品类增长“112.7%”，表现超预期 。

○美护：38大促表现平淡，但Q1利润率改善明显。市场期待618大促表现，珀莱雅、毛戈平等龙头受关注 。

●家电：外销好于内销，黑电、清洁电器Q1营收分别增长“10%”、“15%”。白电龙头美的、格力等提升分红和回购，美的等效分红率达90%-100%，格力股息+回购收益率接近10% 。

●纺织服装：上游棉纺环节受益于原材料涨价，百隆东方Q1订单量增长“20%”。品牌端Q1收入超预期，中高端、家纺表现最优 。

房地产、银行及其他

●房地产：3-4月成交边际改善，但49城二手房挂牌量环比仍持平，去库存未充分验证 。深圳、广州等核心城市进一步松绑限购政策。分析师认为板块存在短期交易性机会，估值有望从当前减值后PB约“0.7倍”修复至“0.8-0.9倍”。

●银行：一季报业绩超市场预期，大行平均营收增速“8.5%”，利润增速“3.4%”，息差出现企稳迹象 。市场对利好反应不足，板块处于基本面拐点，适合长线投资者布局 。

●策略观点：多家券商认为5月市场有望继续上行，AI、新能源、上游资源品是核心主线 。兴业证券调查显示，机构仓位已快速回补，市场共识本轮上证指数反弹有望达4200点 。同时，需警惕地缘政治、美联储政策及TMT板块交易拥挤风险 。

●并购重组：并购转型成为挖掘产业趋势的重要视角，光通信、液冷、PCB、AI算力、商业航天是当前并购最活跃的赛道 。

2026年5月5日卖方点评全景总结

一、 TMT与人工智能 (AI)

1. 重大事件与业绩超预期

东阳光斩获160-190亿算力租赁超级大单，引爆国产算力景气预期

国金证券、天风证券等多家机构重点点评了东阳光的算力服务大单。公告显示，公司子公司东阳光云智算与某企业A签署为期5年的算力服务采购框架合同，“预计总金额区间为人民币160亿元至190亿元” 。

●事件定性：天风证券认为，此订单可以“侧面反映整个国产算力的需求景气度”，并重申“国产算力价值演绎刚刚开始” 。国金证券称之为“中国NEBIUS算租斩获160-190亿大单”，并指出公司拟为子公司提供不超过600亿元担保，预计本次为算租业务落地第一步 。

●市场影响：该事件被视为国产算力需求爆发的强力信号，多家机构借此重申对国产AI芯片、算力租赁板块的看好，推荐标的包括寒武纪、海光信息、东阳光、宏景科技等 。

Palantir (PLTR) 业绩与指引全面大超预期

Palantir发布了显著超预期的2026年一季报，引发市场关注。

●业绩数据：Q1营收16.3亿美元，分析师预期为15.4亿美元；调整后EPS为0.33美元，预期为0.28美元；调整后EBITDA为9.903亿美元，预期为8.867亿美元 。

●指引上修：公司预计全年营收“76.5亿-76.6亿美元”，而此前指引为“71.8亿-72亿美元”，大幅上调超10个百分点 。

●核心驱动：业绩超高速增长主要由商业业务驱动，尤其是美国地区商业业务，Q1营收同比增长高达“133%”，公司指引该业务全年营收增速“120%” 。

海外云巨头资本开支持续上修，AI基础设施需求确认加速

谷歌、微软、亚马逊、Meta的最新财报和指引验证了AI需求的持续加速，多家券商对此进行梳理。

●谷歌 (Google)：26Q1谷歌云业务营收同比增长63%，增速亮眼。积压订单“超过4620亿美元，环比几乎翻倍”。公司将2026年全年Capex指引上调至“1800–1900亿美元”，并表示“2027年资本支出将较2026年大幅增加” 。

●微软 (Microsoft)：Azure及其他云服务收入同比增长40%，AI业务年化总收入已达“370亿美元，同比增长超过一倍”。全年Capex指引大幅上修至“约1,900亿美元” 。

