武汉凡谷2025年报解读：归母净利润同比降121.88%，经营现金流暴涨1508.58%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

营业收入：营收同比下滑8.80%，业务结构分化明显

2025年武汉凡谷实现营业收入13.52亿元，同比下降8.80%，连续两年出现营收下滑。从业务结构来看，核心业务表现分化显著：双工器：作为公司第一大收入来源，实现营收9.07亿元，同比下滑12.67%，占总营收的67.09%，营收规模和占比双降，是整体营收下滑的主要拖累项。滤波器：实现营收2.61亿元，同比增长3.61%，占总营收的19.32%，成为少数实现增长的核心业务。射频子系统：营收0.14亿元，同比增长5.97%，虽规模较小但增速亮眼。

分地区来看，国内营收7.39亿元，同比大幅下滑13.90%，国外营收6.13亿元，同比仅下滑1.78%，海外业务表现相对稳健。

项目2025年营收（万元）2024年营收（万元）同比增速2025年占比双工器-12.67%67.09%滤波器3.61%19.32%射频子系统5.97%1.07%国内-13.90%54.68%国外-1.78%45.32%

盈利指标：归母净利润由盈转亏，扣非净利润大幅下滑

2025年公司盈利情况出现大幅恶化：归母净利润：亏损1165.02万元，同比大幅下降121.88%，由上年盈利5324.73万元转为亏损。扣非归母净利润：亏损2469.02万元，同比下降161.87%，亏损规模进一步扩大。基本每股收益：-0.0171元/股，同比下降121.95%；扣非基本每股收益-0.0361元/股，同比下滑幅度更大。

公司盈利转亏主要受两大因素影响：一是核心产品面临较大降价压力，低毛利产品占比持续提高；二是大宗金属原材料价格大幅上涨，公司降本增效措施未能完全消化成本上涨压力，导致整体毛利率从上年的23.60%下滑至20.53%，剔除存货跌价准备转销影响后毛利率仅11.84%，同比下降4.4个百分点。

指标2025年（万元）2024年（万元）同比增速归母净利润-121.88%扣非归母净利润-161.87%基本每股收益（元/股）-121.95%扣非基本每股收益（元/股）-161.86%

费用：管理费用大增27.66%，研发费用下滑16.45%

2025年公司期间费用结构出现明显变化：管理费用：7688.08万元，同比增加1665.72万元，增幅27.66%，主要因本年列支的辞退福利、折旧费等金额增加，反映出公司在人员优化和资产折旧方面的支出有所上升。销售费用：947.19万元，同比减少259.04万元，降幅21.48%，主要源于职工薪酬、业务招待费等减少，显示公司在销售端的费用管控效果显著。研发费用：11259.60万元，同比减少2216.78万元，降幅16.45%，占营业收入的比重为8.33%，较上年的9.09%有所下降，主要因职工薪酬、研发材料投入等减少。财务费用：-1081.94万元，同比增加1989.50万元，增幅64.77%，主要因本年确认的利息收入、汇兑收益金额减少。

费用项目2025年（万元）2024年（万元）同比增速销售费用-21.48%管理费用27.66%研发费用-16.45%财务费用64.77%

研发人员情况：研发人员数量减少14.88%

2025年公司研发团队规模有所缩减：- 研发人员数量406人，较上年减少71人，同比下降14.88%；研发人员占比17.06%，较上年的18.88%下降1.82个百分点。- 学历结构方面，本科研发人员145人，同比减少33人，降幅18.54%；硕士研发人员33人，同比减少5人，降幅13.16%。- 年龄构成上，30岁以下研发人员63人，同比减少24人，降幅27.59%；30-40岁研发人员189人，同比减少43人，降幅18.53%。

研发人员数量的减少与研发费用的下滑趋势一致，需关注是否会对公司长期技术竞争力产生影响。

项目2025年2024年变动比例研发人员数量（人）406477-14.88%研发人员占比17.06%18.88%-1.82%本科研发人员（人）145178-18.54%硕士研发人员（人）3338-13.16%

现金流：经营现金流暴涨1508.58%，投资现金流由负转正

2025年公司现金流表现与盈利情况形成鲜明对比：经营活动现金流净额：1.34亿元，同比增长1508.58%，主要因本期收到的出口退税款金额较大，同时物料采购、职工薪酬及税费支出均有所减少，此外应收账款大幅减少也带来额外现金流入，现金流情况大幅改善。投资活动现金流净额：0.25亿元，上年同期为-0.53亿元，实现由负转正，主要因本期收回武汉光钜微电子有限公司投资款1亿元，同时收到产业投资基金退出项目收益有所增加。筹资活动现金流净额：-0.52亿元，同比减少0.34亿元，降幅40.05%，主要因本期分派的现金股利较上期减少。

现金流项目2025年（万元）2024年（万元）同比增速经营活动现金流净额1508.58%投资活动现金流净额147.48%筹资活动现金流净额40.05%

风险提示：行业周期与竞争压力加剧，多重风险需警惕

行业周期性风险

全球及国内移动通信运营商资本支出直接影响公司业务规模，2025年三大运营商合计资本开支2855亿元，较上年有所下降，预计2026年资本开支将进一步下滑至2596亿元。若未来运营商资本支出持续缩减，公司将面临订单减少、营收下滑的风险。

客户集中与市场竞争风险

公司前五大客户合计销售占比达93.69%，客户集中度极高，若主要客户经营策略变化或自身竞争力下降，将对公司业绩产生重大影响。同时，行业竞争激烈，产品同质化严重，价格战导致利润空间持续承压，未来市场份额可能面临挑战。

研发风险

通信技术迭代速度快，公司需持续投入研发以跟上技术升级节奏。2025年公司研发费用和研发人员均出现下滑，若无法及时推出适应5G-A、6G等新技术的产品，将丧失市场竞争力，影响持续盈利能力。

原材料价格波动风险

公司主要原材料为铝锭、铜、银板等大宗金属，2025年原材料价格大幅上涨已对盈利造成冲击。若未来原材料价格持续高位运行，而产品售价调整不及时，将进一步挤压利润空间。

汇率风险

公司海外业务主要以美元结算，人民币汇率波动可能影响公司经营业绩和盈利水平。若人民币大幅升值，将直接导致公司出口产品竞争力下降、汇兑收益减少。

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