万科2026年一季度财报解读：营收降23.86% 应收票据增164.95%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

营收同比下滑超两成，开发业务拖累明显

报告期内，万科实现营业收入289.28亿元，较上年同期的379.95亿元同比下降23.86%。从业务结构来看，房地产开发业务贡献营收145.7亿元，同比大幅下降36.1%，是整体营收下滑的核心拖累项；经营服务业务实现营收124.8亿元，同比增长1.7%，成为唯一保持增长的业务板块。

同期全国商品房销售市场仍处低位，国家统计局数据显示一季度全国商品房销售面积、金额分别同比下降10.4%、16.7%，万科合同销售面积、金额分别同比下降42.2%、53.8%，降幅远高于行业平均，叠加结算面积、金额分别同比下降33.4%、36.1%，直接导致开发业务营收大幅缩水。

项目2026年一季度（亿元）2025年一季度（亿元）同比变动营业收入-23.86%房地产开发业务营收-36.10%经营服务业务营收1.70%

净亏损收窄，扣非亏损改善幅度更显著

报告期内，万科归属于上市公司股东的净亏损为59.52亿元，较上年同期的62.46亿元同比收窄4.71%；归属于上市公司股东的扣非净亏损为53.34亿元，较上年同期的60.39亿元同比收窄11.67%，扣非亏损改善幅度大于净利润，显示公司主营业务盈利能力的修复速度快于整体盈利水平。

整体毛利率同比提升3.0个百分点至9.1%，主要得益于开发业务亏损压力的边际缓解，但受开发业务整体仍处于亏损状态影响，公司一季度仍未实现盈利。

项目2026年一季度（亿元）2025年一季度（亿元）同比变动归属于上市公司股东的净利润4.71%归属于上市公司股东的扣非净利润11.67%整体毛利率9.10%6.10%提升3.0个百分点

每股收益边际改善，净资产收益率承压

报告期内，万科基本每股收益为-0.4989元/股，较上年同期的-0.5268元/股同比改善5.29%；扣非每股收益同步改善，与基本每股收益变动幅度一致。

不过，加权平均净资产收益率为-5.23%，较上年同期的-3.13%下降2.10个百分点，主要是因为归属于上市公司股东的所有者权益较上年末下降5.45%至1105.35亿元，而净亏损规模虽有收窄但仍对净资产造成侵蚀，导致净资产收益率进一步承压。

项目2026年一季度2025年一季度同比变动基本每股收益（元/股）5.29%扣非每股收益（元/股）5.29%加权平均净资产收益率-5.23%-3.13%下降2.10个百分点

应收账款规模增长，应收票据大幅攀升

截至报告期末，万科应收账款余额为106.42亿元，较上年末的95.19亿元同比增长11.80%，主要源于经营服务业务的应收款项增加。

应收票据余额为628.16万元，较上年末的237.09万元同比大幅增长164.95%，公司表示变动原因系票据结算余额增加，需关注票据的承兑风险及后续回款情况。

项目2026年3月末（万元）2025年末（万元）同比变动应收账款11.80%应收票据164.95%

存货规模持续下降，去化压力仍存

截至报告期末，万科存货余额为3656.60亿元，较上年末的3737.38亿元同比下降2.16%，延续了此前的下降趋势。报告期内公司竣工计容面积98.3万平方米，完成全年计划的13.2%，同时通过盘活存量资源、处置非核心资产加速存货周转，但截至期末仍有1072亿元已售未结算资源，叠加房地产市场销售疲软，后续存货去化及结算节奏仍存在不确定性。

项目2026年3月末（亿元）2025年末（亿元）同比变动存货-2.16%

销售、研发费用大幅缩减，管控力度升级

报告期内，万科销售费用为6.02亿元，较上年同期的10.59亿元同比下降43.13%，主要因营销推广费用减少，反映公司在市场低迷期缩减了营销投入；研发费用为6626.26万元，较上年同期的1.06亿元同比下降37.59%，研发支出的下降需关注是否会影响公司长期产品与服务的创新能力。

管理费用为12.44亿元，较上年同期的14.01亿元同比下降11.22%；财务费用为19.37亿元，较上年同期的20.30亿元同比下降4.57%，其中利息费用同比下降7.53%至20.89亿元，主要得益于公司存量融资综合成本下降至2.88%，较上年末进一步下降14个基点。

项目2026年一季度（万元）2025年一季度（万元）同比变动销售费用-43.13%管理费用-11.22%财务费用-4.57%研发费用-37.59%

经营现金流缺口收窄，投资、筹资现金流承压

报告期内，万科经营活动产生的现金流量净额为-21.63亿元，较上年同期的-57.93亿元同比改善62.65%，主要因经营支出减少，但仍为净流出状态，反映公司主营业务的现金造血能力尚未恢复。

投资活动产生的现金流量净额为-1.58亿元，较上年同期的26.80亿元同比下降105.89%，主要因处置长期资产收回的现金大幅减少，上年同期处置资产带来大量现金流入，而本期资产处置节奏放缓；筹资活动产生的现金流量净额为-40.01亿元，较上年同期的-97.54亿元同比改善58.98%，主要因偿还债务金额同比减少，但本期仍为净流出，叠加期末货币资金较上年末减少67.48亿元至604.93亿元，需关注公司的资金链安全。

项目2026年一季度（万元）2025年一季度（万元）同比变动经营活动产生的现金流量净额62.65%投资活动产生的现金流量净额-105.89%筹资活动产生的现金流量净额58.98%期末货币资金-10.04%

风险提示

1. 行业下行风险：当前全国房地产市场仍处于低位运行，核心城市二手房成交活跃但新房市场疲软，若后续市场复苏不及预期，公司销售及结算规模可能进一步下滑，盈利压力持续加大。
2. 资金链压力：尽管本期筹资现金流缺口收窄，但公司期末货币资金有所减少，同时仍有大规模有息负债（合计3560.5亿元），后续债务偿还及资金周转压力仍需警惕。
3. 存货去化风险：公司存货规模虽有所下降，但已售未结算资源及在建、规划项目规模依然较大，若市场销售持续低迷，存货去化周期可能延长，进而影响公司现金流及盈利水平。
4. 非经常性损益波动：本期非经常性损益亏损6.18亿元，对净利润造成一定拖累，后续非经常性损益的波动可能进一步影响公司盈利表现的稳定性。

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