基金投顾的几个观察

最近看了一篇公众号「微积分量化价投」的文章，挺有意思的。

这个号会跟踪很多公开的投顾组合业绩，用自己的基准去做横向对比。基准主要参考的是主动权益基金的加权业绩比较基准，整体偏成长风格。

前几天他们把楚团长的投顾组合加到了观察列表里，结果一对比，两年累计落后基准4.6%。当然他们也补充说明了，可能是因为基准偏成长，风格不匹配是业绩落后的原因之一。

楚团长后来也写了篇文章，一方面承认表现确实不太好，另一方面也解释了原因，比如选择的基准是主动权益基金指数，成长风格和组合的风格不完全一样。以及背后的思考， 投顾更多是做整体资产管理，在市场恐慌的时候会引导投资者加仓，所以整体持有体验还是不错的。

我觉得两家说的都有道理。毕竟从不同视角看同一件事，本来就可能得出不同的结论。

不过看完这我倒是想聊聊我观察到的一些投顾行业的问题。纯属个人观察，样本可能不够多，说的不对的地方，说明我太久不上班了。

什么是投顾？

先说一个让我在投顾业务初生的时候，就困惑了很久的问题，到底什么才是真正的投顾？

现在各个平台的投顾组合，包装方式都不一样，很难横向比较。

而且，很多人可能以为大V是自己设计组合的，但事实上，有些大V的组合是券商推出一套现成的策略，然后找个大V改了名字帮忙推广，大V实际上就是个销售渠道，负责「卖」，至于策略本身怎么设计的、风险怎么控制的，大V可能根本不管。

而且，毕竟大V还是通过券商来挂组合，所以不同券商代销的产品不同，风控不同，所以也会出现，其实并不能覆盖真的都想投的标的，或者在质量上面仍然受到了券商能力的限制。

这让我想起还在基金公司的时候，看到有个大V推广的组合就叫价值XX，就是简单推荐几只价值风格的主动管理基金，然后让大家跟着买。说实话，如果我认可这几只基金，自己去买就行了，为什么要通过大V呢？这种情况下，大V提供的「服务」到底是什么？ 而且真的，按照他的理论，我一直持有就好了，我也觉得我不应该更多的是通过规模来给它付费，我直接根据它文章给它按次付费打赏都行。

但这样的话，商业逻辑说不通，没有可持续性。

那投顾应该是什么样子？

我觉得至少应该包括：了解你的风险偏好、给出具体的配置建议、告诉你什么时候该买什么时候该卖。但现在很多所谓的「投顾」，更像是披着投顾外衣的代销。

当然，这只是我观察到的一些现象，可能不代表全部。

卖出的规则

第二点想说的其实是交易闭环的问题。

目前的投顾服务模式，大V的服务模式并不能算有针对性，更像是给了几个不同风险收益特征的产品。

既然是产品，就有运行的标准。

对于投资者来说，把「全部身家」交给单一一个或者几个产品是不现实的。因为我的需求是多变的，可能半年后要装修，可能三年后要读书。

但如果我只放一部分资产在投顾，投顾服务中的顾的价值到底体现在哪里？

再说卖出规则。这是我觉得可能是更关键的价值体现。

至少在我看到的公开投顾组合里，几乎没有明确鼓励卖出的。常见的场景是市场恐慌了，告诉你「别慌，可以加仓了」；或者提示「某行业有风险，注意一下」。

但很少有人说「这个组合该减仓了」。

为什么？

可能是因为在投顾的模式下，说「减仓」容易引发负面舆论。想象一下，基金经理说「大家可以赎回」会被大肆报道，投顾其实面临同样的压力。所以很多机构干脆就不说，卖不卖你自己看着办。

这带来的问题是，投资者实际上需要有无限的现金流来持续加仓。

你想，市场跌了你加仓，又跌了你再加……这要求你有源源不断的子弹。这种打法对于资产配置来说，其实挺不友好的。

如果有一大笔钱，我投多少，先不投，等恐慌再投？

那又回到一个问题，我啥时候卖？等我因为恐慌，钱加完了，咋办。

目前我看到的也就是韭圈儿的恐贪定投是个例外。它基于恐贪指数确定加仓层数，达到8%止盈就触发卖出，形成了一个完整的交易闭环。

但问题是，因为这种交易属性，不适合作为配置。韭圈给了另外一套配置的比例，算是一个补充。

服务范围太窄了

第三点想说一下投顾的服务边界问题。

现在的基金投顾，服务范围基本就限定在「买基金」这件事上。给你推荐几只基金，告诉你什么时候加仓，这就是全部了。

但你有没有想过，如果一个人有500万可投资资产，他真的只需要知道「买哪几只基金」吗？

大概率不是。

身份管理，比如CRS税务规划、子女教育金的安排、遗产传承的安排、家庭资产的法律关系梳理、交易费用最小化……这些需求反而比基金更重要，并且真实存在。

但这些都不是当前基金投顾有的专业知识。

所以我会有一个感受， 目前的投顾所谓的基金投顾，更多的是满足了交易的需求，并不能满足资产配置的需求。

投顾给不出「你可以把50%的资产放到我这个组合里」这样的具体建议，也没法根据你的用钱时间表设计一个三年后能让你取钱的方案。它本质上还是在做一个类似FOF的买卖操作，只不过收费模式和运作方式比传统FOF基金更灵活一些，但核心问题，真正解决投资者的资产配置需求，并没有被触及。

说这些不是要否定整个投顾行业，我觉得这个行业还是有潜力的。只是从我观察到的一些现象来说，目前可能还存在一些问题没有想清楚。

以上只是我个人的观察和思考，样本有限，说得不对的地方，说明我太久不上班了。

作者：坦桑尼亚老云 | 编辑：栗加

每个视角都是拼凑世界真相的碎片，听真诚的行业观察者讲述独特的故事。我们有深耕行业的资深顾问，连续跨界探索的未来创业者，专注细节的产品匠人，和许多志同道合的你们，如果你有想要分享的故事或者感想，可以留言或者邮件联系（AiysJY@outlook.com），也欢迎点分享给需要的朋友们，记得点一下在看和星标，期待共同在这个行业的宏大叙事中，留下一句诗。：）