财报「大变脸」，五粮液董办也得懵……

五一假期前的最后一个交易日，向来被视为白酒行业“龙二”的五粮液给资本市场来了个大“惊喜”——对2025年的三份财报进行“追溯调整”，前三季度营收一举从原来披露的609.45亿元下调到306.38亿元，净利润从215.11亿元下调到64.75亿元。

营收还剩原来披露金额的一半，净利润不到3成。就这个调整幅度，还能叫“追溯调整”吗？

有投资者发出灵魂拷问：依据2025年一季报、半年报、三季报数据买入公司股票，能告公司欺诈吗？能索赔吗？

分析上市公司是白马的日常工作，我们看的行业很多，坦率讲，不可能成为每个行业的专家，所以大量的分析依据来源于财报。如果都像五粮液这么操作，那我们分析的结果不敢想象……

白酒行业的现状很多人、特别是投资者心中有数。拿行业绝对龙头茅台来说，2025年公司营业收入同比下降1.2%，归母净利润同比下降4.53%，自上市以来，茅台首次出现营收同比下滑的情况，也是首次出现利润同比下滑的情况。

年轻人喝白酒的少了、房地产市场不景气导致宴请减少等等，这些不是五粮液一家的问题，是白酒企业共同面对的难题，但搞“追溯调整”这一手的只有五粮液。

为什么调整？五粮液在年报中提及，公司对2025年业务模式进行梳理，基于谨慎性原则，调整2025年部分业务收入确认相关核算。

简单讲，就是五粮液对收入确认的方式变了，原来是货发到经销商手中就算卖出去了，确认收入；现在，经销商被压货压得“喘不过气来”，所以有一部分已经发出去的货还算五粮液的，不能着急确认收入。

看起来是更谨慎了，但财报是一件很严肃的事情，本不应“朝令夕改”，现在的做法相当于把过去自己发布的官方信息给否定了，给投资者造成了巨大的困扰。

行业现状不是一天两天了，五粮液为什么现在“调整追溯”？

今年2月，五粮液发布公告显示，公司董事长曾从钦已经被纪检监察部门立案调查并留置。目前五粮液名义上的董事长还是曾从钦，但换将只是流程问题了。正好现在业绩不好，把“坑”全部留给曾，新任领导可以“轻装上阵”。

这也算是行业常规操作了，本不算稀奇。问题是，一般而言，新领导“甩包袱”调整当季数据即可，溯及过往三个季度，过于“激烈”、过于“儿戏”、过于不尊重财报的严肃性了，可以预见，监管问询措施已经在路上了。

本来想“暗度陈仓”的，现在搞了个“大新闻”，估计连公司的董办也懵了，毕竟监管真下重手，很多人的职业生涯可能都会受到重大影响。

上市公司的大领导和实控人们，少一点任性吧，尊重一下证券法律法规，也尊重一下外部投资者，决策前多听听公司证券从业人员的专业意见没坏处。

文章内容和观点仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，决策需谨慎。

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