海外市场“复杂程度超预期” 南微医学业绩增速放缓 创新产品仍待突围

《科创板日报》4月28日讯 4月27日晚间，南微医学（688029.SH）公布了2025年年报。

年报显示，南微医学2025年实现营收31.84亿元，同比增长15.55%，归母净利润为5.70亿元，同比增长3.09%，扣非归母净利润为5.52亿元，同比增长1.44%。 同时，营收的增长，也使得南微医学经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长12.22%，达6.88亿元。

单从全年营收和净利数据来看，南微医学均创下近五年以来的新高。

虽从2020年以来，南微医学营收和净利均处于稳步增长中，但从增速来看，南微医学已明显放缓，《科创板日报》发现，除了2022年因疫情影响，南微医学营收和净利仅出现微增，其他年份的增长都是双位数的增长。尤其是净利方面，2021年、2023年和2024年，南微医学的净利增速分别是24.52%、46.83%和13.79%，直至2025年回落至个位数。

对于业绩的变化，南微医学并未在年报中进行更多解释，不过，南微医学董事长隆晓辉在年报开头致股东和员工的信函中明确表示，2025年是南微医学成立以来，压力最直接的一年，并首先提到了集采。

而对于南微医学目前在大力开拓的海外市场，隆晓辉表示复杂程度超出了预期，地缘博弈、关税壁垒、外币贬值，每一项都侵蚀着企业利润。

从单季度表现来看，南微医学盈利端也在持续承压，其2025年第四季度实现营收8.03亿元，同比增长8.08%，环比下降1.47%，归母净利润为0.61亿元，同比下降 40.20%，环比下降58.22%，也创下南微医学近12个季度以来的净利新低。

同时，在今年第一季度，南微医学实现营收8.54亿元，同比增长22.11%，归母净利润为1.46亿元，同比下降8.99%。

对于业绩变化，南微医学称，由于公司持有较多外币资金及外币货币性资产，受本期人民币升值影响，外币项目折算产生汇兑损失4414.62万元，对一季度利润形成短期负面影响，若剔除汇兑损失影响，该季度归母净利润为1.83亿元，比上年同期增长27.25%。

南微医学主营从事微创医疗器械的研发、制造和销售，主要产品包括配合内镜使用的内镜诊疗器械、微波/射频消融设备及耗材、一次性内镜等三大系列。其中，内镜诊疗器械主要包括活检类、止血和闭合类等60多种上百个规格系列的产品；微波/射频消融主要包括消融仪和消融针系列产品，一次性内镜主要包括一次性胆胰成像系统（胆道镜）、一次性支气管镜及相关耗材等产品。

截至目前，南微医学的止血夹、一次性使用热活检钳等产品已被纳入集采。

分业务来看，内镜耗材类产品仍是南微医学的营收主力，2025年全年收入25.06亿元，较上年增加7.65%，但营业成本较上年增加了10.66%，毛利率同步下降0.87个百分点至67.98%。

南微医学另一大板块业务肿瘤介入类产品的营收与毛利率则双双下滑。2025年该板块实现营收1.93亿元，同比下降11.69%，毛利率下跌11.32个百分点，降至65.28%。

另从分地区看，南微医学内销市场收入12.48亿元，同比减少9.72%，毛利率较同期减少5.2个百分点，南微医学称是受GI产品线、肿瘤消融产品线增长受阻所致。

外销市场则实现收入19.15亿元，同比大增40.84%，但受CME并购对外销毛利率的稀释影响，外销毛利率也有所下降，较同期减少1.95个百分点，至64.86%。

虽海外市场营收增速较快，但南微医学也坦言，近年来，随着中国等新兴经济体的崛起，传统经济大国出现反贸易全球化趋势，全球贸易纠纷逐渐增多随着全球贸易纠纷的发展，未来某些国家或地区可能加强贸易保护措施，如进一步提高关税等，会对公司的海外销售业务带来不利影响。

即使存在不确定性的风险，但为了对冲国内市场的压力，海外市场依然是南微医学押注的重点。其表示，将进一步开拓海外新兴市场，东南亚有增量，欧洲有品牌，成熟市场有定价权，2026年，公司会把泰国基地的产能用起来，并加大欧美市场本地化团队的投入。

在集采常态化、制度化推进的形势下，创新产品被南微医学视为新的增长极，该类产品在2025年的销售占比占到南微医学总收入的8%。其明确表示，2026年，公司将加快一次性堵瘘支架、热穿刺胰腺囊肿支架等创新产品注册与上市，同时，加大高毛利创新产品的市场推广，提升国内外渗透率。

2025年，南微医学还进行了大手笔的分红，拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元（含税）。2025年半年度，南微医学已现金分红9341.57万元，全年累计现金分红达 2.80亿元，占当期归母净利润的比例为49.10%。

截至4月27日收盘，南微医学股价报75.77元/股，总市值142.33亿元。