盘后固定价格交易对ETF市场有何影响？

来源：市场资讯

（来源：量化智投）

目录

1.交易所修订交易规则，盘后固定价格交易制度扩展至ETF

2.ETF市场回顾

▫ 一级市场资金流动情况

▫ 二级市场交易情况

▫ 增强策略ETF业绩跟踪

▫ 本周非货币ETF申报、认购及上市情况

3.主动权益及增强指数型基金表现跟踪

▫ 绩优基金跟踪

▫ 基金发行跟踪

4.风险提示

摘要

■ 投资逻辑

交易所修订交易规则，

盘后固定价格交易制度扩展至ETF

2026年4月24日，上海证券交易所、深圳证券交易所均修订并发布了交易规则，将盘后固定价格交易制度从股票扩展到ETF，2026年7月6日开始实施。而上交所的交易规则中，基金收盘阶段交易方式由连续竞价调整为收盘集合竞价，这也是本次重要的调整之一。本次交易规则的修改，有助于抑制尾盘操纵行为，降低投资者大额交易的冲击成本与市场扰动，推动ETF市场交易行为从情绪博弈到长期配置。

ETF市场回顾

从一级市场资金流动情况来看，上周（2026.04.20-2026.04.24）已上市ETF资金净流入合计-567.89亿元，其中债券型ETF资金净流入67.09亿元，商品型ETF资金净流入31.74亿元，跨境ETF资金净流入65.01亿元，股票型ETF资金净流出731.73亿元。

在股票型ETF中，宽基ETF上周资金净流入-686.33亿元，上周中证500ETF资金净流出158.64亿元，中证1000ETF资金净流出41.17亿元，中证2000ETF资金净流出3.82亿元，国证2000ETF资金净流出0.40亿元，中证A股ETF资金净流出0.06亿元。

主题行业ETF上周资金净流入-77.72亿元。上周科技板块ETF净流入额为3.92亿元、，周期、高端制造、金融地产、医药生物、消费板块ETF资金净流出额分别为30.85亿元、18.61亿元、18.67亿元、0.70亿元、6.74亿元。

上周15只ETF申报，呈现高度行业细分化特征，涵盖机械、银行、粮食及机器人等多元领域，其中华安基金和嘉实基金同日申报了工程机械主题ETF。

主动权益及增强指数型基金表现跟踪

主动权益型基金中上周表现前五名的基金包括：东财慧心优选A（019113.OF）、恒越智选科技A（019257.OF）、兴银策略智选A(010427.OF)、兴银科技增长1个月滚动持有A（010925.OF）、恒越优势精选A（011815.OF），它们的收益率分别为8.23%、7.88%、7.73%、7.55%、7.21%。

上周主动量化基金上周收益率中位数为0.37%，近1年以来收益率中位数为40.06%。

上周各行业主题中，TMT主题基金业绩持续领跑，收益率中位数为1.48%，医药主题基金收益率回调2.34%。近1年以来，TMT与制造主题基金业绩领先，收益率中位数分别为73.98%、45.93%。

在沪深300增强指数型基金中，易方达沪深300精选增强A(010736.OF)上周表现最佳，相对基准的超额收益率为2.34%。在中证500增强指数型基金中，广发中证500指数增强A（009608.OF）上周表现出色，相对业绩基准的超额收益率为1.03%。在中证1000增强指数型基金中，华泰柏瑞中证1000指数增强A(019240.OF)上周取得了0.57%的超额收益率。在国证2000增强指数型基金中，天弘国证2000指数增强A(017547.OF)表现最优，取得了0.37%的超额收益率。

风险提示

以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；基金历史业绩不代表未来；ETF二级市场价格波动风险；基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。

正文

报告信息

交易所修订交易规则，

盘后固定价格交易制度扩展至ETF

2026年4月24日，上海证券交易所、深圳证券交易所均修订并发布了交易规则，将盘后固定价格交易制度从股票扩展到ETF，2026年7月6日开始实施。而上交所的最新交易规则中，基金收盘阶段交易方式由连续竞价调整为收盘集合竞价，这也是本次重要的调整之一。

盘后固定价格交易制度，即在正常交易时段结束后（15:05–15:30），投资者可按当日收盘价提交买卖申报，系统按时间优先顺序撮合成交的一种交易机制。盘后固定价格交易制度始于2019年，最初在科创板“试点”，此后逐步分阶段推广至整个A股市场以及ETF市场。

