原料飙涨叠加市场降温， “药中茅台”片仔癀近十年罕见年度负增长

4月29日，片仔癀（600436.SH）发布业绩公告，2025年实现营业收入90.01亿元，同比下降16.56%；归属于上市公司股东的净利润21.59亿元，同比下降27.49%；基本每股收益3.58元。公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利15.7元（含税）。

当日片仔癀股价报收139.32元每股，涨0.05%，总市值840.54亿元人民币。

从业绩走势来看，片仔癀2025年营收净利双降，是近十年来罕见的年度负增长，这份成绩单打破了其长期稳健增长的市场预期，盈利端承压态势显著。

分季度表现来看，其中第三季度单季营收20.64亿元，同比下滑26.28%，净利润6.87亿元，同比下滑 28.82%，下滑幅度呈加速态势。

核心盈利指标毛利率同步走弱，公司医药制造业毛利率从2024年的70%左右下滑至2025年的61.11%，回落9个百分点。

曾经被冠以 “药中茅台” 的中药龙头，正遭遇原材料成本飙升与消费市场收缩的双重夹击。

成本端的剧烈波动，是片仔癀业绩下滑的核心导火索。片仔癀核心原料包括天然牛黄、麝香、蛇胆、三七四味名贵药材，其中天然牛黄和麝香占原材料成本的90%以上，堪称 “成本命脉”。

近年来，天然牛黄价格开启暴涨模式，从2023年初65万元/公斤，一路飙升至2025年初的165万元/公斤，涨幅超150%，后续有所回落，但价格仍维持在145万元/公斤左右的历史高位。

按着行业保守估算，按一粒片仔癀锭剂含0.1克天然牛黄计算，仅这一项原料成本就较2023年增加近100元，直接挤压产品利润空间。

天然麝香的价格同样居高不下，十年间涨幅超2倍，全国年产量仅500公斤左右，稀缺属性进一步推高采购成本。

尽管片仔癀提前加大原材料储备，试图对冲价格波动风险，但珍稀药材价格的持续上涨，仍导致公司营业成本同比大增，2025年医药制造业营业成本同比飙升72.04%，直接拖累毛利率跌至上市以来较低水平。

另外，去年消费市场需求明显收缩，一方面经济环境变化下，高端礼品消费需求降温，片仔癀的礼品属性弱化；另一方面，片仔癀的投资泡沫逐步破裂，过去因稀缺性被黄牛炒作至1600元/粒的高价不复存在，投机性抛售增多。

公开资料显示，2004年至2020年间，其锭剂零售价历经19次提价，从早期的325元涨至590元。2023年5月，逆势提价至760元，创下近二十年最大涨幅 。彼时，市场对片仔癀的追捧热度极高，黄牛加价、药店限购成为常态。

但去年下半年，片仔癀的销售价格出现下滑，10月，界面新闻记者曾查询电商平台，片仔癀在天猫阿里健康大药房的售价为每粒760元，而美团买药上的折后价为每粒685.62元。京东京喜自营官方店的售价相对更低，降至每粒599元。从评论区的反馈来看，消费者普遍表示所买药品为正品，售价虽高但药效较好。

片仔癀作为中成药，具有清热解毒、凉血化瘀，消肿止痛的功效。在业务结构上，片仔癀仍高度依赖片仔癀系列产品，拥有锭剂及胶囊剂两种剂型。肝病用药长期以来是片仔癀高增长的支柱，其营收占医药制造板块比重超95%，也占总营收比重过半。

片仔癀加快布局创新药研发，据其2025年半年报介绍，片仔癀推进了18个在研新药研究，包括5个中药1.1类、1个中药1.2类、4个化药1类的临床研究。

同时，片仔癀近年来尝试产品多元化布局，试图扩大化妆品和保健品版图，并但多元化或难以撑起第二增长曲线。曾被寄予厚望的化妆品业务2025年前三季度收入4亿元，同比下降23.82%，未能成为第二增长曲线，反而拖累整体业绩。

业绩承压之下，片仔癀仍坚持高比例分红。年报显示，公司拟向全体股东每10股派发现金红利15.7元（含税），分红总额约9.4亿元，占当年归母净利润的 43.5%。

业内人士认为，此举意在稳定市场信心、回馈投资者，但在业绩下滑、现金流承压的背景下，高分红策略也引发市场对公司未来发展资金投入的担忧。

1月27日，片仔癀发公告，公司控股股东漳州市九龙江集团有限公司计划自2026年2月1日起至2026年7月31日，以自有及自筹资金，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股份，合计拟增持金额不低于人民币30,000万元（含）且不超过50,000万元（含）。本次增持计划不触及要约收购，不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化。

据官网介绍，漳州片仔癀药业股份有限公司由成立于1956年的漳州制药厂在1999年改制创立，于2003年在上交所上市，常年生产片仔癀、安宫牛黄丸、复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊等20多种中成药，核心产品片仔癀是国家一级中药保护品种，其传统制作技艺入选国家非物质文化遗产名录。