●亚马逊 (Amazon)：AWS收入同比增长28%，增速创15个季度新高。自研芯片Trainium已锁定“超过2250亿美元收入承诺” 。

●Meta：26Q1营收同比增长33%，并将2026年Capex指引上调至“1250–1450亿美元” 。

●分析师观点：国联民生证券指出，四大P厂财报集中验证“AI需求不是放缓而是继续加速”，算力供给不足成为共同指向。AI算力链正在从“需求扩张”进入“供给瓶颈+价格重估”阶段，上游硬件议价能力继续提升 。

卓易信息核心产品订单增长超预期

国联民生证券指出，卓易信息旗下AI编程平台Eazydevelop上线7个月订单金额已突破8200万元，“4月单月订单金额强势突破3200万，超过今年1-3月订单总额”，核心产品订单增长超预期 。公司26Q1业绩已现拐点，归母净利润同比增长216.35%，扣非归母净利润同比增长39.62% 。

2. AI产业链预期差与新趋势

CPU：AI时代的预期差，或成下一个“存储”级机会

多家券商集中提示CPU在AI Agent时代的投资机遇，并明确指出存在预期差。

●核心逻辑：国联民生证券在多篇报告中强调“AI时代CPU大机遇仍存在预期差” 。逻辑在于，Agent时代CPU不再只是支持模型，而是驱动模型，负责前端请求调度、状态管理、多轮任务规划等复杂职责，成为计算核心中枢。CPU:GPU的配比将从1:8向1:2甚至1:1提升 。

●产业验证：Intel一季度业绩大超预期，营收136亿美元（预期124亿），Non-GAAP净利15亿美元（预期仅为0.01美元），并上调Q2指引 。同时，“Intel和AMD已通知客户，将全系列服务器CPU上调价格，2月以来普遍涨幅在10-15%”，且AMD表示26年产能已售罄 。

●投资机会：分析师认为供应链紧张为国产CPU提供了进入窗口，推荐海光信息、中国长城等 。

存储：从周期股到成长股的逻辑强化

受益于闪迪、西部数据等公司的强劲财报，存储板块的投资逻辑正在重构。

●业绩验证：闪迪26财年Q3营收59.5亿美元，同比暴增251%，远超市场预期的47.2亿美元，其中数据中心业务营收同比暴增645% 。西部数据Q3营收33.4亿美元，同比增长45%，同样超市场预期 。

●逻辑变迁：国盛电子认为，AI存储需求持续爆发，存储长协推进，行业已从“周期行业逐步向成长过渡” 。长江电子指出，闪迪签署的5份超长协（最长期限5年）占据27年总产能的1/3以上，“成长叙事持续强化” 。

●供需缺口：华邦电预计，DDR4等利基存储因大厂转向HBM而出现结构性缺口，“供给吃紧情况将延续至2028年以后” 。

AI PCB：泰国工厂“热火朝天”，高端AI板产能转移超预期

东吴电子在泰国实地调研后发现，PCB产业向东南亚转移的速度和规格超预期。

●调研发现：分析师用“热火朝天”形容在泰中资企业的建厂速度。一个超预期的发现是，“甚至有企业的AI板子90%都放在泰国生产，这在三年前是不可想象的事情” 。

●产业趋势：预计到2030年，泰国PCB产值将达200-300亿美元，占全球总需求的五分之一以上。AI服务器主板、AI电源板等高端产品升级正在泰国同步发生 。

●核心瓶颈：产业链上游（如高端铜箔、电子布、树脂）本地化进展缓慢，以及熟练工短缺是主要挑战 。

国产AI生态：大模型商业化提速，与国产算力形成共振

●模型商业化：字节跳动旗下“豆包”App被披露将推出三档付费订阅服务，标志着国内AI应用C端商业化迈出实质性一步 。智谱MaaS平台ARR已达约17亿元，Minimax M2月ARR已突破1.5亿美元 。

