一季度净利双双跌逾30%，公允价值蒸发639亿：国寿与人保的“账面失血”与“价值造血”

4月29日，中国人寿（601628）与中国人保（601319）两家万亿级保险巨头先后发布第一季度财务报告。

最令市场瞩目的无疑是两家公司净利润的大幅下滑。受资本市场波动的直接拖累，中国人寿与中国人保在投资端遭遇了近年来少有的公允价值回撤。

具体数据显示，中国人寿一季度录得公允价值变动损失428.62亿元，而上年同期这一数字仅为24.3亿元。

与此同时，中国人保也面临类似压力，其公允价值变动损失从上年同期的4.7亿元增至211.3亿元。两家公司在这一科目上的合计损失达到639.9亿元，成为拉低当期利润表现的主要因素。

反映在归母净利润上，这种冲击表现得尤为明显。2026年第一季度，中国人寿实现归属于母公司股东的净利润195.1亿元，较2025年同期的288亿元下滑32.3%；中国人保的归母净利润则降至88.14亿元，同比下降31.4%。

从营业收入来看，中国人寿一季度实现932.9亿元，同比下降15.3%；中国人保实现营业总收入1485.4亿元，同比下降5.1%。

这一业绩回撤，在很大程度上源于2025年同期相对较高的比较基数，以及报告期内部分权益投资市值的剧烈震荡。

值得注意的是，净利润的承压与资本市场的表现相互印证。

截至一季度末，中国人寿和中国人保的A股年初至今分别回撤约19.5%和19.6%，接近20%的跌幅反映出投资者对保险板块短期盈利能力的谨慎情绪。

然而，如果仅仅关注利润表表面的数字，则可能忽略两家公司在负债端展现出的增长态势。

在利润下行的背景下，两司的新业务价值（NBV）仍出现增长。中国人寿一季度新业务价值同比增长75.5%，这一增速是在2025年较高基数基础上的再次提高。

报告期内，中国人寿的长险新单保费达到856.6亿元，同比增长29.9%，其中首年期交保费增长41.4%，而十年期及以上首年期交保费在其中的占比提升了4.4个百分点。

此外，中国人寿推动浮动收益型业务发展，其首年期交保费占比已突破90%，这有助于降低负债端的刚性成本。

与此同时，中国人保旗下的寿险业务也呈现出类似的结构调整趋势，人保寿险一季度的新业务价值同比增长21%。

尽管其长险新单保费总量有所下降，但结构调整较为明显：期交首年保费达到117.2亿元，增速为84.5%。公司减少趸交业务、增加期交业务的策略，在数据中有所体现。人保寿险一季度的趸交保费下降54.4%。

在整体风险抵御能力方面，中国人保的财险业务在一定程度上起到了稳定作用。2026年一季度，人保财险实现保险服务收入1230.2亿元，同比增长1.9%，承保利润达到371.5亿元，同比提升7.5%。

衡量财险公司经营质量的核心指标——综合成本率（COR）为94.2%，同比下降0.3个百分点。这表明人保财险在复杂环境下仍维持了较好的承保盈利水平，为集团提供了财务支持。

在资产配置方面，面对长端利率低位震荡和股票市场波动的环境，两家公司均采取了较为审慎的策略。

中国人寿表示坚持长期投资和价值投资理念，在一季度债券利差走阔时加大长债配置力度以稳固底仓；在权益投资上则采取均衡多元策略，动态优化持仓。

报告期内，中国人寿实现总投资收益355.36亿元，总投资收益率为2.21%。

中国人保也强调发挥保险资金作为“耐心资本”的优势，强化绝对收益导向，一季度实现总投资收益89.31亿元，总投资收益率为0.5%（未年化）。

整体不难看出，两家险企当下都呈现出“账面利润走弱、实际业务走强”的态势。

短期来看，利润下滑、股价小幅波动，说到底只是会计核算波动和市场短期情绪带来的阶段性扰动；真正决定两家头部险企长远发展底气的，还是实打实走高的新业务价值，以及持续优化压降的负债成本，这也是后续观察行业长期走势的核心看点。