电驴界爱马仕暴跌149.75%，库存翻番亏损6211万

街头巷尾的电动两轮车，看起来不过是个几千块钱的代步小物件，可它背后撑起的却是一个动辄上百亿、上千亿的大江湖。

在这个江湖里，有埋头搞性价比的＂老炮儿＂，也有举着智能化大旗杀进来的＂后浪＂。

谁也没想到，前两年还在风口上＂飞＂的高端玩家，一转眼就遭遇了营收下滑、利润亏损、库存高企的三重暴击。曾经被网友戏称为＂电驴界爱马仕＂的高端智能选手，如今货架上堆得满满当当，门店里却冷冷清清。

这画风转变之快，让不少老股民和老车迷都直呼看不懂。到底是行业整体出了问题，还是这家企业自己踩了坑？

这场突如其来的＂急刹车＂，又能给整个国产电动两轮车行业带来什么样的警示？

事情要从九号公司最新披露的财报说起。这份成绩单的＂脸＂实在变得太快，用业内的话说就是＂一夜入冬＂。

先看年度大账，还是相当能打的。九号公司2025年全年实现营业收入212.78亿元，同比增长49.89%；归母净利润17.58亿元，同比增长62.17%；扣非净利润17.37亿元，同比增长63.48%。

报告期内，电动两轮车销量409.03万台，收入118.59亿元。

这数据放眼整个行业，也算是实打实的优等生。可怪就怪在，把镜头拉近到第四季度这一格，画面立马就不对劲了。

根据券商研报和业绩快报披露，九号公司2025年第四季度单季度主营收入28.88亿元，同比下降12.22%；单季度归母净利润-2903.15万元，同比下降125.36%；单季度扣非净利润-6211.06万元，同比下降149.75%。

一个季度直接由盈转亏，降幅接近150%，这个数字摆出来就够刺眼了。要知道就在前一个季度，2025年三季度，九号公司营收和净利润增速仍分别达到56.82%和45.86%。

前后两个季度对比，简直就是两家公司的状态。拉长周期来看，这是九号公司上市以来首次出现四季度营收、净利润＂双降＂。

利润暴跌只是表象，更让人心里咯噔一下的是库存和现金流这两项硬指标。

2025年四季度公司存货达31.66亿元，较上一季度的16.63亿元近乎翻倍；经营活动产生的现金流量净额，2025年四季度为-3.96亿元，而三季度该数值仍高达11.87亿元。

仓库里的车堆得跟小山似的，钱袋子却开始往外漏。这种局面，搁谁身上都得心慌。资本市场的反应也很直接，业绩＂变脸＂导致市值大幅度缩水。

那么问题来了，过去几年一路高歌猛进的九号，怎么就突然栽了个跟头？答案其实就藏在政策切换这四个字里。

2025年12月1日，新版《电动自行车安全技术规范》过渡期结束，旧国标车辆全面禁售，行业进入政策切换阵痛期。

新国标可不是闹着玩的，它对电动自行车的合规性提出了硬要求。

2025年12月1日起，＂史上最严＂新国标全面落地，对电动自行车的防火阻燃、防篡改、北斗定位等方面提出更高要求，单车生产成本普遍增加，叠加2026年电动自行车不再纳入全国统一以旧换新补贴范围，终端消费明显承压。

简单说就是车子要做得更安全、合规成本更高，价格自然也跟着往上走。再加上＂国补＂退场这一脚刹车，消费者的钱包瞬间就捂得更紧了。

市场的反应是肉眼可见的冷。根据奥维云网监测数据，2025年11月，国内电动两轮车销量同比下滑28.7%。

进入2026年，行业形势更为严峻：1月销量同比下降3.6%，2月受新国标全面执行与春节淡季双重影响，跌幅扩大至37.9%。

两个月时间，跌幅就从个位数干到了将近四成。这种断崖式下滑，对全行业都是一次大考。

而对头部企业来说，还有一个不那么明显但更要命的问题——渠道库存的重新洗牌。

新国标产品需要重新走完研发、认证、生产的完整流程，旧国标产品又卖不动了，市场上一度出现明显的供给断层。

九号公司的Q4亏损，正是踩在了这个新旧切换的＂坑＂上。除了政策因素，公司方面也给出了自己的解释。

Q4主要系同时受到国内双11及海外黑五大促期间促销力度加大、电动两轮车业务建店补贴影响，导致利润率阶段性下滑。说白了，就是为了清库存和扩门店，公司主动让利。

业绩快报里还提到了另一重压力。单季度利润下降主要系所得税以及汇兑损失增加所致。汇率这种事儿，企业能对冲一部分，但完全规避基本不可能。

把视野拉到整个行业，会发现这并不是九号一家的烦恼。

根据奥维云网数据显示，2026年第一季度中国电动两轮车国内销量1209.51万辆，同比下滑17.1%，前十大品牌市场份额合计达到86.8%。

同行的日子也不好过。小牛电动是唯一出现亏损的企业，自2022年由盈转亏以来，这家企业已连续四年未能盈利，累计亏损金额超过5亿元。

倒是有几家老牌选手活得还不错。雅迪扭转了2024年营利双降的颓势，创下近十年最佳业绩，其中净利润同比大涨128.83%至29.12亿元，反超爱玛重夺电动两轮车上市公司＂盈利王＂称号。

