国轩高科一季报出炉！一面是净利润跌幅近八成，一面是产能扩张在持续，前景到底如何？

国轩高科2026年一季度营收创新高但盈利骤降，动力电池与储能业务均面临增收不增利困境。

预见能源最新获悉，国轩高科于4月29日发布2026年一季报，其营收117.08亿元，同比增长近三成，创下单季历史新高。但归母净利润仅2100余万元，同比跌了将近八成。

一出一进之间，把这家老牌电池企业真实处境暴露得一干二净。

据悉，国轩高科在去年靠奇瑞香港上市拿下近17亿元公允价值收益，全年归母净利润冲高到23.83亿元，增幅接近翻倍。当时很多人以为国轩终于要熬出头了。但投资者看到这张一季报应该能意识到，真正的主营业务造血能力，离撑起500多亿的年营收规模还差得远。

这次的一季报给出了更冷静的数字，扣非归母净利润约4078万元，同比增长179.51%。翻了近两倍，但绝对规模不过4000万出头。117亿收入，主营业务赚到的部分，还不到零头。

动力电池跑得快

但不赚钱

要说国轩高科的基本盘，动力电池是绕不开的。

据了解，国轩高科在2025年的全球动力装机量为53.5GWh，同比增速82.5%。这个数字可以排在全球前十企业的首位，市占率从2024年的全球第八跳到全球第五，国内市场稳居第四，份额逆势提升了超过1.1个百分点。

在宁德时代和比亚迪两个寡头霸占近七成份额的局面下，国轩能做到这个份上，这份成绩单其实不容易。

但问题是，跑得快不等于跑得舒服。

预见能源细细扒开年报发现，动力电池系统2025年营收340多亿，在收入中占了大头，但是毛利率只有14.39%，同比还降了0.75个百分点。往前看更吓人，2016年这项业务的毛利率超过48%，如今跌了三分之二还多。

大家都很清楚的是，动力电池现在是"跑量不赚钱"，国轩在磷酸铁锂这条路上追宁德时代和比亚迪，追得辛苦，卖得便宜。

再看客户方面，五菱、奇瑞、吉利、零跑，都是老面孔。

一个值得注意的信号是，2025年国轩又在安徽芜湖投了40亿新建20GWh基地，紧挨着奇瑞的生产线。双方的关系从电池供应绑得更紧了——国轩持有奇瑞汽车1.56%股权，奇瑞港股上市那次直接给国轩带去23亿多公允价值收益。反过来看，账期在延长，应收款越滚越大。这是一个不小的问题。

储能

说好的第二增长曲线，到底能长多大？

储能被市场寄予厚望，也确实在国轩的财报里表现得比动力电池亮眼。

2025年储能电池营收约90亿元，毛利率超过20%，比动力电池能高出6个百分点。出海订单也拿在手里，在摩洛哥两个大型光储项目中提供全套储能系统解决方案，单舱容量20MWh属于全球领先水平。

但是预见能源认为，储能业务的含金量或许有点被夸大了。

2025年全年储能电池全球市占率约5%，基站和数据中心UPS备电电池市占率28%看起来很高，但这个赛道是相对细分的。

放在整个储能大盘子里看，宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等对手一个都不比国轩慢。2025上半年储能出货量全球排第七。排名第七这件事本身说明了两个问题：一是国轩确实进到了第一梯队，二是离前面那几家还有距离。

当前储能毛利率比动力电池高出一截，但这个优势能维持多久要打问号。

一个背景是储能系统的价格曲线正在往下走，全行业都在卷。2025年上半年储能毛利率已经降到19.4%，同比掉了4个多百分点。

如果这个趋势持续，储能会成为动力电池之外第二个"增收不增利"的业务。

看起来国轩有意把储能做成又一个基本盘，从目前的产品线和市场覆盖来看，这个方向没错。

但第二增长曲线能不能长到足以改变现有的利润结构，取决于两个变量：储能行业整体还有多少利润空间，以及在出海过程中，国轩能否把品牌溢价和渠道优势真正建立起来。

这件事，比多卖几个GWh的电池难得多。

合肥的节奏

产能跑得比订单快

如果把视野落地实处，真切地在合肥当地走一圈，得到的结论或许是国轩的产能布局也许已经到了近乎饱和的地步。

据了解，新站区28GWh的UC工厂生产线在高速运转，专门供大众的标准电芯每分钟下线30片。经开区、新站二厂、肥东循环经济示范园、庐江材料基地几个板块同步铺开，国轩给出的产值预期是按"百亿"单位算的——每个项目达产后都号称年营收突破100亿，滚动数字加起来不小。

肥东从材料加工到电池回收的全链条已经初具规模，那边还有一条年产5万吨的人造石墨负极线在跑，未来规划做到10万吨，配套100GWh动力电池。在肥东的这个电池材料基地，总投资预计120亿，相当于同期在搞一个中型城市的基建投入。

