微软第三季度业绩超预期，但四季度指引令投资者失望

微软公司今日公布了第三季度财务业绩，各项指标均超出市场预期，但由于公司宣布将今年资本支出提升至1900亿美元，盘后股价表现平淡。

财务数据方面，微软剔除股权激励等特殊项目后的每股收益为4.27美元，明显高于分析师预期的4.06美元。本季度营收同比增长18%，达到828.9亿美元，超过华尔街预期的813.9亿美元。净利润为317.8亿美元，较上年同期的258.2亿美元大幅增长。

然而，首席财务官艾米·胡德在发布四季度业绩指引时令投资者感到失望。她预计四季度营收将在867亿至878亿美元之间，中值为872.5亿美元，低于市场普遍预期的875.3亿美元。该指引还意味着微软的营业利润率将从上季度的46.3%下滑至44%，同样低于市场预期的44.6%。

胡德将业绩承压归因于零部件成本上涨以及中东局势不稳，但同时表示，这些因素不会影响公司在人工智能领域的长期战略布局。她透露，公司预计今年资本支出将达到1900亿美元，同比增长61%。其中约250亿美元的增量来自AI数据中心所需内存芯片及其他零部件价格上涨。此前分析师预计微软2026年资本支出约为1546亿美元，因此这一更高的预测数字令不少投资者感到意外。

本季度，微软在资本支出和融资租赁方面共支出319亿美元，同比增长49%，但低于市场预期的349亿美元。

在控制成本方面，微软也在采取措施，其中包括削减全球员工规模。胡德告诉分析师，公司总员工人数将在2027自然年实现同比下降。"我们持续优化运营方式，以提升执行速度和灵活性，"她表示，以此安抚投资者情绪。

云业务方面，Azure云基础设施及其他云服务本季度营收同比增长40%，超过市场预期的39.3%。智能云业务部门（涵盖Azure、服务器产品、GitHub及Nuance）实现营收346.8亿美元，高于市场预期的342.7亿美元。

生产力与商业流程部门（涵盖Office办公套件、LinkedIn及Dynamics商业软件平台）实现营收350.1亿美元，同比增长17%，超过市场预期的344.3亿美元。

AI产品方面，首席执行官萨蒂亚·纳德拉透露，面向商业Office订阅用户的365 Copilot AI插件付费席位已超过2000万个，较三个月前的1500万个明显增长，并预计本季度将实现类似增幅。"随着越来越多的用户将Copilot融入日常工作习惯，其每周活跃度已与Outlook持平，"他说。

公司所有AI服务的年化营收目前已超过370亿美元，同比增长123%，涵盖在Azure上运行AI服务的客户收入，以及开发者使用Copilot等AI工具产生的收入。

个人计算业务部门（涵盖Windows、Xbox、必应搜索广告及Surface笔记本电脑）实现营收131.9亿美元，同比下降1%，但高于市场预期的127.3亿美元。微软表示，向设备制造商及自有设备的Windows授权销售同比下滑2%，这与Gartner近期估计本季度个人电脑出货量增长超过4%的数据形成反差。

胡德还告诉分析师，公司目前商业剩余履约义务达6270亿美元，较上季度增加20亿美元，这一指标反映了尚未确认的合同收入规模。

受上述因素影响，微软股价今年以来累计下跌12%，为2008年以来最差的季度表现，市场对AI可能冲击软件行业以及AI投资回报前景的担忧持续压制股价表现。

分析机构Valoir的分析师丽贝卡·韦特曼向SiliconANGLE表示，投资者原本期待看到更为亮眼的业绩超预期表现，结果未能如愿，自然感到失望。"谷歌刚刚大幅超越营收和盈利预期，市场对AI基础设施投入也存在诸多疑问，投资者希望看到令人振奋的数据来重建信心，但这次的数字没能做到，"她说。

韦特曼认为，微软是时候重新审视其AI定价策略，以重新激发增长动力。她指出，大多数AI服务厂商已意识到需要降低用户采用门槛，而经济成本正是用户顾虑的核心所在。"微软Copilot按用户数收费、功能范围有限的定价模式，在Oracle免费提供嵌入式情境智能体、Salesforce和ServiceNow提供灵活的价值导向定价方案的竞争格局下，正面临明显的竞争劣势，"她解释道。

微软的表现尤为令人担忧，因为整体科技股在4月份表现强劲，纳斯达克指数当月上涨14%。尽管中东局势持续动荡导致全球油价飙升、供应链严重受阻，投资者仍大举回流科技股。微软的竞争对手亚马逊和Alphabet同日发布财报，两家公司股价均在盘后走高。

此次财报发布前数日，微软刚刚宣布修订与AI领军企业OpenAI的长期合作协议。新协议终止了向OpenAI支付营收分成的安排，同时允许其他AI公司在Azure云平台上提供OpenAI的模型服务，结束了多年来的独家合作关系。

微软仍持有OpenAI知识产权的六年使用许可，但该许可不再具有排他性。"我们拥有一个前沿模型，免版税、拥有全部知识产权，使用权延续至2032年，我们完全计划充分利用这一资源，"纳德拉告诉分析师。

韦特曼认为，OpenAI可能从修订后的合作关系中获益更多，而微软则需要付出更多努力。"尽管最新一轮OpenAI协议谈判的下游影响尚未在财报中体现，但随着OpenAI在基础设施选择上拥有更大灵活性，这一影响可能在未来几个季度逐步显现，"她说。"与此同时，其他竞争对手围绕多个大语言模型构建了结合企业应用数据的护城河战略，而微软走的是一条更为狭窄的路径，护城河也相对有限。"

Q&A

Q1：微软365 Copilot的付费用户规模有多大？

A：截至最新季度，微软365 Copilot的商业付费席位已超过2000万个，较三个月前的1500万个增长明显。首席执行官萨蒂亚·纳德拉预计本季度将实现类似增幅，并表示Copilot的每周活跃度已与Outlook持平，越来越多的用户将其纳入日常工作流程。

Q2：微软与OpenAI修订合作协议后，对双方有什么影响？

A：新协议终止了微软向OpenAI支付营收分成的安排，同时允许其他AI公司在Azure上提供OpenAI模型，结束了多年独家合作。微软仍持有OpenAI知识产权至2032年的免版税使用权，但不再具有排他性。分析师认为OpenAI因此获得了更大的基础设施选择灵活性，而微软则需要在竞争中付出更多努力。

Q3：微软Azure云业务本季度表现如何？

A：Azure及其他云服务本季度营收同比增长40%，超过市场预期的39.3%。整个智能云业务部门（含Azure、服务器产品、GitHub及Nuance）实现营收346.8亿美元，高于市场预期的342.7亿美元，是本季度财报中表现较为亮眼的业务板块之一。