雅迪能逆势翻身，靠的是产品结构优化和规模效应。这也从侧面说明，新国标这场考试，比的不是谁更聪明，而是谁底子更硬。

事实上，九号公司之所以能从一众老品牌中杀出重围，靠的是＂智能化＂这张差异化王牌。

两轮电动车行业高度同质化，九号公司入局之初便意识到这一问题，因此早早将智能化作为核心差异化方向布局。2021至2025年五年间，公司累计研发投入近38亿元。

研发砸钱不手软，技术储备也确实拿得出手。九号公司自研的BMS6.0电池管理系统集成30项安全机制，可实时监控过充、过放及温度异常，安全标准远超新国标基础要求。

但问题恰恰也出在这儿。当智能化从＂加分项＂变成行业标配，九号原本的技术溢价空间就被压缩了。

随着＂智能化＂成为雅迪、爱玛等销量巨头的标配，九号公司的技术溢价空间被快速压缩。

在新国标推动行业全面智能化转型的背景下，传统巨头凭借更强的渠道优势与规模效应，正快速缩小与九号公司的技术差距。

打个比方，九号好比是第一个把智能手机带进村的小伙，可如今家家户户都有智能机了，光靠＂智能＂两个字已经撑不起溢价。新国标推动行业全面智能化转型，反而让传统巨头反过来追上了自己。

国内市场进入存量博弈，海外就成了大家寻找新增长点的主战场。这一点上，国内厂商可以说是集体＂下海＂。

雅迪、爱玛、台铃、九号、小牛，几乎所有头部品牌都在海外布局生产基地。

早在2019年，雅迪就出海东南亚，在越南建立了第一家海外工厂。2024年5月，雅迪又在印尼开工兴建一家新厂，预计投资超过1.5亿美元。

雅迪的全球化步伐迈得相当大。2025年12月10日，雅迪宣布其全球累计销量突破1亿台。目前已经在海外布局两家智能工厂（越南产研基地和印尼智能产研基地），产品远销100个国家。

东南亚为啥成了香饽饽？说到底是经济账算得过来。在越南，一辆50cc燃油摩托车和电动摩托车的售价差不多，最大的差别是燃料成本和维护成本。

5年使用下来，燃油摩托车的综合成本接近于电动摩托车的5倍。算下来，使用电动摩托车一年能够节省1540万越南盾，这差不多是越南人两个月的工资。

省下来的钱够吃两个月饭，这吸引力可不是一般的大。中国电动两轮车凭借完整的产业链优势，在东南亚的渗透速度肉眼可见地快。

中国制造的智能化和性价比双重优势，正在改变东南亚的出行格局。中国电动两轮车产业链齐全而成熟，上下游企业能够支持技术快速迭代与强劲的产能供应。

巨大的产能可以进一步摊薄生产成本，即使算上关税，售价也极具竞争力。

不过出海也不是一条铺满鲜花的路。当地市场习惯、品牌认知、售后网络，每一个环节都需要重新搭建。这场仗考验的是企业的长期投入耐心和本地化能力。

回过头看九号公司，倒也并非全无亮点。分地区看，境内市场收入133.50亿元，同比增长58.48%；海外市场收入79.28亿元，同比增长37.35%。

分产品看，电动两轮车、全地形车、电动平衡车与滑板车、服务机器人与配件营收分别同比增长64.45%、16.63%、28.05%、104.26%。

服务机器人业务翻倍增长，全地形车也在打开海外市场，这些都是新的增长曲线。2025Q4两轮车在政策切换影响下以清库存为主。券商也认为，清库存反而为来年轻装上阵打下了基础。

公司面对外部波动从产品和经营侧均有积极应对，分业务条线看增长动能依旧充足，节奏上25Q4提前完成任务后已提前清理渠道库存，2026开年轻装上阵更加从容。短期阵痛和长期价值，得放在一起看才算公平。

电动两轮车这门生意，看着门槛不高，真正做精却比想象中难。一项政策的调整、一次原材料的波动、一轮渠道的洗牌，就能把一家头部企业的财报砸出明显的坑。

九号公司这次的Q4变脸，与其说是企业自身的失误，不如说是整个行业从＂增量时代＂迈入＂存量时代＂必然要交的学费。

新国标抬高了准入门槛，国补退场抽走了刺激杠杆，原本被政策红利掩盖的真实需求开始浮出水面。

这场行业洗牌不会很快结束。撑得住研发、稳得住现金流、跑得通海外渠道的企业，才有资格谈未来。

中国制造的电动两轮车在全球市场上的故事才刚刚展开，国内的卷只是序章，世界的舞台才是真正的考场。至于谁能笑到最后，还得让市场和时间一起来打分。