中国白酒上市公司成绩“揭晓”：多数营利双降，舍得酒业跻身前十

2025年，受到消费代际更迭、渠道库存高企、价格体系倒挂等多重因素影响，中国白酒行业进入深度调整期，正从规模扩张的“黄金时代”迈向价值深耕的“分化时代”，发展重心由量价博弈转向质效跃升。

去年，全国规模以上企业白酒产量354.9万千升（折65度，商品量），同比下降14.4%。多家上市白酒企业结束了连续多年的增长态势，出现营收、净利润双降，跌幅超过两位数。

顺鑫农业（牛栏山母公司）2025年营收同比下降20.84%至72.24亿元，净利润亏损1.52亿元，同比大跌165.91%。核心支柱白酒业务收入仅52.18亿元，同比锐减25.89%，相较于2021年巅峰期的102.25亿元，已然“腰斩”。各价格带产品均呈现明显下滑态势，高档酒（≥50元/500ml）7.61亿元，中档酒7.2亿元，低档酒（＜10元/500ml）37.38亿元，同比分别下滑21.78%、34.26%、24.84%。

在行业竞争加剧与消费结构持续升级的双重冲击下，昔日国民光瓶酒龙头陷入增长瓶颈，去年同比下滑26.79%至27.04万千升。其中，拳头产品42度500ml牛栏山陈酿酒（白牛二）销量减少32.80%至16万千升，一年时间少卖8万千升，相当于少卖约1.6亿瓶。

面对困境，顺鑫农业正在积极寻求转型。推出“特级牛二”“42度青牛二”等产品，聚焦口感优化与包装年轻化。发布新品“金标牛轻口味”白酒（36%vol低度纯粮浓香白酒），并官宣知名相声演员岳云鹏担任品牌代言人。

酒鬼酒同样由盈转亏，净利润为-3395.18万元，同比下降371.76%，自2014年之后再次年度亏损。全年营业收入为11.08亿元，同比下降22.17%。分产品看，内参系列收入1.68亿元，酒鬼系列收入6.61亿元，湘泉系列收入5696万元，分别同比下滑28.61%、20.78%、24.99%。

公司严格落地2个战略单品（内参、红坛）+2个重点单品（妙品、透明装）+2个馥郁香基础单品（内品、湘泉）产品策略，清晰划分150元至1500元全价格带布局。去年7月，与胖东来合作开发的“酒鬼·自由爱”产品上市。值得一提的是，许昌市胖东来超市有限公司已成为其第一大客户，贡献销售额1.96亿元，占比达到17.66%。

今年，酒鬼酒将聚焦核心单品52度内参及红坛大单品，持续深化与胖东来商超的合作，推进光瓶酒布局。第一季度营业收入同比下降7.78%至3.17亿元，净利润同比增长4.63%至3318.08万元。

头部酒企排名没有发生变动，中游集团的舍得酒业、老白干、口子窖、珍酒李渡名次发生互换。作为“川酒六朵金花”之一的舍得酒业跻身前十，2025年实现营收44.19亿元，净利润2.23亿元，同比分别减少17.51%和35.51%，降幅较2024年有所收窄，业绩表现优于行业整体。

公司顺应消费趋势，加码布局大众酒，“舍之道”“沱牌特级T68”等核心单品表现亮眼，去年普通酒销售收入同比增长5.75%至7.33亿元。另一方面，推出行业首款低酒度畅饮型老酒“舍得自在”，上市4个月内已布局超千家网点。

今年第一季度，舍得酒业营收14.81亿元，同比降幅收窄至6.01%，环比提升106.45%。净利润2.32亿元，已超过2025年全年水平。需要指出的是，这主要是因为2025年第四季度业绩基数较低，并非体量层面的跨越，不过也表明企业经营质量持续向好改善态势，后续表现我们将持续关注。