净利骤降近七成，逆变器龙头股价暴跌，谁在出逃？

来源：中国证券报

4月27日，光伏逆变器龙头锦浪科技大幅低开，收盘大跌17.64%，报83.6元/股；成交额急剧放大至34.8亿元，换手率高达12.59%，时隔近一个月再度登上龙虎榜。

就在前一晚，公司披露2025年年度报告和2026年第一季度报告。两份财报勾勒出一幅相反的图景：2025年全年营收净利稳健增长，但进入2026年一季度，净利润却出现下滑。

基本面变化引发二级市场震荡。盘后龙虎榜数据显示，深股通、机构专用席位和游资展开了一场“三国杀”。

资金结构分化

4月27日盘后龙虎榜显示，锦浪科技因“涨跌幅达15%”上榜，买卖前五席位合计净买入约1.40亿元，资金结构却出现分化。

深股通专用席位表现最为活跃：当日买入1.14亿元，同时卖出5280万元，净买入6088万元，稳居买一席位。

紧随其后的是广发证券郑州农业路营业部，净买入5844万元，成为当日游资中的多头主力。而机构资金则出现明显分化：两家机构专用席位分别净买入4607万元和4069万元，而另一家机构专用席位净卖出3989万元，位列卖二席位。

此外，甬兴证券宁波中山西路营业部净买入4332万元，跻身买五席位。

而游资招商证券上海牡丹江路、华宝证券上海东大名路分别净卖出2084万元、2118万元，东北证券新疆分公司净卖出2740万元，成为空方主力，多空力量激烈交锋。

年报“暖意”与一季报“寒意”的交织

资金激烈博弈的背后，是锦浪科技两份财报所揭示的复杂基本面。

从2025年全年来看，公司交出了一份尚可的业绩“答卷”。2025年公司实现营业收入69.52亿元，同比增长6.26%；归母净利润为7.43亿元，同比增长7.53%。经营活动产生的现金流量净额达22.03亿元，同比增长7.45%。

然而，公司2026年第一季度业绩却出现下滑，实现营业收入14.19亿元，同比减少6.51%；归母净利润仅6116.44万元，同比减少68.59%；扣非净利润也同比减少67.99%。与此同时，公司经营活动产生的现金流量净额由正转负，降至-2957.77万元。

图片来源：公司公告

或因一季报的业绩不及预期，引发锦浪科技股价暴跌。但年报所揭示的稳健经营基础，又给了部分资金“逆势抄底”的理由。

业务结构发生变化

值得注意的是，年报显示，锦浪科技的业务结构正在发生深刻变化，这既是公司未来的增长希望，也是短期业绩承压的主要原因。

分产品来看，传统业务“并网逆变器”2025年实现收入29.96亿元，同比下滑20.98%，显示出传统市场竞争加剧的压力。但储能逆变器业务异军突起，公司2025年实现收入16.32亿元，同比增长185.31%。此外，公司于2025年下半年新切入的“储能系统”业务，当年即贡献收入1.48亿元，实现从无到有的突破。

图片来源：公司公告

公司费用端也在增长。年报显示，公司2025年研发费用达5.08亿元，同比增长32.05%，主要系持续加大研发投入所致。管理费用同比增长63.52%。

这些费用在一季度仍在持续投入。数据显示，公司一季度研发投入达1.24亿元，同比增长46.65%。此外，财务费用因汇兑损失增加而同比增长34.15%，进一步侵蚀了利润。公司在财报中解释称，净利润下降主要系营业收入下降以及持续加大研发投入所致。

锦浪科技在最新投资者关系活动记录表中表示，储能系统在过去几年做了大量的研发、认证工作，产品上市等费用开支较大，预计后面费用将比较稳定。目前，一季度储能系统确认收入不足2000万元，预计二季度会明显增加。