2019年，上交所率先在科创板推出盘后固定价格交易制度。2020年8月，深圳证券交易所也正式引入了盘后固定价格交易机制，适用范围从科创板扩展到了创业板。根据沪深北交易所在2026年4月10日公开征求意见、4月24日正式发布的修订后交易规则，将盘后固定价格交易的适用范围从科创板、创业板扩大至各自市场的全部A股和交易型开放式基金（ETF），而北交所是首次推出股票盘后固定价格交易。

为了更清晰的对比不同交易方式的差别，我们将开盘竞价交易、连续竞价交易、大宗交易、盘后固定价格交易制度进行了多维度的对比。而对比上交所和深交所本次发布的文件，两个市场对于盘后固定价格交易制度的交易时间段等方面也有一定差异。

我们也从数据角度，回顾科创板、创业板在实行盘后固定价格交易后，盘后的交易量占全部交易量的占比情况。根据周度的成交额数据，截至2026年4月24日，近52周的平均盘后交易额占全部交易额的占比，科创板为0.0123%，创业板为0.0092%，交易额占比不及开盘集中竞价交易（科创板均值为0.6756%，创业板为0.8053%）。因此，对于股票市场，盘后固定价格交易仍然占比较低。

而对于ETF市场，我们认为，盘后固定价格交易及上交所修改后的收盘集合竞价制度将带来如下好处：

1）抑制尾盘操纵行为，ETF收盘价定价机制转变

基金收盘阶段实行连续竞价，收盘价为最后一分钟成交量加权平均价，易受单笔大单冲击，导致收盘价价格失真，尤其是规模小、流动性差的ETF。上交所新规将尾盘交易方式调整为收盘集合竞价，将所有买单和卖单集中到同一时间段统一撮合，任何单一大单都无法单独决定最终价格，必须与所有其他订单匹配，操纵成本增加。这样的制度下，收盘价更能反映全市场的均衡博弈，对尾盘操纵行为有一定的抑制作用。

2）降低投资者大额交易的冲击成本与市场扰动

盘后固定价格交易扩展至ETF后，机构大额调仓可转移至盘后完成。机构投资者如果有大规模的交易需求，若在盘中的连续竞价市场执行，大额买卖单会瞬间推高或压低ETF价格，导致自身成交均价劣化（买入成本上升、卖出收益下降），对市场产生不必要的冲击，可能被其他参与者识别并反向交易，进一步损害收益。

盘后固定价格交易将大额订单集中到收盘后按统一价格成交，彻底避免了盘中逐笔交易对价格的抬升或打压。对于机构而言，这意味着大幅降低了滑点成本：以当日收盘价执行，无需担心大单导致的执行均价偏离。

3）推动ETF市场交易行为从情绪博弈到长期配置

新的交易规则重构了投资者的交易逻辑，有助于从盯尾盘赌情绪的投资逻辑，向长期配置的逻辑转变。

新的交易规则为中长期资金入市创造了制度便利。养老金、险资、银行理财等中长期资金需要稳定的定价机制和便利的交易环境，此前基金收盘价波动大、易被操纵的问题得以缓解，定价更公允、更稳定，为长期配置提供了可靠的定价基础。这一改革契合了注册制改革深化和中长期资金入市的时代需求。

ETF市场回顾

截至2026年4月24日，全市场已上市非货币ETF共1461只，上周共6只ETF上市。

一级市场资金流动情况（2026.04.20-2026.04.24）

我们按每日份额较前一日增加额乘以前一日净值的方式计算了ETF每日的净申购/赎回额，并对发生份额拆分的ETF进行处理。

从一级市场资金流动情况来看，上周已上市ETF资金净流入合计-567.89亿元，其中债券型ETF资金净流入67.09亿元，商品型ETF资金净流入31.74亿元，跨境ETF资金净流入65.01亿元，股票型ETF资金净流出731.73亿元。

在股票型ETF中，宽基ETF上周资金净流入-686.33亿元，上周中证500ETF资金净流出158.64亿元，中证1000ETF资金净流出41.17亿元，中证2000ETF资金净流出3.82亿元，国证2000ETF资金净流出0.40亿元，中证A股ETF资金净流出0.06亿元。

主题行业ETF上周资金净流入-77.72亿元。上周科技板块ETF净流入额为3.92亿元、，周期、高端制造、金融地产、医药生物、消费板块ETF资金净流出额分别为30.85亿元、18.61亿元、18.67亿元、0.70亿元、6.74亿元。

二级市场交易情况（2026.04.20-2026.04.24）

上周非货币ETF的成交金额合计为21493.94亿元。其中股票型ETF的周成交额为7109.85亿元。在股票型ETF中，宽基ETF的成交额最高，其中A500ETF周成交额最高。在主题/行业ETF中，科技ETF周成交额最高。

