闪迪财报炸裂却大跌！高盛：大幅上调目标价，股价终将走高

财报和指引双双炸裂，股价却先跌为敬——这背后，藏着一个关于“预期已经太高”的市场逻辑。

据追风交易台消息，4月30日，闪迪发布了2026财年第一季度财报。当晚，一份来自华尔街的研究报告随即出炉，对这份财报及公司前景作出详细解读。

高盛认为短期的下跌，更多是情绪和仓位的释放，而非基本面的问题。该行表示，“我们预计股价最终将走高”，并将12个月目标价从700美元大幅上调至1200美元，EPS预测平均上调约55%。

为什么“炸裂财报”换来下跌？

财报数据本身没有任何悬念——全面超预期，而且超出幅度相当惊人。

闪迪第一季度营收59.5亿美元，比分析师预期的51.01亿美元高出16.6%，比市场整体预期的47.81亿美元高出24.5%。毛利率达到78.4%，比分析师预期的69.8%高出近9个百分点。非GAAP每股收益23.41美元，比分析师预期的17.00美元高出37.7%，比市场整体预期的15.11美元高出近55%。

然而，股价盘后一度下跌6%。

在财报发布前，闪迪股价已经经历了一轮大幅拉升——NAND存储供需偏紧、数据中心SSD需求爆发、行业定价预期持续走强，这些利好早已被市场提前消化。投资者的预期，在财报发布前已经被推到了相当高的位置。

用报告的原话来说：“我们认为，由于股价在财报前大幅上涨，投资者预期已经显著提升。”

换句话说，财报再好，也需要超过“已经很高的预期”，才能推动股价进一步上行。短期的下跌，更多是情绪和仓位的释放，而非基本面的问题。

报告明确表示：“尽管股价初期下跌6%，我们预计股价最终将走高。”

二季度指引：再度大幅超预期

如果说一季度财报是“超预期”，那二季度指引则是“再度超预期”。

闪迪给出的二季度营收指引中值为80亿美元（区间77.5亿至82.5亿美元），比分析师预期的66.49亿美元高出20.3%，比市场整体预期的69.68亿美元高出14.8%。

毛利率指引为80%，比分析师预期的74.5%高出约5.5个百分点。

非GAAP每股收益指引区间为30至33美元，中值31.50美元，比分析师预期的24.21美元高出30.1%，比市场整体预期的25.96美元高出21.3%。

环比来看，营收指引中值较一季度实际营收增长约34.5%，同比增幅高达372%。

这组数字，几乎没有留下任何可以“失望”的空间。

420亿美元供应协议：锁定未来，但还需观察

财报中另一个值得关注的信息，是闪迪披露的“新商业模式”（NBMs，New Business Models）进展。

简单来说，闪迪正在与客户签订长期供应协议——客户提前锁定供货，闪迪获得稳定、可预期的收入。这类似于“预售+长约”的模式，对双方都有好处：客户不用担心供货紧张，闪迪则能提前锁定收入和利润。

目前，闪迪已签署五份此类协议，并正在与其他客户积极谈判。其中三份合同的总合同价值达到420亿美元，包含110亿美元的保障性收入和4亿美元的预付款。这三份协议覆盖了闪迪FY27计划产能的约35%，管理层表示未来有望进一步提升这一比例。

报告对此的评价是：“我们认为这些协议是积极的第一步，但在获得更多关于协议细节和客户范围的信息之前，现在宣布行业结构性转变还为时过早。”

NAND供需：持续偏紧，毛利率仍有上行空间

闪迪管理层在财报电话会上明确表示，NAND行业在整个2026年及以后将持续处于供给偏紧状态。公司目前没有计划改变约20%的年度比特供给增速。

与此同时，企业级市场需求正在加速——2026年企业级比特需求增速预计达到60%以上的高位。

报告认为，在供给受限、需求加速的双重驱动下，闪迪的毛利率仍有进一步提升空间，尽管在公司已给出约80%毛利率指引的背景下，后续预期上调的幅度可能会趋于收窄。

企业级SSD：从小基数起步，份额提升空间大

闪迪的企业级SSD（eSSD）业务正在快速成长。目前，数据中心产品已占公司总营收的25%。

在产品层面，闪迪已完成TLC企业级固态硬盘对多家超大规模云计算客户的认证，并计划在今年6月季度开始出货QLC企业级固态硬盘。

报告判断：“我们认为，闪迪将在未来几个季度内，从相对较低的基数出发，在这一市场中获得显著的份额提升。”

目标价大幅上调，EPS预测全面上修

基于上述判断，报告将闪迪12个月目标价从700美元大幅上调至1200美元，上调幅度达71%。

目标价基于22倍市盈率（倍数不变），对应的归一化EPS估算从32美元上调至55美元。

以报告发布时的股价1096.51美元计算，目标价对应的潜在上涨空间约为9.4%至9.8%。

EPS预测方面，报告将各年度预测平均上调约55%：

• CY2026年EPS预测从101.90美元上调至155.00美元，上调52.1%

• CY2027年EPS预测从127.50美元上调至207.00美元，上调62.3%

• CY2028年EPS预测从120.00美元上调至177.00美元，上调47.5%

报告同时指出，对美光也预计会有正面反应，因为美光同样有NAND终端市场敞口。