●芯模一体：DeepSeek-V4发布后，“昇腾、寒武纪等国产算力厂商也在Day0实现了推理模型的适配”，国产大模型与国产算力的共振时代开启 。

●超节点放量：开源证券认为，通过集群弥补单卡性能的“超节点”是国产算力核心手段，“2026年或成为国产超节点放量元年”，将同步拉动交换网络需求 。

二、 新能源与电动车

1. 行业数据与趋势

欧洲电动车销量持续高增，全年有望超预期

4月欧洲多国新能源车销量数据公布，整体表现强劲。

●核心数据：欧洲五国（法、葡、挪、瑞、西）4月合计销量10.44万辆，同比+25%，渗透率30.8% 。欧洲七国（增加意、瑞）合计销量13.7万辆，同比+30%，渗透率28.6% 。

●分析师预判：东吴电新认为，1-4月欧洲主流7国累计销量同比+36%，“预计全年欧洲销量近500万辆、增长30%，且有望超预期” 。

●中国车企出口：4月主要品牌出口44.6万辆，同比+100.0%，成为车企关键增长引擎。其中奇瑞出口17.8万辆（同比+102.4%），比亚迪13.5万辆（同比+70.8%） 。

锂电全产业链25A&26Q1业绩总结：动储需求超预期，盈利持续改善

东吴证券对锂电板块财报进行总结，发现需求和盈利均表现强劲。

●整体景气：26Q1板块营收同比+19%，归母净利润同比+45%，需求超预期 。

●盈利结构：利润结构向上中游材料倾斜。26Q1上游材料利润占比19%（同比+14pct），中游材料占比20%（同比+11pct），而整车占比从去年同期的35%降至12% 。

●高弹性环节：26Q1归母净利同比增速最快的环节为：铜箔（+7348%）、铁锂正极（+1964%）、三元正极（+882%）、六氟及电解液（+834%） 。

2. 公司动态与点评

●威迈斯：受益于中国电车出口，公司25年出口比例已达30%，26Q1已接近40%。开源证券指出，美伊战争后，海外大厂对中国Tier1合作意愿出现“180度大转变”，拿项目难度大幅缩小 。

●博力威：深度绑定越南Vinfast、非洲Spiro等电摩龙头。开源证券判断，受油价上涨刺激，2026年将是全球电动摩托车发展元年，公司电摩业务26年有望实现“翻倍以上”增长 。

●晶科能源：公司目标26年下半年实现单季度盈利。储能业务增长迅猛，2025年出货5.2GWh（同比+384%），26年订单已超10GWh，预计“实现同比翻倍以上增长” 。

●隆基绿能：公司表示BC产品毛利比TOPCon高10%，“有信心在三季度实现组件业务盈利”。储能业务目标五年内发展到与光伏相近的体量规模 。

●天合光能：26Q1储能业务表现亮眼，出货1.3GWh，净利润超5000万元，毛利率约18%，已实现季度盈利。全年储能出货目标16GWh以上 。

三、 消费与服务业

1. 五一假期消费数据洞察

五一假期消费数据整体平稳，但结构分化明显，部分领域表现不及预期。

●总体客流：全社会跨区域人员流动量5天预计15.2亿人次，日均同比增长4% 。

●民航偏弱：受油价、春假分流等影响，五一假期民航旅客量同比下滑5.1% 。长江宏观判断“五一文旅偏弱”，航空是“最弱一环” 。

●旅游结构分化：呈现“县域旅游爆发”、“深度文化游”和“品质出行升级”等特征 。长线游目的地如新疆、西藏热度高，部分小众目的地酒店预订量暴增 。

●景区表现：大部分重点景区客流实现个位数或双位数增长。九寨沟创近三年五一假日接待量新高，连续三天达最高限量 。长白山首日客流同比暴增193% 。

●免税：海南离岛免税销售表现稳健。5月1-2日，购物金额2.09亿元，同比增长7.2%，人数同比增长5.9% 。

2. 行业财报总结与公司动态

●游戏行业：25年及26Q1业绩表现强劲。26Q1 A股游戏板块归母净利润同比增长54.39% 。五一期间，巨人网络《超自然》畅销榜排名显著回暖，完美世界《异环》全球首日流水破亿 。

