存货攀升，天星医疗IPO手握3.9亿理财

瑞财经 严明会 4月7日，据港交所官网，北京天星医疗股份有限公司（以下简称“天星医疗”）通过港交所上市聆讯，准备在主板上市，中信证券、建银国际担任联席保荐人。

据招股书，天星医疗成立于2017年7月，是一家专注于运动医学整体临床解决方案的创新型医疗器械公司。

据灼识谘询数据，按2024年销售收入计，我们是中国第四大运动医学设备提供商，市场份额约占中国运动医学植入物及器械市场的6.5%，也是最大的国产运动医学设备提供商。

天星医疗积极推进创新研发管线布局，加大研发投入。其中，智能化升级是天星医疗未来发展的一大方向，其正在打造下一代智能治疗系统，以确立在智能运动医学解决方案领域的领先地位。

2023年-2025年，天星医疗研发开支分别为3502.4万元、3725.2万元、4750.3万元，研发费用率为14.68%、11.39%、11.79%。

研发开支中最多的是员工福利开支，各期占比超50%；其次为专业服务费，包括注册费、检测费及专利申请费，各期金额为829.5万元、808.5万元及1319.7万元，2025年同比增长63.23%。

随着销售规模扩大，公司销售及分销开支逐年增多，各期为6610.8万元、6962.8万元、8057万元，高于研发开支，主要由职工薪酬、营销开支、差旅费等构成。

报告期内，天星医疗通过积极参加或举办会议、会展、论坛等形式打造品牌影响力，相应计入销售费用的市场开拓费、办公及差旅费等销售开支随之增加，公司三年花费的营销开支累计5200.2万元。

天星医疗高产量下，存货规模持续攀升，各期分别为3928.7万元、5715.4万元、6447.6万元，期末存货较期初大增64.12%。截至2026年2月末，进一步增至7125.9万元。期内，随着存货规模增加，存货周转天数延长，由204天延至225天。

公司存货主要包括原材料、在制品、半制成品、制成品、委托加工材料和发出商品，其中原材料占比超35%，制成品占比约30%。

此次IPO募资，天星医疗计划进一步扩大生产规模，其首要募投项目便是扩产并提升生产效率，其次为投入研发活动和销售开支。

扩产的背后，天星医疗资金压力较小。截至2026年2月末，公司现金及现金等价物有8503.3万元，短债仅293万元，现金是短债的29倍。此外，公司还有现金管理产品及短期理财产品3.93亿元。