2026年2月，国轩又推了一个50亿元的定增计划，全部用于三个20GWh项目，南京、芜湖、合肥各一个。往前看，2021年那次73亿定增的钱还没完全花完。

但这套打法有一个结构性矛盾。

目前行业处在产能整体过剩的阶段，头部厂商都在面临开工率不足的问题。国轩2025年全球装机量高速增长，增长率排第一，但那是在较低的基数上实现的。

2025年国内装机量市占率只提升了1个多点，已经是增幅最大的一家了——放到绝对值上，和宁德时代、比亚迪的差距依然悬殊，还是"二线突围"的格局。

账面上看，合肥周边的项目资金砸了不少，技术储备也在铺，订单也签了。但扩产节奏和订单落地的速度之间是否存在时间差，决定了一部分产能会不会在中间年份变成沉没成本。

李缜打了二十年

押注固态是最后一局

回过头来看国轩高科整个发展脉络，很多问题其实有迹可循。

2006年，李缜从房地产抽身，押磷酸铁锂，这在当时算是非常超前的判断。

2012年国轩做到了国内动力电池产值第一，2015年成为A股动力电池第一股，风光了很长一段时间。

转折点在2016年底。补贴新政引入能量密度门槛，磷酸铁锂的劣势一下子暴露出来。国轩技术路线上没有及时调整，宁德时代的CTP和比亚迪的刀片电池后来居上，从此拉开差距。

2020年，大众11亿欧元的入股让国轩重新找到了一个重量级靠山。理所当然地，大众带来了资金、带来了标准电芯订单，也帮国轩在欧洲拿到了落地工厂。

但大众标准电芯项目的达产时间一拖再拖，从2023年推到2026年底，中间还调整了几次设计。对国轩来说，维系这一层战略合作关系需要投入的资源和成本，可能比外界看到的更高。

现在国轩把最大的赌注押在了固态电池上。0.2GWh的全固态中试线已经贯通，良品率90%，核心设备100%国产化，正在推进2GWh量产线设计。350Wh/kg的能量密度，2027年小批量装车的时间表——在二线厂商里，国轩的固态电池进展确实走到了前面。

这和国轩过去二十年的打法一脉相承：把有限的资源集中在某一个可能改变局面的点上，赌那个点能爆发。

但固态电池从实验室到大规模装车，中间横亘的不只是技术问题。材料成本、设备稳定性和供应链成熟度，每一项都可能在量产阶段反噬进度。国轩说的2027年，竞争对手很多也在说2027或2028年——技术上或许不输，但产业化的节奏一旦拖后，先发优势可能很快就变成沉没成本。

核心壁垒会是什么

在动力电池这样一个极度残酷的赛道里，企业最后拼的东西，通常不是技术路线本身——而是谁能在需要持续投入的时候，手里还有足够的资源支撑下去。

国轩的技术储备不算弱。研发投入常年占营收10%以上，专利布局过万项，材料、电芯、系统一整套闭环都在搭建。但新技术需要时间才能转化成利润贡献。固态电池从量产线设计到实际产出，再到被主机厂大规模采用，背后牵涉的设备磨合、品质一致性、成本控制，每一道关卡都可能拖慢节奏。

渠道和品牌是另一个维度的长期投资。大众入股打通了欧洲的门路，全球十四大基地的布局已经铺开，德国、印尼、泰国的Pack工厂也已经有产品下线。

但是，做全球供应链和真正成为跨国大厂的稳定核心供应商是两码事。客户信任的建立周期很长，丢失信任却可能只需要一次交付延迟或质检事故。

从一季度两个关键数字——扣非净利润4000万出头、营收117亿——就能看出当前的尴尬：规模已经不小，但赚钱的能力远远跟不上。

国轩的打法更像是在燃烧账面上的资金来烧产能、堆技术，同时指望大客户的交付量最终能把利润拉上去。

问题是，这条路在行业整体降价的背景下，能不能坚持到固态电池真正放量的那一天。

国轩手上其实不止一副牌。动力电池有规模，储能毛利率相对健康，海外市场在打开，固态电池给了资本市场一个不小的想象空间。但这些都是变量，不是定数。

2026年一季报提醒所有人，过去两年靠奇瑞上市收益撑起来的利润高增长不是常态，国轩还是那个处在二线位置，需要在产能、技术、市场之间不断做艰难平衡的挑战者。

回看二十年前李缜从中科大接触到磷酸铁锂那一刻的冲动，再到今天身陷"双寡头"夹缝中的局面——国轩的故事一直是关于"逆势突围"的。但突围这件事，靠一次资本市场收益做出来的归母利润做不到。靠还在图纸上的固态电池也做不到。

真正奏效的，也许是在一万多件专利的再加固中找到那个够好的平衡点：让合肥那些烧了几百亿上来的工厂线真正跑满，让出海的储能柜不只是销售额数字，而变成真金白银的现金流。

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