开盘大涨192%，天星医疗正式登陆港交所，中国最大的国产运动医学植入物及器械提供商

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5月5日，天星医疗(01609.HK)正式在港交所挂牌上市，中信证券及建银国际为联席保荐人。

天星医疗此次全球发售842.19万股H股，每股最终发售价为98.5港元，募资总额8.3亿港元，扣除发行费用后净募资约7.584亿港元。招股阶段，香港公开发售获7823.13倍超额认购，国际发售获10.41倍认购。

基石投资者方面，公司引入JSC International、奥博亚洲四期、大湾区发展基金管理等4家知名机构，合计认购约3700万美元（约2.9亿港元），占发售股份约34.71%。

今日开盘，天星医疗(01609.HK)涨192.39%，报288.00港元/股，市值157.91亿港元。

综合 | 招股书 公司公告 编辑 | Arti

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天星医疗的故事始于2017年，其创始人董文兴在行业进口品牌垄断的格局中看准了国产替代的空隙。经过近十年积累，天星医疗已成长为专注于肩、膝、髋等多关节部位软组织损伤治疗的国产运动医学器械龙头。

据灼识咨询数据，按2024年销售收入计，天星医疗是中国第四大运动医学植入物及器械提供商，以约6.5%的市场份额位居全行业第四，也是最大的国产运动医学设备提供商。

全行业前五品牌中，四席由跨国巨头占据（施乐辉、强生等），前五家合计市占率高逾60%。天星医疗是该榜单中唯一的中国企业。

产品体系方面，公司已构建涵盖63种产品的完整组合，涵盖植入物、手术设备、耗材及再生修复产品。截至2025年底，天星医疗拥有27项第三类及25项第二类医疗器械证书，是国内运动医疗行业中持证最多的企业。产品已进入中国超3000家医院，其中三级医院超1000家，累计销量突破200万件。

公司亦在发力出海。凭借全球化产品认证布局，天星医疗在欧洲、东南亚、中东及拉丁美洲已累计获得超200项医疗器械监管批准及注册证书。

招股书数据显示，公司营收从2023年的2.385亿元增至2024年的3.271亿元，2025年进一步提升至4.028亿元，三年间收入实现了年均约30%的增长。利润端增速更快，年内利润从2023年的5711万元增长至2025年的1.37亿元，复合增长率达55%。

毛利率方面，公司2025年毛利率达74.14%，较2024年的69.58%和2023年的74.33%维持在较高水平，在医疗器械赛道中具备优良的商业模型弹性。高毛利率的支撑来自自研植入物产品的技术含量高、附加值高，以及规模化生产带来的成本摊薄效应。

植入物产品是公司的业绩支柱，近三年占总收入比例接近80%。2024年植入物平均售价从711.9元/件降至446.3元/件，降幅为37.31%，但通过有效的成本管控和规模化生产优势，公司毛利率仍保持在72%以上；至2025年前三季，植入物毛利率进一步回升至76.6%。

天星医疗的收入结构逐步优化，手术设备及相关耗材的收入占比稳步提升。公司面向多个关节部位的运动医学产品矩阵日趋完整，并已将业务延伸至运动康复及预防领域。

基石阵容层面，JSC International（北京金融系背景）、奥博亚洲四期（医疗健康行业专业基金）及大湾区发展基金管理等机构合计认购约3700万美元，占发售股份约34.71%。其中，奥博亚洲四期原为现有股东，此次通过基石投资增资加码，体现了机构对天星医疗长期价值的背书。

本次IPO募资净额约7.584亿港元，约35%用于支持以患者为导向的产品策略研发工作，约30%用于扩大产能及提升生产效率，约25%用于商业化及全球销售网络拓展，约10%用于营运资金及一般企业用途。整体资金投放基本围绕“强化自研产品力”与“加速市场渗透”两个方向——前者指向长期技术壁垒，后者关系短期内国产替代节奏的兑现速度。

从市场规模看，运动医学赛道天花板尚远。据灼识咨询数据，中国运动医学设备市场预计2024年至2030年将以16.5%的年复合增长率扩容；智能康复解决方案市场增速更高，预计以47.5%的复合年增长率增长至2030年的约229亿元。全民运动健康意识增强及人口老龄化持续为行业提供稳定的终端需求增量，而国产替代的结构性机会也在持续为天星医疗这类本土龙头释出增长合力。

公司IPO前资产总额已达8.64亿元，净资产6.36亿元。现有产能利用率已接近饱和，亟需募资扩建产线以满足持续增长的市场订单需求。截至2025年底，公司累计产品销量已突破200万件，2025全年收入同比增幅达23%，净利润同比增速更高达43.59%，规模效应持续兑现对利润的加速推升。

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