机构闭门会：史上最强存储周期！至少持续到2027年

2026年5月，存储行业深度报告发布，核心结论直击人心：这是本世纪以来最强的存储上行周期，强度碾压前三轮，且至少持续到2027年第二季度！

一、核心判断：为什么是“史上最强”存储周期？

机构明确：本次周期强度超2007-2008年、2020年、2023-2024年三轮周期，核心支撑有三点：

1. 供应端：集中且克制：行业大整合后，全球核心存储厂商仅剩3家（SK海力士、三星、美光），国内企业尚处突围期；头部厂商不再盲目扩产，供应格局优化。
2. 供需缺口扩大：2026年DRAM、NAND比特供应同比仅增16.7%、16.8%（均不足20%），需求增速显著高于供应，供需差持续扩大。
3. 库存历史低位：头部厂商DRAM、NAND库存普遍降至4-6周（DRAM不足6周），库存缓冲极小，进一步放大供不应求格局。

• 高壁垒：技术门槛极高，全球仅3-4家企业能量产，与GPU、ASIC厂商强绑定，增长能见度极高；
• 需求暴增：2025-2027年需求分别达2.2EB、4.2EB、5.9EB，呈指数级增长（基于GPU出货量及单GPU搭载量测算）；
• 高盈利：2025年底前毛利率持续高于传统存储，仍是高盈利赛道。

2025年后全球数据中心建设上行，服务器、云计算对传统DRAM需求旺盛；叠加HBM占用部分DRAM产能，供应进一步压缩，供需缺口扩大。

3. NAND：AI驱动，需求被低估后重估

英伟达新数据中心芯片架构落地，AI场景对NAND的读写速度、存储容量需求激增；此前市场低估其增长潜力，当前进入需求重估阶段，供不应求格局显现。

三、供应端：技术迭代主导，扩产节奏可控1. DRAM供应：制程迁移为主，产能有限

头部厂商从EX、EZ制程向EB、EEC制程迭代，核心是提升单位产线比特产出，无大规模新增产能计划，2026年供应增速仅16.7%，远低于需求。

2. NAND供应：3D堆叠升级，扩产克制

技术向300层以上（甚至400层）3D堆叠迁移，单位面积存储密度提升，但产线建设周期长、投入大；2026年供应同比增16.8%，无法满足需求增长。

四、HBM技术细节与竞争格局1. 技术原理与架构

HBM是GPU一级缓存，典型架构为“1颗GPU+8块HBM芯片”，核心由衬底、中介层、逻辑芯片、DRAM晶粒堆叠组成，通过TSV、微凸块实现互联；传输速度快、延迟低，适配AI高带宽需求。

行业趋势：主流采用AB style架构，逻辑代工模式普及，三星具备逻辑制造优势，海力士、美光需与台积电合作。

2. 竞争格局：海力士领先，三星、美光紧追

HBM已迭代至HBM4，HBM3E及之前，SK海力士因三星战略失误抢占先发优势，良率、性能领先；HBM4阶段，三星、美光通过英伟达验证，技术差距缩小，海力士仍保持领先。

五、关键结论与风险提示核心结论

• 周期强度：供需缺口+低库存+格局优化，构成史上最强存储周期，价格弹性、持续时间超此前周期；
• 持续时间：至少延续至2027年Q2，核心支撑是AI、数据中心需求确定，供应扩产滞后；
• 投资机会：HBM（增长最快、确定性最高）＞传统DRAM（供需缺口放大）＞NAND（需求重估，补涨空间大）。

技术迭代不及预期、头部厂商突发扩产、下游需求兑现节奏放缓。

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