四部门联手，68万亿城投债“断奶”倒计时，对普通人有哪些影响？

朋友们，不知道大家最近有没有关注财经圈里的一个重磅炸弹：国家四部门联手下发了一道“死命令”，到2027年6月底，所有的城投平台必须彻底和地方政府的信用切断绑定。这可不是什么冷冰冰的宏观政策，它直接关系到你我的钱包和饭碗。过去那种靠着政府兜底、大家闭眼买理财就能稳赚不赔的“城投信仰”，即将面临全面的“断奶”。这究竟是怎么一回事？接下来的内容将从更深层的角度展开这个话题。

要想看懂这场68万亿的债务大重构，得先回顾一下官方对地方债务底线的最新定调。

文章里的核心内容有四点：第一，中央对地方的转移支付预算正按规定抓紧下达，确保资金应下尽下，给地方分配资金留出更宽裕的时间。转移支付就是中央把从富裕省份收上来的税，转给有困难的省份，相当于全国统筹。

第二，推动建立防范化解地方政府隐性债务风险长效机制，目前官方披露，地方隐性债务已经减少了三分之一以上。第三，截至2022年末，全国地方政府债务余额一共是35.07万亿元，全国法定债务余额占GDP的比例始终控制在50%左右，低于国际通行的60%警戒线，比主要市场经济国家和新兴市场国家都低，风险总体可控。

第四，已经督促有关地方切实承担主体责任，抓实化解政府债务风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线。这篇文章说白了就是来稳定军心的。

前段时间昆明传出一份会议纪要，说地方政府债务有兑付风险，后来官方辟谣是谣言，坊间各种流言满天飞，城投相关的小道消息到处传，这时候发这篇文就是给大众吃定心丸。

这些没公布总规模的隐蔽账目，正是那68万亿城投债的核心构成。

很多人对这几个债务概念分不清，其实官方的用词特别考究。第一个是法定债务，包括两部分，一部分是中央政府的债务，比如国债、外债，另一部分是地方政府债务。

地方政府债务就是地方政府以自身名义发债、融资的钱，还有国债转贷、外债转贷的钱，也就是中央把国债的一部分拨给地方，相当于地方要还的贷款，还有置换债、专项债都算在内。专项债是省级政府针对有一定收益的公益性项目发行的、对应具体项目的债务。

新华社提到的35.07万亿元地方政府债务余额，就是这些显性债务，其中一般债务14万亿，专项债务21万亿左右。这些债务的债务人都是政府，是公开的，要经过人大审批，属于明面上的账。

还有一种是隐性地方债务，也是现在坊间讨论最多的，官方也承认要化解，但没公布总规模。隐性债务的债务人不是政府，是常说的城投，也就是地方政府的投融资平台。隐性债务包括两部分，一部分是城投平台发行的城投债，另一部分是城投平台向银行贷的款，两部分加起来就是地方的隐性债务总规模。

面对“断奶”倒计时，这些深水区里的城投平台究竟是如何被界定并运作的呢？

不少人对城投的第一印象，是政府不方便出面时，成立的城市投资平台，负责帮政府融资借钱。这个理解大致是对的，城投不是用来做见不得人的项目的。城投的定义一直有变化，央行、银保监等部门的定义每年都不一样，但有三个通用要素：第一，是地方政府出资成立的地方性国企；第二，是独立法人，不能是政府部门本身；第三，负责政府投资项目的融资。

核心争议点就在“政府投资项目”的认定上。官方通用标准是，政府投资项目首先得是公益性的，比如交通运输、市政建设、保障房建设。但2019年的《政府投资条例》给非公益性项目留了个小口，原则上要投不以盈利为目的的项目，也可以投准公益性项目。

准公益性项目没有明确定义，大众普遍理解是存在市场化可能性的公益项目，比如公交、地铁，票价定高一点就能盈利，定低了就是公益项目，不少城市也有私营的公交、地铁线路，就是这个原因。这就导致城投的认定有很大弹性，比如西安水务在银保监的城投名单里，算城投，但北京市自来水集团同样做供水、污水治理，就只算国企不算城投。

监管层面现在认定城投都要“穿透”，看企业有没有背负政府信用背书去融资，有一定的解读和操作空间。也正因为如此，没人能说清全国隐性债务到底有多少，网上有说70万亿的，有说90万亿的，各种说法都有。

