格林美2026年一季报解读：经营现金流大降60.22% 财务费用大增144.69%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

营业收入：小幅增长，核心业务分化

2026年第一季度，格林美实现营业收入99.82亿元，较上年同期的94.96亿元同比增长5.12%，营收规模保持稳中有升。从业务端来看，公司各板块表现分化：三元正极材料出货5903吨，同比增长35%；动力电池回收量15076吨，同比增长40%；回收钨资源销售收入14.19亿元，同比大增203%，成为营收增长的重要支撑。不过印尼镍资源项目受事故及假期检修影响，第一季度产能阶段性受限，对整体营收增速形成一定制约。

项目本报告期（亿元）上年同期（亿元）同比增速营业收入5.12%

净利润：增速放缓，扣非表现更优

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为5.22亿元，较上年同期的5.11亿元仅同比增长2.18%，增速显著低于营收增长。不过扣除非经常性损益后的净利润表现更亮眼，达到4.76亿元，同比增长6.71%，高于净利润增速。

非经常性损益方面，本报告期合计为4684.94万元，其中主要包括金融资产公允价值变动收益7038.95万元、政府补助2445.89万元，但同时也受到营业外净支出4766.81万元的拖累。扣非净利润的增长，反映公司主营业务盈利能力有所提升。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比增速归属于上市公司股东的净利润2.18%扣非后归属于上市公司股东的净利润6.71%

每股收益：保持稳定，回购注销增厚潜力

本报告期公司基本每股收益与稀释每股收益均为0.10元/股，与上年同期持平。不过公司在第一季度完成了部分回购股份注销，累计回购股份2035.85万股，其中60%已完成注销，总股本从期初的51.16亿股降至期末的51.03亿股，后续有望通过股本缩减逐步增厚每股收益。

项目本报告期（元/股）上年同期（元/股）同比增速基本每股收益0.100.100.00%稀释每股收益0.100.100.00%

加权平均净资产收益率：小幅下滑

报告期内，公司加权平均净资产收益率为2.41%，较上年同期的2.58%下降0.17个百分点。这主要是因为归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末增长2.04%，达到218.20亿元，而净利润增速仅为2.18%，权益增长幅度与净利润增长基本持平，导致净资产收益率略有下滑。

项目本报告期上年同期变动幅度加权平均净资产收益率2.41%2.58%-0.17个百分点

应收账款：大幅增长，坏账计提压力攀升

截至2026年3月末，公司应收账款余额为63.67亿元，较期初的49.83亿元大幅增长27.77%。受应收账款规模扩大影响，本期信用减值损失达到7422.19万元，较上年同期的717.39万元同比暴增934.62%，主要系本期计提坏账准备大幅增加。

应收账款的快速增长，一方面可能与公司拓展客户、放宽信用政策有关，但另一方面也增加了公司的坏账风险，后续需关注应收账款的回收情况，警惕现金流进一步承压。

项目期末余额（亿元）期初余额（亿元）同比增速应收账款27.77%

应收票据：小幅下降

报告期末，公司应收票据余额为4.06亿元，较期初的4.17亿元小幅下降2.65%，整体规模保持稳定，对公司现金流的影响相对有限。

项目期末余额（亿元）期初余额（亿元）变动幅度应收票据4.064.17-2.65%

存货：持续增长，原料储备占用资金

截至3月末，公司存货余额为106.47亿元，较期初的100.43亿元增长6.02%。公司解释主要系本期原料价格上涨，加大了原料储备力度，导致营运资本占用增加。存货规模的持续增长，不仅会占用公司流动资金，还面临原材料价格下跌带来的存货跌价风险，后续需关注存货周转效率。

项目期末余额（亿元）期初余额（亿元）变动幅度存货6.02%

销售费用：同比下降，规模管控见效

报告期内，公司销售费用为2487.96万元，较上年同期的3016.82万元同比下降17.53%。销售费用的下降，主要得益于公司对销售环节的成本管控，在营收小幅增长的情况下，销售费用率从上年同期的0.32%降至本期的0.25%，体现了公司在销售端的精细化管理。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比增速销售费用-17.53%

