北京
近日，长城证券发布深度研报，给予珍酒李渡（6979.HK）“买入”评级。研报认为，在白酒行业深度调整期，珍酒李渡精准研判行业走势，通过渠道重构、产品革新、品牌破圈、跨界布局等系统性战略，持续夯实经营基本盘，驱动公司进入新一轮增长通道。
△研报截图
渠道重构：万商联盟重塑厂商关系
行业深度调整期，终端动销放缓、渠道库存高企、价盘持续承压，传统单一经销模式逐渐失灵。
直面行业痛点，珍酒李渡推出万商联盟模式，以“低门槛+高激励+强约束+长期绑定”机制，构建覆盖合作全周期的多层次收益结构，使违规行为潜在代价显著高于短期收益，联盟商合作时间越长、任务完成越完整，整体回报越高，有效增强联盟商主动护盘意愿。
同时，万商联盟在重点市场主动停止招商，执行“退3进1”的稀缺化配额管理，强化经销权牌照价值。截至目前，万商联盟累计签约联盟商超4300家。
矩阵升级：“大珍”卡位，珍十五夯实基本盘
2025年6月，珍酒李渡推出大珍·珍酒，卡位600元价位段，品质可比肩3000元价位产品，填补了珍十五和珍三十之间的价格空白，既可承接商务场景消费降级需求，也能吸引追求品质升级的消费者，形成双向流量入口。大珍上市不到300天，回款已突破10亿元，市场批价稳定未出现倒挂，有望在600元价格带构筑品质壁垒。
△研报截图
研报认为，大珍的成长空间主要来自两个维度：联盟商网络的持续扩张，以及单个联盟商产出的逐步提升。随着万商联盟网络持续加密和创富论坛深入推进，大珍有望成为珍酒李渡穿越周期、实现份额修复的核心驱动力。
今年3月，公司核心大单品珍十五升级至第五代，精准定位300元价位，未来可借助万商联盟网络的区域市场渗透力，进一步下沉到县乡级市场，成为公司穿越周期的稳定器。
大珍放量对整体结构还具有“乘数效应”，向上为珍三十构筑更稳固的价格缓冲带，向下为珍十五释放竞争压力，形成“中段突破、两端受益”的良性发展格局。
品牌破圈：董事长打造“顶流IP”催动信任转化
传统白酒行业，长期依赖“历史→工艺→广告→渠道”的低效信任传递链路。珍酒李渡依托董事长吴向东打造“现象级企业家IP”，构建了难以复制的“人格化信任”资产。
△研报截图
数据显示，吴向东2025年7月入局短视频，现累计发布视频170多条，总播放量超8亿次，位列2026年1-3月《企业家视频IP100榜单》榜首，成功打通“公域引流→信任建立→私域转化→终端复购”的流量转化模式。
目前，“吴向东IP”价值已全面渗透至招商拓客、新品上市、终端动销等核心场景，低成本、高效率撬动品牌增量与销量。
布局未来：跨界高端啤酒，开辟第二增长曲线
当下，消费者正从“喝饱”向“喝好”、从“拼酒量”向“品风味”转变。去年8月，珍酒李渡精准把握国内啤酒消费升级逻辑，推出高端精酿——牛市超级啤酒。
△研报截图
牛市超级啤酒以“牛市开 好运来”为品牌主张，倡导悦人悦己悦生活理念，避开大众平价啤酒红海竞争，锚定“有需求、无领袖”的蓝海市场，以“品牌高地”战略直接占领消费者心智。2026年是世界杯年，体育大赛与啤酒消费天然协同，珍酒李渡凭借成熟的全域短视频与场景营销打法，有望在世界杯期间实现品牌声量与销量的双重爆发，助力牛市啤酒实现从“爆款”到“品类代表”的跨越升级。
长城证券整体研判认为，珍酒李渡本轮转型绝非行业短期承压下的应急修补，而是一套围绕“超级链接”展开的系统性战略架构。万商联盟作为“超级渠道”的核心载体，通过股权激励实现“超级组织”的利益绑定；吴向东IP作为“超级传播”的引擎，打通信任转化链路；大珍·珍酒、珍十五·第五代、牛市啤酒等构成“超级产品”矩阵；最终通过珍酒庄园、回厂游、封坛等“超级体验”完成消费闭环。系统性战略同频发力，企业成长路径清晰明朗，业绩兑现确定性突出，后续估值修复空间充足，长期投资价值凸显。
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