福特一季度净利翻5倍，靠的不是卖车

一家车企销量下滑近9%，电动车暴跌69%，净利润却翻了5倍。这账怎么算的？

13亿美元"意外之财"改写财报

福特刚发布的2026年一季度财报，数字相当魔幻。

营收434亿美元，同比增长6%。调整后每股收益0.66美元，是华尔街预期0.18美元的近4倍。净利润25亿美元，去年同期仅5亿。

但拆开看，真正的功臣是一笔13亿美元的一次性关税退款。

这笔钱来自《国际紧急经济权力法》（IEEPA）项下的关税减免。通用汽车也在周二因此拿到约5亿美元，将全年盈利预期上调。福特的13亿显然更丰厚，直接把全年调整后息税前利润指引从80-100亿美元，拔高到85-105亿美元。

没有这笔退款，故事完全不同。

销量下滑与产能火灾的双重夹击

一季度福特在美国卖了457,315辆车，同比下滑8.8%。官方解释是"去年同期需求太强，基数太高"。但真实压力来自生产线。

去年Novelis工厂火灾的余波仍在。这家铝材供应商的事故直接限制了F系列皮卡产能，一季度F系列销量暴跌16%。

电动车板块更惨烈。F-150 Lightning彻底停产后，电动皮卡一季度销量仅2,000辆出头，暴跌71%。Mustang Mach-E也只卖了4,600辆，同比下滑60%。整个电动车业务销量崩了69%。

Model e部门一季度再亏7.77亿美元。好在比去年同期的8.49亿有所收窄——算是唯一的"好消息"。

燃油车仍是现金牛

真正扛住业绩的是两块老业务。

Ford Blue（燃油车）和Ford Pro（商用车）分别贡献19亿和17亿美元息税前利润。欧洲批发量增长也撑起了整体营收。

这解释了为什么福特敢在电动车溃败时上调全年指引：只要燃油车还能印钞，转型就有缓冲垫。

但缓冲垫正在变薄。福特预计Model e今年还要烧掉40-45亿美元，用于下一代车型研发。

30,000美元的赌局

福特的电动车战略已经彻底转向。

去年12月，公司计提了195亿美元重组费用，包括取消多款电动车、解散与SK On的电池合资公司。大部分费用已在2025年四季度入账。

新方向很明确：更小、更便宜的电动车。基于通用电动车平台的首款车型——一款中型皮卡——2027年上市，起售价约30,000美元。

这个价格点有意思。比F-150 Lightning便宜近一半，直接对标特斯拉Cybertruck的入门预期。福特显然想避开高端电动车的红海，去抢大众市场。

但2027年还很远。今年怎么办？

投资者电话会上，三个问题被反复提及：电动车计划细节、Novelis工厂恢复进度、关税影响的可持续性。没人得到清晰答案。

关税红利能持续多久

IEEPA关税减免是一次性的。福特和通用都心知肚明。

这笔钱的本质是政府对"非法关税"的纠错退款，不是可复制的商业模式。把它算进全年指引，相当于透支未来预期。

更麻烦的是政策不确定性。特朗普政府的关税工具箱还没关上，下一波冲击随时可能到来。福特CFO在财报中承认，"宏观环境和贸易政策仍是最大变量"。

翻译一下：我们知道这笔钱来得意外，但先拿着再说。

华尔街的算盘

市场对这份财报反应微妙。盘后股价波动不大，说明投资者看穿了数字游戏。

真正值得关注的是两个信号：

第一，福特开始用"调整后"指标讲故事的频率越来越高。从息税前利润到每股收益，前缀越复杂，真实经营状况越需要仔细辨认。

第二，电动车亏损收窄被包装成"进步"，但销量崩塌被轻描淡写。这种选择性叙事，暗示管理层对转型节奏的信心并不充足。

通用汽车同样拿到IEEPA退款，但只上调了5亿美元指引区间。福特的激进调整，更像是在为后续可能的坏消息预留缓冲空间。

一家车企的财报可以靠政府退款美化，但产线不会骗人。Novelis火灾的铝材缺口、电动车工厂的闲置产能、经销商库存的压力——这些才是决定2026年真实业绩的变量。

福特现在手里多了一张13亿美元的彩票。问题是，下一张从哪来？