雄韬股份时隔6年终止募投项目“氢能故事”被证伪 业绩连降3年高度依赖补贴再推低门槛激励

来源：新浪证券

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　近日，雄韬股份发布公告，拟终止“深圳雄韬氢燃料电池产业园项目”，并暂缓实施“湖北雄韬新能源锂电池（5GWh）生产基地建设项目”。

　　值得注意的是，上述两个项目是2020年已募资完毕的定增募投项目。也就是说，六年前三个氢能相关的定增募投项目，最终只完成一个。2025年，雄韬股份燃料电池业务收入跌破1000万元，占比仅0.25%，2018年以来的“氢能故事”实际上已被证伪。

　　2023年以来，雄韬股份营收和净利连续三年同比下滑，蓄电池和锂电池主业也已陷入颓势，2023年筹划用于锂电和储能业务的定增，最终也无疾而终。

　　需要注意的是，雄韬股份净利润中超3成来自政府补助，而与此同时，公司却低价向少数中高层进行股权激励。从行权条件看，是否存在变相“发福利”的嫌疑，同样值得关注。

　　三个氢能募投项目6年后完成一个 燃料电池业务收入占比仅0.25%

　　4月24日，雄韬股份公告称，由于氢能基础设施建设不完善、补贴政策影响、氢燃料电池技术路线快速迭代、加氢站等基础设施建设速度和分布不能满足需求等原因，拟终止“深圳雄韬氢燃料电池产业园项目”，并将该项目剩余募集资金1.29亿元永久性补充流动资金。

　　此外，受锂电池应用行业周期性波动及下游客户订单预测趋于保守等因素的影响，雄韬股份还宣布暂缓实施“湖北雄韬新能源锂电池（5GWh）生产基地建设项目”。

　　2020年，雄韬股份完成上一轮定增，实际募资6.52亿元，用于武汉雄韬氢燃料电池动力系统产业化基地建设项目、深圳雄韬氢燃料电池产业园项目、深圳雄韬氢燃料电池电堆研发项目，并补充流动资金。

　　2023年7月，雄韬股份公告将“武汉雄韬氢燃料电池动力系统产业化基地建设项目”变更为“湖北雄韬新能源锂电池（5GWh）生产基地建设项目”。直到此次，调整后的锂电扩产项目最终再次被暂缓。

　　也就是说，六年前筹划的三个氢能相关的定增募投项目，最终只完成一个规模最小的氢燃料电池点对研发项目，其它两个更大的氢能项目均无疾而终。

　　就在发布终止募投项目公告的同一天，雄韬股份披露了2025年年报，全年实现营业收入34.78亿元，同比下降2.14%，归母净利润7970.73万元，同比下滑17.91%。

　　其中，燃料电池业务收入仅0.09亿元，占比仅0.25%，也是公司自2018年单独披露燃料电池收入以来的最低值。雄韬股份讲了多年的“氢能故事”已被证伪。

　　收利连降三年锂电业务陷困境 高度依赖补贴再推低门槛激励

　　雄韬股份主营业务为铅酸蓄电池、锂离子电池、氢燃料电池、钠离子电池等产品的研发、生产和销售。其中，蓄电池和锂电池业务收入分别占总营收的5成和4成以上，是公司主要收入来源。

　　不过，2023年至2025年，雄韬股份营收和净利均连续三年同比下滑，氢能故事破灭的同时，蓄电池和锂电池主业也陷入颓势。

　　2023年7月，雄韬股份曾宣布筹划定增，拟募资12.24亿，加码锂电池和储能业务。然而，仅2个月后，该定增事项就因市场环境变化和自身经营等理由被终止。

　　值得注意的是，雄韬股份近几年的净利润中，累计超过3成来自于政府补助。而与此同时，公司却低价向少数中高层进行股权激励。

　　2026年3月，雄韬股份公告，向公司董事、中高级管理人员以及核心技术、业务骨干等合计不超过40人推行员工持股计划，规模不超过640.91万股，行权价格为19.66元/股，相较于公司当时股价，折价约26%。

　　同时，公司还将提供上限8000万元的无息贷款，作为上述员工参与持股计划的财务资助。

　　根据方案，该员工持股计划的行权条件为，剔除股权激励、员工持股计划费用、非经常性损益的归母净利润，以2025年为基数，2026年的增长率≥10%，2026年和2027年两年的平均增长率≥15%。

　　考虑到26%的折价、无息贷款以及2025年的低利润基数，雄韬股份是否存在通过低门槛股权激励，变相向少数中高层员工“发福利”，同样值得关注。