顶流IP“带不动”！曲江文旅去年扣非净利创上市20年新低，今年首季减亏

日前，曲江文旅（600706）公布2025年年报以及2026年一季报。数据显示，公司去年扣非净利创出上市20年以来新低，今年首季营收下滑、净利减亏。

公开资料显示，曲江文旅主营业务是景区运营管理业务、历史文化主题酒店管理（含餐饮管理）业务、旅行社业务、演出演艺业务、文化旅游商品业务及其他新型旅游业务、房地产的开发和销售。公司的主要产品是景区运营管理、酒店餐饮、旅游商品销售、旅游服务（旅行社)、园林绿化、体育项目、数字科技。

曲江文旅2025年年报显示，公司营业收入为9.67亿元，同比下降22.83%；归母净利润自上年同期亏损1.31亿元变为亏损1.96亿元，亏损额进一步扩大；扣非归母净利润自上年同期亏损1.31亿元变为亏损2.96亿元，亏损额进一步扩大。

曲江文旅2025年年报主要会计数据

读创财经注意到，东方财富网数据显示，曲江文旅去年2.96亿元的扣非归母净利润，创下了公司自1996年上市20年来的新低，公司2025年归母净利润也已经是“4连亏”。

表格来源：东方财富网

东方财富网数据还显示，曲江文旅去年资产负债率已达81.27%，创下了公司自2011年以来的新高；公司去年毛利率为7.64%，同比下降9.51个百分点，创下2000年以来的新低。公司在年报中解释说，主要是景区运营管理毛利率下降所致。

表格来源：东方财富网

对于2025年业绩变化，曲江文旅在年报中表示，归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润本报告期较上年同期减少，主要因新旧动能动态调整。同时，公司依照《企业会计准则》及相关会计政策的规定转回递延所得税资产；经营活动产生的现金流量净额为1.1亿元，同比下降46.3%，主要是上期收到专项活动等款项所致；基本每股收益、稀释每股收益、扣除非经常性损益后的基本每股收益、加权平均净资产收益率、扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率均较上年同期减少，主要是归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润均较上年同期减少。

年报显示，曲江文旅手中其实握有不少“顶流ip”。公司旅游景区运营管理业务收入占比45.38%。公司市场化运营管理的景区主要有国家5A级旅游景区“大唐芙蓉园·大雁塔景区”、国家4A级旅游景区“曲江海洋极地公园”，开展公建物业管理并提供大众游客服务的旅游景区主要有大唐不夜城景区、西安城墙景区，开展公建物业管理并提供市民游客服务的城市公园主要有曲江池遗址公园、唐城墙遗址公园、唐大慈恩寺遗址公园。其中，旅游景区演艺产品主要有大唐芙蓉园景区《鼓》《梦回大唐》《大唐追梦》，西安城墙景区《梦长安》，现象级景区互娱演艺产品主要有“不倒翁小姐姐”“盛唐密盒”等。

也正因此，读创财经注意到，有网友因此在东方财富网吐槽：“手握顶流IP却连年亏损，股价持续走低，这个管理水平真是一言难尽……”“大雁塔到大唐不夜城人多到爆炸！这都能亏损？”

就此，市场分析认为，对大多数行业来说，高流量≠高收入，IP流量转化为真金白银的利润大都不是一件很轻易的事。2024年起，大唐不夜城、大雁塔取消管理费，而景区委托运营与固定管理费又是公司此前重要的利润来源，旧有商业模式的断裂，加上公司刚性运营成本高企（折旧摊销、演艺与维护、庞大用工等），以及关联方应收坏账、高负债等因素，综合导致公司近年持续亏损。

更具体看，年报显示，主营业务分行业数据显示，公司大多数板块营业收入均同比下滑。公司解释说，景区运营管理板块营业收入、营业成本比上年减少，主要是本期产品结构调整所致；旅游商品销售板块营业收入、营业成本比上年减少，主要是本期旅游商业网点运营结构调整所致；园林绿化板块营业收入、营业成本比上年减少，主要是本期绿化工程业务去化所致；数字科技板块营业成本比上年减少，主要是本期数字科技运营服务成本减少所致。

曲江文旅2026年一季报显示，公司营业收入为2.24亿元，同比下降26.79%；归母净利润自上年同期亏损4361万元变为亏损1442万元，亏损额有所减少；扣非归母净利润自上年同期亏损4337万元变为亏损1951万元，亏损额有所减少。

曲江文旅2026年一季报主要会计数据

在一季报中，曲江文旅对部分财务指标发生变动的情况、原因作了说明。其中，归属于上市公司股东的净利润减亏，主要是公司持续加强成本管控，各项成本费用同比减少所致；公司经营活动产生的现金流量净额正转负，同比减少133.75%，主要是部分业务本期与上期回款时差所致。

读创财经注意到，从宏观基本面看，困境中的曲江文旅也有望迎来新的转机。据21世纪经济报道，一场涉及曲江新区发展模式的调整正在推进。2026年4月，西安市政府官网刊发了《西安市国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》。其中提到："曲江新区深化管理机制改革，按照责权利和资源资产相匹配的原则，逐步转型为市级文旅产业集团，社会管理事务移交行政区管理。"这意味着，曲江新区这个国家级文化产业示范区将剥离社会管理职能，向市场化文旅产业主体转型。转型动因是旧有模式的难以为继，过去依靠土地财政与融资平台增量红利期已告终结，债务负担与市场化运营能力的缺失，迫使曲江这类功能区寻求新的方向。在这一背景下，曲江文旅的未来能否有新的改观，投资者可拭目以待。

来源：读创财经

审读：张家彭