由于缺乏透明度，普通人的理财很容易卷入其中，而城投债最初的爆发其实有着深远的历史原因。

分税制后，地方政府的收入少了，但要做的事没变，2004年地方财政收入占全国的45%，但财政支出占全国的72%，收支缺口很大。地方想融资借钱，1995年颁布的预算法明确规定，地方政府不得发行地方政府债券，把直接发债的路堵死了。

上有政策下有对策，地方政府就成立城投公司，以企业的名义融资，城投正式登上历史舞台，最早就是用来做城市基础设施建设，补充财政收入不足，当时主要是向银行借款。1998年亚洲金融危机，国家推行积极财政政策，大搞基建，中央给地方补贴要求地方出配套资金，地方没钱，只能靠城投借钱，当时规模还不大。

城投真正爆发式增长是2008年次贷危机后，国家推出四万亿刺激计划，中央出1万亿，地方和社会要出3万亿配套资金。2009年央行发文，明确支持有条件的地方政府组建投融资平台，发行企业债、中期票据等融资工具，等于从国家层面承认了城投的合法性，城投债开始大规模扩张。

2014年国家修订预算法，授予地方政府举债的权利，地方政府发债要经人大审批，报财政部、全国人大批额度，属于法定债务。之后国家就开始推动置换债，把之前的城投债务逐步置换为地方政府法定债务，城投的大趋势就是逐步清退。

之后的政策就是经济好的时候严控城投债务，要求银行不许给城投融资，定清退计划；经济不好的时候就松一点，要求金融机构支持城投续贷、借新还旧，防范系统性风险，避免项目烂尾。现在已经有试点省份完成了隐性债务清零，广东2022年1月率先清零，北京2023年1月也官宣清零。

眼看债务雪球越滚越大，“断奶”死限逼近，各地都在疯狂摸索化债的求生之路。

2018年财政部就提出了隐性债务化解的六大途径，给地方指明了方向，目前全国隐性债务已经化解了三分之一以上。第一条是财政资金偿还，就是地方用财政收入、土地出让金直接把债还了，这个只有经济好的地方能做到，北京、广东大部分债务都是这么化解的。

第二条是出让政府股权和经营性国有资产权益，就是卖国企股权还钱，最典型的就是贵州，靠茅台化债。2019年茅台集团把贵州茅台4%的股份无偿划转给贵州国有资本运营有限公司，市值约600亿；2020年9月茅台集团发债募集资金，收购了贵州高速；同年10月茅台集团分别给仁怀市、习水县捐款2.6亿和5.4亿，都是用来化债。第三条是利用项目收益偿还，这条基本是凑数的，真有稳定收益的项目也不会还不上债。

第四条是转化为经营性债务，就是把有稳定现金流的债务合规转化为经营性债务，说白了就是有现金流就能找银行再融资，还是借新还旧。第五条是借新还旧、展期，就是和金融机构商量延期还款，或者发新债还旧债。最典型的是湘潭，之前出现兑付危机，政府召集37家金融机构，要求“自接自盘、替接他盘”，也就是自己的债务自己续，或者互相接盘，把风险延后。

第六条是破产重组和清算，也就是实在还不上就摊牌，走破产程序。除了这6条，贵州还发明了第七条路：开恳谈会。地方政府把所有债权人召集到一起开恳谈会，讲贵州未来的发展前景，和大众商量延期还款，效果还不错，贵州至今没出现大的债务违约事件。

和昆明出事就急忙辟谣不同，贵州特别坦诚，今年4月贵州省发展研究中心发文，明确说“受制于财力水平有限，化债工作推进异常艰难，仅依靠自身能力已无法得到有效解决”，公开争取上级支持。

无论各地如何各显神通，“断奶”潮带来的阵痛已经切实传导到了普通人的生活里。

这场持续了三十年的城投盛宴，终将缓缓散场。68万亿城投债倒计时彻底敲响了警钟：未来，盲目押注地方信用、靠着“信仰”买理财赚钱的时代一去不复返。财富积累的逻辑将经历一次大洗牌，重新回归到匹配优质实体经济的轨道上。旧模式的崩塌就是新周期的开始，看懂时代大势，调整理财预期，才是咱们普通人在大变革中守护好自己钱包的唯一生存之道。