山外山2025年营收创五年新高 自产耗材增长显著 集采降价或成变量

《科创板日报》4月30日讯（记者 徐红）4月29日晚间，山外山（688410.SH）披露2025年年度报告。在2024年业绩短暂回落后，公司2025年重回增长轨道，营业收入创下近5年新高。

2025年，公司实现营收8.07亿元，同比增长42.24%；归母净利润1.46亿元，同比增长105.8%；扣非后归母净利润为1.39亿元，同比增长143.21%。

同日披露的一季报显示，经营继续回暖。2026年一季度，公司实现营收2.3亿元，同比增长21.33%；归母净利润为5447.66万元，同比增长47.21%；扣非后归母净利润5092.1万元，同比增长45.69%。

公司表示，业绩回暖主要归因于几个原因：1、产品市场占有率持续提升，推动了血液净化设备销售收入的稳步增长；2、报告期内公司自产的血液净化耗材销售收入大幅提升；3、随着产销量提升，自产耗材单位固定成本进一步下降，毛利率提升，公司总体盈利能力进一步加强。

作为国内血液净化设备龙头，根据今日标讯数据，2025年山外山在中国血液透析机市场占有率达21.44%，行业排名第三， 稳居国产品牌第一；连续性血液净化设备市占率20.77%，连续多年位居国内行业第一。

公司也是国内少数实现“产品+服务”全产业链布局的血液净化企业。核心产品既包括血液灌流机、血液透析机、连续性血液净化设备（CRRT）等设备类产品，也有血液透析浓缩液(干粉)、血液透析器、连续性血液净化管路、一次性使用血液灌流器、透析液过滤器等耗材类产品。

此外，公司还运营连锁血液透析中心，截至报告期末已建成6家，主要为肾科患者提供服务。不过，目前医疗服务板块仍处于市场培育期，2025年营收占比约7%，而医疗器械（设备+耗材）贡献了超90%的营收。

《科创板日报》记者注意到，在2025年年报中，公司多次提及自产耗材，而自产耗材也是公司2025年业绩增长的重要引擎，背后核心逻辑是“设备放量带动自产耗材消耗”，叠加规模效应降本增效。

据年报，2025年公司血液净化耗材实现营业收入1.89亿元，同比增长46.49%；其中自产耗材营收1.5亿元，同比大增92.59%，占比已近80%。

据山外山，目前国产品牌在国内血液净化耗材市场的占有率已超过50%，在海外市场的份额亦不断提升。其中，血液透析器、血液透析滤过器、血液灌流器等核心耗材技术含量高、 生产设备投入大。

近年来，国内企业持续加大投入，生产自动化水平显著提高，生产成本不断下降，产品获得国内外客户广泛认可，市场竞争力不断增强。而公司近年来持续加大在肾科、重症、肝病等领域血液净化耗材的研发投入，已基本完成全产业链布局。

尽管业绩向好，公司仍面临一定隐忧，包括部分核心原材料（如芯片、温度传感器、电磁阀等）仍依赖进口。对此，山外山表示已加大库存储备并开展进口替代研究。

此外，集采降价压力不容忽视。目前国内部分地区已开展血液净化耗材带量采购，山外山在年报中坦言，中标产品面临一定的降价压力，未中标产品后续销售难度加大。随着集采区域扩大及自产耗材陆续上市，公司将继续承受未中标或中标价较低的风险，对公司收入和业绩的增长造成不利影响。

公开资料显示，2024年1月，河南省牵头的23省联盟血透集采工作正式开标，这也是血透领域迄今为止规模最大、范围最广的一次集采工作，被业内称为血透“小国采”。本次集采中，血液净化耗材的平均价格下降了46%，并已于2024年6月1日开始落地执行。

同年6月，京津冀“3＋N”联盟也迅速推进血透类耗材集采，287个产品中选，平均降幅达55.23%，中选结果已于去年7月落地执行。

值得关注的是，联合体采购这股风还吹到了血透设备领域。去年安徽、江苏相继抛出县域医共体采购大单。相较于以往的单体采购，采购方基本盘的扩大，意味着其议价能力随之增强。不过，从安徽省的中标结果看，相较于耗材，血透设备集采的降价力度较为温和。