这家光储龙头五个月市值蒸发1400亿！现要港股IPO！

阳光电源二次递表港交所，中金独家保荐。2010年以来营收持续高增长，但2025年Q4—2026年Q1业绩连续下滑，市值较高峰期蒸发1400亿元。实控人曹仁贤夫妇持股30.63%，身价随之缩水。

日前，A股光伏龙头阳光电源股份有限公司（下称“阳光电源”，300274.SZ）向港交所提交了申请，拟主板上市，这是公司继2025年10月5日递表港交所失效后二次递表，中金公司为独家保荐人。

阳光电源早已于2011年11月2日登陆创业板，截至4月30日收盘，阳光电源股价为137.41元/股，总市值2849亿元。公司光伏逆变器产品出货量连续十年保持全球领先，是备受瞩目的千亿级光伏龙头企业。

此次港股IPO，公司募资在海外建造生产基地，以扩充产能并完善全球本地化交付能力，同时补充营运资金。

张力制图

市值蒸发1400亿

阳光电源的历史可追溯至1997年，从光伏逆变器业务起步，在2010年9月完成股改，逐步布局太阳能、风能、储能、电动汽车及充电、氢能等“光风储电氢”五大赛道。公司提供的主要产品或服务包括光伏逆变器、储能系统、风电变流及传动产品、新能源汽车电控电源及充电设备、氢能装备等，并提供清洁能源综合解决方案。

阳光电源董事长兼总裁是曹仁贤，现年57岁，主要负责本集团的整体战略规划与发展。

通过招股书和公开报道，曹仁贤在1986年考上了合肥工业大学，后获得合肥工业大学工业电气自动化学士及硕士学位，毕业后，留在合肥工业大学担任教师及研究员，研究可再生能源发电。从1993年6月至1998年7月共五年，曹仁贤曾发表过几篇关于逆变器的论文，并萌生把研究成果商业化的想法，1997年11月，曹仁贤下海创业，自筹50万元（自有8万）创办阳光电源，开始担任总裁，后在2007年起任董事长。

2011年，阳光电源在深交所挂牌上市，成为中国新能源电源行业第一股，初期市值在60亿左右，甚至一度曾市值腰斩。

自2010年以来，公司营业收入始终保持着高速增长，除了2024年，其他年份增速均在两位数，不可谓不亮眼。

2012年前，阳光电源专注于逆变器行业，但随着公司光伏产业在2012年进入低谷，净利润出现下滑后，曹仁贤选择开启多元化之路，涉足下游的新能源投资开发，2013年即实现了净利润148.66%的增长，此后以双位数的增速狂奔，直至2018年出现下滑。

前一年，2017年，在曹仁贤的带领下，公司又涉足储能系统，并在2018年开拓国外市场，希望提振公司利润表现。

2019年、2020年，阳光电源的利润表现良好，2020年净利润创下118.96%的增长速度。

2021年后持续进入胡润百富榜。

2025年11月，阳光电源总市值一度达到4258亿元。凭借阳光电源的景气市值，2026年，曹仁贤、苏蕾夫妇以1100亿元财富位列《2026胡润全球富豪榜》第175位。

相比高峰期的市值，阳光电源2849亿元短短五个月市值蒸发1400亿元，下跌33%左右。此次港股上市前，曹仁贤及苏蕾夫妇合计控制公司约30.63%的股份，按当前的市值来算，夫妻二人的身价约876亿元。

净利润下滑

阳光电源以光伏逆变器和储能系统为主要业务板块，均处于全球领先地位，堪称光伏、储能双龙头。根据咨询机构弗若斯特沙利文的资料，公司的光伏逆变器产品出货量连续十年保持全球领先；以2024年出货量计，公司的光伏逆变器在全球的市占率约为25.2%；截至2025年12月31日，公司的储能系统累计出货量超过93GWh，全球领先。

公司已建立了完善的全球网络布局。公司已在海外设立超过20家分支机构，全球本地化雇佣率达到98%，海外员工人数超过2200人，已在海外布局了50GW光伏逆变器产能，后续计划在波兰建设20GW光伏逆变器和12.5GWh储能系统产能。公司产品及服务销往全球100多个国家和地区，其中2025年海外收入达540亿元，占整体收入的60.7%。

2023年—2025年（下称“报告期”），阳光电源实现营业收入分别为721.59亿元、777.04亿元、891.84亿元，三年复合增速为11.17%；净利润分别为96.09亿元、112.64亿元、134.61亿元，三年复合增长率达到18.36%。同期，公司毛利率分别为25.5%、29%、31.83%，稳步增长。

报告期内，阳光电源的大部分收入来自三大业务：光伏逆变器等电力电子转换设备、储能系统、新能源投资开发。其中，公司来自光伏逆变器等电力电子转换设备的收入占比2025年微降为35%；储能业务的收入则有所增长，从2023年的24.7%提升至2025年的41.9%，超过四成；新能源投资开发的收入占比则明显下降，从34.3%下降至18.6%。

不过，需要的警惕的是，阳光电源关键财务指标在2025年第四季度出现了下滑的迹象。其中2025年第四季度实现营收227.82亿元，同比下滑18.37%，实现归母净利润15.8亿元，同比下滑54.02％，毛利率22.95%，同比下滑4.53个百分点，净利率6.93%，同比下滑5.75个百分点。

在年报披露中，阳光电源对毛利率承压的解释为，低毛利的新能源投资开发业务集中在第四季度交付，高毛利储能业务在第三季度集中确收叠加第四季度原材料成本涨价带动储能毛利率下滑。

业绩的下滑体现到市场上，阳光电源市值开始猛跌。糟糕的是，公司2026年第一季度仍未止跌。公司今年一季度实现营业收入155.61亿元，同比下降18.26%；实现归母净利润22.91亿元，同比下降40.12%；实现扣非净利润20.32亿元，同比下降44.72%；销售净利率也下滑，仅销售毛利率为33.26%，同比有所增长。

阳光电源在这种背景下申请港交所上市，后续在港股表现将如何，业绩成长性能否恢复，是港交所投资者必然会持续关注的问题。

记者 王莹

文字编辑 褚念颖

版面编辑 褚念颖

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