行业分化下舍得酒业之困：“沱牌”增长难挽颓势“舍得”失速拖累全局

近期，舍得酒业发布了2026年一季报，营收与净利润依然呈下滑之势。其中，营收为14.81亿元，同比下滑6.01%；归母净利润为2.32亿元，同比下滑33.1%；扣非净利润为2.23亿元，同比下滑34.91%。

业绩下滑的同时，舍得酒业近两年的发展之路上还伴随着老酒战略遇阻、管理层动荡、渠道危机等多重争议。作为“川酒六朵金花”之一的舍得酒业，如今正在经历一场业绩滑坡的严峻考验。

净利润较峰值下滑近9成

营收端，舍得酒业自2024年第二季度起，已经连续8个季度下降，昭示着这家被列为“川酒六朵金花”之一的酒企市场需求持续走弱的态势。

而今年一季度业绩下降的背后，是舍得酒业连续两年营收规模的持续收缩，和此前连续八年业绩高歌猛进态势的陡然逆转，以及核心业务扩张的节奏被按下暂停键。至2025年年底，舍得酒业全年营收44.19亿元，同比下滑17.51%，较2023年的营收最高点70.87亿元下滑37.65%。

相比营收端，该企业利润端的表现则更加严峻。据财报，2025年舍得酒业归母净利润为2.23亿元，较业绩最高点的2023年的17.69亿元累计降幅达87.39%，较2024年也同比下降了35.51%。

与营收表现一致，舍得酒业利润端也呈现出逐季大幅下滑现象，2025年第一季度单季归母净利润甚至超过了全年净利润总额，第四季度更是出现了亏损2.49亿元的经营压力，而根据今年Q1的业绩来看，舍得酒业利润下滑的趋势仍在继续。

据舍得酒业2025年年报披露，该企业截至2025年12月31日合计负债54.16亿元，同比增长15.96%；资产负债率为42.94%，同比提升3.36个百分点，虽较2024年略有上升，但仍在安全区间，财务结构整体可控。

然而，该企业2025年全年经营活动现金流净额为-5.23亿元，2026年一季度为-1.02亿元，同比减少145.5%，销售商品收到现金12.21亿元，同比下降24.75%，显示渠道回款和现金流压力仍在。

高端失守、毛利下滑、渠道承压

舍得酒业的业绩下滑与产品结构及渠道表现密切相关。

就业绩下滑的原因，舍得酒业年报中的解释包括：行业挤压存量竞争加剧，渠道去库存压力大，终端动销放缓，经销商提货意愿下降；大众消费进入理性时代，次高端价位带整体疲软；而普通酒的消费更具韧性，因此战略方面将提升沱牌品牌，打造高性价比大众名酒。

就今年一季度的营收表现来看，舍得酒业普通酒战略已初见成效。据舍得酒业发布的2026年第一季度经营数据公告披露，今年一季度，舍得酒业酒类主营业务收入13.49亿元，同比下滑6.45%。其中以舍得系列品牌为主的中高档酒类收入10.54亿元，同比下滑14.6%；而以沱牌品牌为主的普通酒却收入2.95亿元，同比上涨41.88%。尽管普通酒增速明显，但其占整体营收比例较低，无法完全抵消占据整体营收78.1%的中高端酒类业绩低迷带来的影响。

而在2025年，中高档酒类同样是营收下滑的重灾区。2025年全年，中高档酒类收入31.20亿元，同比下降23.83%，普通酒收入7.33亿元，同比增长5.75%。整体毛利率为67.67%，同比下降3.26个百分点；普通酒毛利率37.92%，下降幅度略高于中高档酒。销售费用11.4亿元，同比下降10.68%，但销售费用率升至25.8%。这意味着该企业营销效率处于下降态势，品牌拉动力及渠道推动力未能达到预期。

渠道端，传统批发代理收入持续下滑，2025年为32.49亿元，同比下降25.19%；电商销售6.04亿元，同比增长35.46%。截至2025年底，经销商数量净减少138家。2026年一季度，舍得酒业批发代理收入11.15亿元，同比下滑9.87%；电商销售收入2.34亿元，同比增长14.2%；经销商数量为2509家，较2025年底减少16家。库存压力亦较大，2025年末存货59.04亿元，同比增长13.13%；2026年一季度末为59.78亿元，较年初增长1.25%。应收账款4.12亿元，较年初增长44.16%。

整体来看，次高端业务承压、渠道调整、库存高企以及回款周期延长，使舍得酒业面临的不仅是短期的业绩波动挑战，而是品牌力、渠道控制力及财务稳健性的综合考验。

消费逻辑生变，格局深度分化

当前白酒行业整体处于调整期，市场需求放缓、高库存、价格波动成为行业共性挑战。头部企业如茅台、五粮液等维持稳健业绩，而中低端和次头部企业的利润压力明显。

2025年上半年，茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖、洋河、古井贡酒六家头部企业营收达2130亿元，市占率超80%，利润占比高达86%。腰部企业古井贡酒、舍得酒业、酒鬼酒增长态势戛然而止，利润暴跌成为主流。从上市酒企2025年业绩表现来看，贵州茅台、山西汾酒等高端酒企营收韧性极强，贵州茅台2025年营收微降1.2%，利润小幅回落，但整体表现仍是行业绝对的压舱石；山西汾酒2025年营收增长7.52%，再创新高，利润则依然保持高位。中低端酒企业绩则迎来了全面大幅下滑，迎驾贡酒2025年营收下滑18.04%，利润下跌25%；老白干酒2025年营收下滑23.07%，利润暴跌45%；口子窖2025年营收下滑33.65%，利润暴跌60%。

消费端，商务宴请、人情礼赠等传统核心消费场景难以复苏，中高端白酒市场受到影响，大众消费逻辑向理性与多元方向扭转，性价比、低度化、健康化、年轻化成为酒类消费新趋势，行业产品迭代速度在加快，强C端也成为了各大酒企的主流命题。

为了迎合消费趋势，突破用户圈层，各大酒企在过去两年均做了不少尝试。如茅台推出以果味酱香为卖点，主打女性微醺的低度酒茅台悠蜜；五粮液聚焦年轻人聚会场景，推出马卡龙瓶身的五粮液尖庄小酌。营销方面更是主打以联名形式渗透不同群体，如茅台与瑞幸联名推出酱香拿铁，成为限定爆品；剑南春联名三星堆推出青铜纪大立人，定价超千元，突破了固有产品的价格带。舍得也曾推出低度酒“舍得自在”、主打国风美学的“二十四节气酒”、锚向年轻人推出趣味性产品“马上有”系列小酒盲盒。

就2026年的经营计划，舍得酒业以舍得品牌深耕老酒赛道、强化老酒认知，沱牌品牌聚焦情绪与场景突破，实现创新营销双品牌战略为核心，以全面向“C”营销策略作为破局发力点。

在行业深度调整大环境中，舍得酒业面临品牌锐化能力与运营效率的双重压力。修复现金流与库存、提升渠道效率、强化品牌与用户连接，将是企业在阵痛期能否实现复苏的关键因素。