一家车企销量下滑近9%,电动车暴跌69%,净利润却翻了5倍。这账怎么算的?
13亿美元"意外之财"改写财报
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福特刚发布的2026年一季度财报,数字相当魔幻。
营收434亿美元,同比增长6%。调整后每股收益0.66美元,是华尔街预期0.18美元的近4倍。净利润25亿美元,去年同期仅5亿。
但拆开看,真正的功臣是一笔13亿美元的一次性关税退款。
这笔钱来自《国际紧急经济权力法》(IEEPA)项下的关税减免。通用汽车也在周二因此拿到约5亿美元,将全年盈利预期上调。福特的13亿显然更丰厚,直接把全年调整后息税前利润指引从80-100亿美元,拔高到85-105亿美元。
没有这笔退款,故事完全不同。
销量下滑与产能火灾的双重夹击
一季度福特在美国卖了457,315辆车,同比下滑8.8%。官方解释是"去年同期需求太强,基数太高"。但真实压力来自生产线。
去年Novelis工厂火灾的余波仍在。这家铝材供应商的事故直接限制了F系列皮卡产能,一季度F系列销量暴跌16%。
电动车板块更惨烈。F-150 Lightning彻底停产后,电动皮卡一季度销量仅2,000辆出头,暴跌71%。Mustang Mach-E也只卖了4,600辆,同比下滑60%。整个电动车业务销量崩了69%。
Model e部门一季度再亏7.77亿美元。好在比去年同期的8.49亿有所收窄——算是唯一的"好消息"。
燃油车仍是现金牛
真正扛住业绩的是两块老业务。
Ford Blue(燃油车)和Ford Pro(商用车)分别贡献19亿和17亿美元息税前利润。欧洲批发量增长也撑起了整体营收。
这解释了为什么福特敢在电动车溃败时上调全年指引:只要燃油车还能印钞,转型就有缓冲垫。
但缓冲垫正在变薄。福特预计Model e今年还要烧掉40-45亿美元,用于下一代车型研发。
30,000美元的赌局
福特的电动车战略已经彻底转向。
去年12月,公司计提了195亿美元重组费用,包括取消多款电动车、解散与SK On的电池合资公司。大部分费用已在2025年四季度入账。
新方向很明确:更小、更便宜的电动车。基于通用电动车平台的首款车型——一款中型皮卡——2027年上市,起售价约30,000美元。
这个价格点有意思。比F-150 Lightning便宜近一半,直接对标特斯拉Cybertruck的入门预期。福特显然想避开高端电动车的红海,去抢大众市场。
但2027年还很远。今年怎么办?
投资者电话会上,三个问题被反复提及:电动车计划细节、Novelis工厂恢复进度、关税影响的可持续性。没人得到清晰答案。
关税红利能持续多久
IEEPA关税减免是一次性的。福特和通用都心知肚明。
这笔钱的本质是政府对"非法关税"的纠错退款,不是可复制的商业模式。把它算进全年指引,相当于透支未来预期。
更麻烦的是政策不确定性。特朗普政府的关税工具箱还没关上,下一波冲击随时可能到来。福特CFO在财报中承认,"宏观环境和贸易政策仍是最大变量"。
翻译一下:我们知道这笔钱来得意外,但先拿着再说。
华尔街的算盘
市场对这份财报反应微妙。盘后股价波动不大,说明投资者看穿了数字游戏。
真正值得关注的是两个信号:
第一,福特开始用"调整后"指标讲故事的频率越来越高。从息税前利润到每股收益,前缀越复杂,真实经营状况越需要仔细辨认。
第二,电动车亏损收窄被包装成"进步",但销量崩塌被轻描淡写。这种选择性叙事,暗示管理层对转型节奏的信心并不充足。
通用汽车同样拿到IEEPA退款,但只上调了5亿美元指引区间。福特的激进调整,更像是在为后续可能的坏消息预留缓冲空间。
一家车企的财报可以靠政府退款美化,但产线不会骗人。Novelis火灾的铝材缺口、电动车工厂的闲置产能、经销商库存的压力——这些才是决定2026年真实业绩的变量。
福特现在手里多了一张13亿美元的彩票。问题是,下一张从哪来?
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