管理费用：小幅下降，规模基本稳定

本期公司管理费用为2.50亿元，较上年同期的2.65亿元同比下降5.88%，整体规模保持相对稳定，管理费用率从上年同期的2.79%降至本期的2.50%，公司管理成本控制成效显现。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比增速管理费用-5.88%

财务费用：大增144.69%，汇兑与利息双重承压

报告期内，公司财务费用大幅增长至4.22亿元，较上年同期的1.72亿元同比增长144.69%，成为本期利润的主要拖累项。其中，利息费用为2.03亿元，较上年同期的1.85亿元增长9.86%，主要系公司债务规模扩大；同时受人民币升值影响，本期产生大额汇兑损失，进一步推高了财务费用。财务费用的大幅增长，对公司盈利空间形成明显挤压，后续需关注汇率波动及债务规模管控情况。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比增速财务费用144.69%其中：利息费用9.86%

研发费用：同比增长43.34%，加码技术布局

报告期内，公司研发费用为2.81亿元，较上年同期的1.96亿元同比增长43.34%，研发费用率从上年同期的2.06%提升至本期的2.82%。公司持续加大在固态锂电正极材料、高端镍钴前驱体等领域的研发投入，一季度还邀请固态电池领域顶尖院士交流指导，并推进博士后科研工作，为长期技术竞争力奠定基础，但短期内研发投入也会对利润形成一定影响。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比增速研发费用43.34%

经营活动现金流：大降60.22%，资金占用加剧

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为2.52亿元，较上年同期的6.34亿元同比大降60.22%。主要原因是本期原料价格上涨，公司加大原料储备力度，导致购买商品、接受劳务支付的现金达到98.60亿元，较上年同期的85.68亿元增长15.09%，营运资金占用大幅增加。经营现金流的大幅下滑，反映公司主营业务的现金创造能力减弱，后续需关注存货及应收账款的周转效率，改善现金流状况。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比增速经营活动产生的现金流量净额-60.22%

投资活动现金流：净流出收窄，资本开支减少

本期公司投资活动产生的现金流量净额为-10.56亿元，较上年同期的-42.06亿元同比增长74.90%（净流出规模收窄）。主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为11.12亿元，较上年同期的40.64亿元大幅减少72.64%，公司阶段性放缓了资本开支节奏，投资活动现金流出压力有所缓解。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比增速投资活动产生的现金流量净额74.90%其中：购建长期资产支付现金-72.64%

筹资活动现金流：由正转负，融资规模收缩

报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.43亿元，较上年同期的40.42亿元同比下降106.02%，由大额净流入转为净流出。主要原因是公司本期减少新增贷款规模，取得借款收到的现金为42.86亿元，较上年同期的65.35亿元减少34.41%；同时偿还债务支付的现金达到35.04亿元，导致筹资活动现金流出大于流入。融资规模的收缩，可能会对公司后续的项目投资及资金周转产生一定影响，需关注公司的资金储备及融资渠道稳定性。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比增速筹资活动产生的现金流量净额-106.02%其中：取得借款收到的现金-34.41%

风险提示

1. 现金流压力风险：经营活动现金流大幅下滑，同时应收账款、存货占用资金持续增加，公司短期资金周转压力上升，需警惕流动性风险。
2. 财务费用高企风险：人民币汇率波动及债务规模扩大导致财务费用大增，后续若汇率进一步波动或债务规模持续扩张，将继续挤压公司盈利空间。
3. 应收账款坏账风险：应收账款规模大幅增长，坏账计提已显著增加，若下游客户经营状况恶化，可能导致坏账损失进一步扩大。
4. 存货跌价风险：原材料价格高位运行下公司加大储备，若后续原料价格下跌，将面临存货跌价损失，影响公司利润。

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