从ETF融资融券情况来看，上周ETF融资净买入额为7.23亿元，其中中证1000ETF融资净买入额为-0.76亿元，科技ETF融资净买入额为2.32亿元，相对更获杠杆资金青睐。

增强策略ETF业绩跟踪(2026.04.20-2026.04.24）

截至2026年4月17日，已有54只增强策略ETF上市交易（不含联接基金），覆盖沪深300、中证500、中证A500、中证800、中证1000、中证2000、上证指数、科创100、科创50、科创创业50、创业板指、MSCI中国A50等指数。

上周各类增强策略ETF中，35只增强策略ETF的表现超过业绩比较基准。近1年以来，成立满1年的34只增强策略ETF中有24只取得正超额。近1年以来，工银中证1000增强策略ETF业绩均最佳，近1年获得19.22%的超额收益率。

本周非货币ETF申报、认购及上市情况（2026.04.27-2026.04.30）

2.4.1 上周非货币ETF基金申报情况

上周15只ETF申报，呈现高度行业细分化特征，涵盖机械、银行、粮食及机器人等多元领域，其中华安基金和嘉实基金同日申报了工程机械主题ETF。

2.4.2 本周新发行非货币ETF情况

本周 3 只 ETF 开始发行，均为行业 ETF。

2.4.3 本周非货币ETF上市情况

本周共有 7 只 ETF 上市，涉及行业 ETF 和宽基 ETF。

主动权益及增强指数型基金表现跟踪

3.1 绩优基金跟踪（2026.04.20-2026.04.24）

主动权益型基金中上周表现前五名的基金包括：东财慧心优选A（019113.OF）、恒越智选科技A（019257.OF）、兴银策略智选A(010427.OF)、兴银科技增长1个月滚动持有A（010925.OF）、恒越优势精选A（011815.OF），它们的收益率分别为8.23%、7.88%、7.73%、7.55%、7.21%。

剔除成立不满1年的基金，截至2026年4月24日，近一年以来，灵活配置型基金中，中信保诚至兴(005977.OF)收益最高，近一年取得103.75%的收益率。偏股混合型基金中，恒越优势精选A (011815.OF)业绩优异，过去一年以来取得213.54%的收益率，排名第一。在普通股票型基金中，国寿安保成长优选A (001521.OF)收益率达到106.96%，排名第一。

上周主动量化基金上周收益率中位数为0.37%，近1年以来收益率中位数为40.06%。

上周各行业主题中，TMT主题基金业绩持续领跑，收益率中位数为1.48%，医药主题基金收益率回调2.34%。近1年以来，TMT与制造主题基金业绩领先，收益率中位数分别为73.98%、45.93%。

在沪深300增强指数型基金中，易方达沪深300精选增强A(010736.OF)上周表现最佳，相对基准的超额收益率为2.34%。在中证500增强指数型基金中，广发中证500指数增强A（009608.OF）上周表现出色，相对业绩基准的超额收益率为1.03%。在中证1000增强指数型基金中，华泰柏瑞中证1000指数增强A(019240.OF)上周取得了0.57%的超额收益率。在国证2000增强指数型基金中，天弘国证2000指数增强A(017547.OF)表现最优，取得了0.37%的超额收益率。

剔除成立不满1年的基金，截至2026年4月24日，近一年以来，沪深300增强指数型基金中，易方达沪深300精选增强A(010736.OF)以26.10%的超额收益率排名第一；中证500增强指数型基金中，长信中证500指数增强A(004945.OF)以20.51%的超额收益率排名第一；中证1000增强指数型基金中，汇添富中证1000指数增强A (017953.OF)的超额收益率达到21.74%，业绩最佳；国证2000增强指数型基金中，天弘国证2000指数增强A(017547.OF)超额收益率为26.26%，表现最好。

3.2 基金发行跟踪（2026.04.27-2026.04.30）

本周共3只主动权益及增强指数型基金开始发行，包括2只偏股混合型基金和1只普通股票型基金。

风险提示

1） 以上结果通过历史数据统计和测算完成，在市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

2）基金历史收益不代表未来，需警惕基金未来业绩不及预期的风险。

3）市场环境发生变化，ETF二级市场交易价格存在波动的风险。

4）基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。

证券研究报告：《基金量化观察：盘后固定价格交易对 ETF 市场有哪些影响？》

对外发布时间：2026年04月28日

报告发布机构：国金证券股份有限公司

证券分析师：高智威

SAC执业编号：S1130522110003

邮箱：gaozhiw＠gjzq.com.cn

证券分析师：赵妍

SAC执业编号：S1130523060001

邮箱：zhao_yan＠gjzq.com.cn