●白酒行业：行业延续出清，但已进入后半程。26Q1板块营收同比-1%、利润同比-2% 。贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、老白干酒率先实现收入业绩正增长。五粮液2025年业绩进行追溯调整，收入调减约303亿元，导致报表端大幅下滑，但分析师认为这属于“轻装上阵”，26Q1已实现33.67%的收入增长 。

●大众品：龙头优势凸显。餐饮链修复最强劲，安井食品Q1收入/利润增速达31%/43%。农夫山泉表现超预期，受益于包装水修复和即饮茶高增。乳制品成本红利持续，伊利26Q1归母净利率提升至15.53%，大超市场预期 。

●零食量贩：行业维持高景气。4月份，万辰集团净增1153家门店，鸣鸣很忙净增1032家门店（据极海数据） 。万辰集团25Q4+26Q1利润同比暴增163.82% 。

●东方甄选：4月抖音GMV“10亿+55%，高增趋势延续” 。

四、 房地产与建筑

●五一楼市：新政效果初显。五一期间（5.1-5.4）20城二手房成交同比+24.1%。其中，近期出台新政的城市反应明显：深圳+26.5%、广州+41.3%、苏州+51.5% 。深圳乐有家门店二手房签约量同比上涨114% 。

●行业财报：板块盈利持续承压，25年57家房企合计净亏损1435亿元 。但呈现“剩者为王”格局，头部央国企凭借资金优势率先扩表，并优化资产配置，25年核心五城拿地金额占比达75% 。

●洁净室工程：订单景气显著提升。柏诚股份1-4月合计订单43亿元，已超去年全年签单总额，预计Q2起业绩将迎改善拐点 。亚翔集成、圣晖集成2025年新签订单同比分别大幅增长97%、60% 。

●建发股份：中金公司认为公司1Q26业绩同比+20%至7.0亿元，“改善幅度及节奏略超出我们预期”，主要因美凯龙等弱势业务板块出清充分，经营及业绩改善节奏较快 。

五、 周期与材料

●化工：多个子行业景气向上。

○瓶片：万凯新材受益于行业反内卷及地缘冲突，产品价差大幅改善。截至4月30日，瓶片价差达1071元/吨，同比暴增499.27%。公司Q1业绩超预期 。

○氨纶/己二酸：华峰化学受益于两大主业景气度底部反转，东吴化工预计其2026年归母净利润同比增速+69% 。

○氦气：价格大涨。5月初工业级管束氦价格较4月底大涨约40%-57%，高纯氦涨幅35%-50% 。

○磷酸铁：价格持续上涨，截至4月30日，市场均价13000元/吨，较年初上涨18.61% 。

●造船：新船价格与订单延续强劲趋势。4月Clarksons新船价格指数环比上涨0.8%，已连续5周上行。4月全球造船订单约750万CGT，同比增长40% 。

●碳化硅 (SiC)：节中全球SiC股票大涨，美股Wolfspeed涨超40%，台股嘉晶五连板。华西证券认为“今年将是SiC的反转大年”，而A股市场仍停留在产能过剩的旧印象中，存在预期差 。

●燃气发动机：卡特彼勒26Q1财报中发动机业务大超预期。公司将大马力往复式发动机到2030年的产能规划从此前的“翻2倍”再次大幅上调至“翻3倍”，对应产能从50GW提升至65GW。积压订单已增长超3.5倍，锁定至2028年。广发证券认为，核心预期差在于“数据中心和工业等客户开始使用天然气发动机作为主电”而非备电 。

六、 宏观策略

●巴菲特现金储备创新高：伯克希尔一季度现金储备达到史无前例的3973.8亿美元，现金占比飙升至58.2%。历史上类似的“现金超过持股”情形出现过4次，每次都对应一场大暴跌。这被市场解读为对未来市场风险的警示信号 。

●K型分化：长江策略提出“K型思维”，认为AI与能化构成新杠铃结构，全球经济、股市、行业、公司层面均出现显著的K型分化。AI和非AI增长分化，能源断供危机下中美与其他国家韧性分化 。

●香港经济超预期：香港第一季度GDP年率初值为5.9%，远超市场预期的3.5%，成为近5年来最强劲的季度增长 。